王奕琳

　　目前，螺紋鋼期貨RB2001合約價(jià)格在3400元/噸附近徘徊。在現貨高升水的格局下，全國短流程鋼廠(chǎng)現貨生產(chǎn)依然僅能維持盈虧平衡，而遠期2001合約價(jià)格已經(jīng)跌至鋼坯價(jià)格。這意味著(zhù)如果價(jià)格繼續下跌，不僅短流程生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，高爐及調坯生產(chǎn)也將進(jìn)入虧損狀態(tài)。因此，在短期螺紋鋼需求端不會(huì )出現坍塌的情況下，成本支撐對螺紋鋼期貨、現貨價(jià)格的影響非常明顯。

　　在螺紋鋼期貨2001合約處于關(guān)鍵支撐位的情況下，螺紋鋼價(jià)格下跌難度較大。再考慮到熱卷價(jià)格走勢對螺紋鋼價(jià)格的依賴(lài)性強、熱卷需求維持弱勢，螺紋鋼期貨2001合約與熱卷期貨2001合約價(jià)差存在擴大的邏輯，可嘗試進(jìn)行“買(mǎi)螺拋卷”套利操作。

　　成本支撐作用明顯

　　當前，黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨價(jià)格缺乏單邊趨勢性指引。在市場(chǎng)預計遠期螺紋鋼供給增加、需求下降、期貨2001合約價(jià)格大幅貼水現貨價(jià)格的情況下，螺紋鋼現貨價(jià)格依然堅挺。這除了螺紋鋼需求依然表現較好的影響外，主要是受到電弧爐生產(chǎn)成本的支撐。從相關(guān)機構公布的數據來(lái)看，237家流通商螺紋鋼每日成交量處于20萬(wàn)噸以上的高位區，短期需求表現良好。電弧爐生產(chǎn)方面，由于廢鋼價(jià)格易漲難跌，電弧爐生產(chǎn)成本居高不下。目前，全國電弧爐生產(chǎn)基本整體處于盈虧平衡狀態(tài)，較8月份的普遍虧損約300元/噸的情況大有好轉，推動(dòng)電弧爐產(chǎn)能利用率自8月份低位持續走高。據統計，截至10月10日，全國53家電弧爐產(chǎn)能利用率為57.08%。

　　供需矛盾有所緩解

　　根據相關(guān)機構統計數據，上周，全國螺紋鋼社會(huì )庫存較國慶假期下降16.94萬(wàn)噸至482.8萬(wàn)噸，同比增加43.28萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)端庫存較國慶假期下降4.07萬(wàn)噸至252.14萬(wàn)噸，同比增加55.5萬(wàn)噸；總庫存量周環(huán)比下降21.01萬(wàn)噸至734.94萬(wàn)噸，同比增量為98.78萬(wàn)噸。螺紋鋼庫存無(wú)論是絕對量還是同比增幅均較前期大幅下降，庫存矛盾得到明顯緩解，有利于貿易商冬儲操作的開(kāi)展，因此，高庫存壓力對螺紋鋼價(jià)格的不利影響減少。

　　熱軋卷板供需關(guān)系偏弱

　　螺紋鋼和熱軋卷板同為成品鋼材期貨品種，兩者價(jià)格走勢正相關(guān)性很高。2018年，螺紋鋼期貨的日均成交量為437萬(wàn)手，日均持倉量為353萬(wàn)手，熱軋卷板期貨的日均成交量為71萬(wàn)噸，日均持倉量為73萬(wàn)手，螺紋鋼期貨的資金虹吸效應仍然明顯，因而熱軋卷板期貨價(jià)格走勢對螺紋鋼的依賴(lài)性依然較強，兩者相對價(jià)差的走勢多數情況下依靠螺紋鋼的價(jià)格變化推動(dòng)。就熱軋卷板自身供需情況來(lái)看，在全球經(jīng)濟增速放緩、制造業(yè)疲軟的情況下，國內消費刺激政策也表現平平，熱軋卷板需求表現并不樂(lè )觀(guān)。

　　綜合上述分析，筆者認為，雖然螺紋鋼遠期供需關(guān)系預期悲觀(guān)，但是電爐鋼生產(chǎn)成本支撐力度強、短期需求坍塌概率小、庫存矛盾緩解等因素對螺紋鋼的下方支撐作用明顯，依托螺紋鋼關(guān)鍵支撐位下的“買(mǎi)螺拋卷”套利操作存在邏輯可行性。

　　《中國冶金報》（2019年10月15日 06版六版）