7月下旬以來(lái)，焦炭期價(jià)表現強勢，1809合約漲幅近40%，主流焦炭現貨價(jià)格也已提漲三輪。拉動(dòng)焦炭期現貨價(jià)格上漲并將繼續影響價(jià)格的核心因素在于與焦炭行業(yè)相關(guān)的環(huán)保政策。

　　筆者日前到山西汾渭平原區域焦化企業(yè)調研后發(fā)現：其一，目前大中型焦企尚未出現明顯限產(chǎn)，企業(yè)普遍預期督查正式開(kāi)始后會(huì )有進(jìn)一步限產(chǎn)舉措。調研的幾家相對大型焦化廠(chǎng)目前都處于正常生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率普遍在90%左右。臨汾、長(cháng)治地區焦企以及小型焦企限產(chǎn)相對嚴格一些，限產(chǎn)比例在20%-30%左右。對于8月20日以后是否會(huì )進(jìn)行限產(chǎn)，企業(yè)預期不一。大部分認為限產(chǎn)力度會(huì )提升到30%-50%，也有企業(yè)認為無(wú)法預期。大多認為在督查初期，環(huán)保限產(chǎn)會(huì )比較嚴格，后期能否維持限產(chǎn)力度不確定性較強。受訪(fǎng)企業(yè)基本都表示目前環(huán)保設備已經(jīng)上齊，排放能夠符合環(huán)保要求，一家企業(yè)脫硝還有一定問(wèn)題。

　　其二，4.3米及以下焦爐何時(shí)退出尚無(wú)定論，多數企業(yè)預期在2019年-2020年，后續應該會(huì )有具體規劃出臺。大中型焦企普遍存在產(chǎn)能擴張計劃，一部分來(lái)自于自有閑置產(chǎn)能指標，另一部分來(lái)自外購指標。從開(kāi)始建設到投產(chǎn)最快周期在一年左右。關(guān)于干熄焦改造，企業(yè)均表示尚無(wú)明確要求。

　　其三，洗煤廠(chǎng)關(guān)?，F象較明顯，尤其是呂梁、臨汾地區私營(yíng)洗煤廠(chǎng)大多已停產(chǎn)。由于環(huán)保要求洗煤廠(chǎng)搭建煤棚，而煤棚成本較高，對于小型洗煤廠(chǎng)而言很不經(jīng)濟，預計將造成較大規模洗煤廠(chǎng)退出。中間環(huán)節庫存規模下降或將限制坑口生產(chǎn)，市場(chǎng)隱性庫存降低也將加大精煤價(jià)格彈性。

　　其四，柴油車(chē)限行引發(fā)汽運費上漲，柴油車(chē)限行后造成車(chē)輛普遍出現繞行現象，汽運費漲幅在20%以上。多數企業(yè)認為，目前全面公轉鐵還不現實(shí)，一是鐵路專(zhuān)用線(xiàn)批復和建設周期都很長(cháng)，另外港口裝卸能力也存在不足。

　　投資建議方面，由于目前山西焦企整體限產(chǎn)幅度有限，督查開(kāi)始后生產(chǎn)負荷大概率會(huì )有所下降。供給存在邊際減量預期而社會(huì )庫存仍處于低位，在督查引發(fā)實(shí)際供給下降的情況下，焦炭主力合約價(jià)格可能上行到2800-3000元/噸，短期仍建議多單續持。市場(chǎng)供給最為緊張的階段大概率出現在8月下旬到9月。1901合約對應供需雙弱階段，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)逐漸進(jìn)入限產(chǎn)階段，若焦化廠(chǎng)限產(chǎn)邊際有所放松，供需天平將再度轉向。因此，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)限產(chǎn)力度提升，需防范焦炭?jì)r(jià)格回落并關(guān)注焦企限產(chǎn)不及預期風(fēng)險。