王奕琳
國慶節假期后，螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格出現超預期下跌，帶動(dòng)螺紋鋼2001合約與2005合約價(jià)差也快速回落。目前，螺紋鋼2001合約與2005合約價(jià)差走勢主要依賴(lài)于2001合約單邊走勢。從螺紋鋼2001合約單邊走勢來(lái)看，多空雙方交易邏輯存在時(shí)間周期的不一致性：多方更多地關(guān)注當前螺紋鋼仍在去庫存，而空方更多地關(guān)注未來(lái)螺紋鋼供需關(guān)系將轉差。在期貨價(jià)格高貼水現貨價(jià)格的情況下，螺紋鋼2001合約繼續下行的空間和動(dòng)力也存在不確定性。因此，基于短期螺紋鋼2001合約單邊走勢的難把握、難操作，筆者認為，投資者勿盲目參與螺紋鋼月間套利操作。
當前庫存下降利多期價(jià)
從螺紋鋼供需關(guān)系來(lái)看，由于鋼廠(chǎng)陸續復產(chǎn)，加上長(cháng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)整體仍有200元/噸~300元/噸的生產(chǎn)利潤，螺紋鋼產(chǎn)量持續恢復。相關(guān)機構數據顯示，上周，全國螺紋鋼周度產(chǎn)量比國慶假期回升11.84萬(wàn)噸至354.54萬(wàn)噸，產(chǎn)量略高于9月25日當周的353.47萬(wàn)噸。但是，從全國237家螺紋鋼流通商日成交數據來(lái)看，螺紋鋼成交表現良好：上周初，仍保持20萬(wàn)噸以上的日成交量；周中以后，螺紋鋼期貨價(jià)格大幅下跌引發(fā)市場(chǎng)悲觀(guān)情緒進(jìn)一步升溫，日成交量維持在17萬(wàn)噸~18萬(wàn)噸。
從庫存來(lái)看，相關(guān)數據顯示，上周，螺紋鋼社會(huì )庫存周環(huán)比下降50.84萬(wàn)噸至431.96萬(wàn)噸，比去年同期增加約20萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)庫存周環(huán)比下降6.4萬(wàn)噸至245.74萬(wàn)噸；總庫存量周環(huán)比下降57.24萬(wàn)噸至677.7萬(wàn)噸，同比增加87.99萬(wàn)噸。當前，螺紋鋼庫存持續下降，對價(jià)格形成利多影響。
未來(lái)供強需弱利空期價(jià)
國慶節假期后，資金對未來(lái)螺紋鋼供需關(guān)系轉差的悲觀(guān)預期導致價(jià)格下行。從京津冀出臺的采暖季大氣污染治理方案來(lái)看，限產(chǎn)措施機動(dòng)靈活，行政手段對螺紋鋼供應的影響明顯下降，產(chǎn)量的變化將更多地依靠利潤變化來(lái)調節。目前，全國長(cháng)流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)仍有200元/噸~300元/噸的利潤，將驅動(dòng)螺紋鋼供應量保持高位。
從需求端來(lái)看，雖然基建投資增速有望提高，但是專(zhuān)項債對基建投資的拉動(dòng)作用將在明年第一季度顯現。隨著(zhù)天氣轉冷、北方工地停工增加，螺紋鋼需求將出現季節性回落。供給高位運行，需求可能走低，未來(lái)，螺紋鋼供需關(guān)系將走差的預期存在較大確定性。
綜合上述分析，筆者認為，在短期空方交易邏輯占據上風(fēng)的情況下，若不出現恐慌式現貨下跌進(jìn)行收尾，很難判斷本輪價(jià)格下探結束。在期貨高貼水、現貨庫存下降的情況下，單邊追空風(fēng)險也較大，螺紋鋼單邊操作難度較大，導致螺紋鋼月間價(jià)差套利難操作，短期以觀(guān)望為宜。到11月下旬，如果螺紋鋼庫存未出現明顯的壓力，螺紋鋼2001合約價(jià)格仍然較大幅度貼水現貨價(jià)格，那么屆時(shí)可考慮參與貼水回歸行情下的月間正向套利操作。
《中國冶金報》（2019年10月22日 06版六版）
