楊莉娜
2023年鎳價(jià)重心顯著(zhù)下移，在有色金屬期貨品種中跌幅較大。從大環(huán)境來(lái)說(shuō)，2023年全球處于貨幣政策緊縮階段，而經(jīng)濟增速已顯著(zhù)放緩，有色金屬在需求不振及流動(dòng)性收縮的影響下價(jià)格重心有所下移，而基本面差異導致了調整幅度的不同，鎳市場(chǎng)逐漸呈現供應全面過(guò)剩局面。
2023年鎳供應端變化
鎳生鐵供應端波動(dòng)加劇。近年來(lái)，隨著(zhù)印尼鎳生鐵產(chǎn)能釋放，印尼已經(jīng)超過(guò)中國成為第一大鎳生鐵生產(chǎn)國及出口國，印尼鎳生鐵以其成本優(yōu)勢對我國鎳生鐵形成較強的進(jìn)口替代。目前印尼的鎳生鐵月產(chǎn)量已經(jīng)是我國的3倍以上。預計2023年我國鎳生鐵產(chǎn)量約為39萬(wàn)金屬?lài)?，同比降幅?%；印尼鎳生鐵產(chǎn)量可達到140萬(wàn)金屬?lài)?，同比增長(cháng)約24%。
電解鎳產(chǎn)量迅速增長(cháng)。2023年我國電積鎳產(chǎn)能顯著(zhù)增加，貢獻了全球精煉鎳產(chǎn)能的主要增量，2023年我國新增精煉鎳產(chǎn)能接近10萬(wàn)噸。我國新增精煉鎳產(chǎn)能以電積鎳為主，使用MHP（氫氧化鎳鈷）、硫酸鎳原料進(jìn)行生產(chǎn)。由于精煉鎳生產(chǎn)利潤較為豐厚，國內精煉鎳新舊產(chǎn)線(xiàn)維持高開(kāi)工率。我國精煉鎳產(chǎn)量顯著(zhù)增長(cháng)，預計2023年產(chǎn)量可達到25萬(wàn)噸。
鎳的中間產(chǎn)品供應量迅速增加。近年來(lái)，我國在印尼投資鎳產(chǎn)業(yè)鏈，二級鎳產(chǎn)品種類(lèi)逐漸豐富。精煉鎳產(chǎn)業(yè)利潤相對豐厚，促使高冰鎳產(chǎn)量增加。預計2023年印尼高冰鎳產(chǎn)量或達到24萬(wàn)金屬?lài)?，同比增長(cháng)24%。印尼濕法冶煉生產(chǎn)MHP，是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主流領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)政策也在向濕法冶煉和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈方向傾斜。2023年印尼MHP產(chǎn)量預計為15萬(wàn)金屬?lài)?，累計同比增長(cháng)68%。
2023年鎳需求端變化
不銹鋼需求穩健增長(cháng)。2023年我國不銹鋼產(chǎn)量預計達到3560萬(wàn)噸，同比增長(cháng)約6%。2024年制造業(yè)活動(dòng)有修復可能，我國不銹鋼內需穩健，同時(shí)不銹鋼出口也有改善可能。
新能源汽車(chē)市場(chǎng)保持較快速的增長(cháng)態(tài)勢。2023年我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為949.5萬(wàn)輛，同比增長(cháng)37.9%，全球占比達到2/3，繼續保持快速發(fā)展勢頭。2024年，我國新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量有望取得25%左右的增長(cháng)，銷(xiāo)量繼續增長(cháng)至1200萬(wàn)輛。2023年，硫酸鎳市場(chǎng)呈現供強需弱的格局，需求端增速不及供給端，三元材料產(chǎn)量有同比下滑預期，給硫酸鎳價(jià)格帶來(lái)較強的下行壓力。
合金需求成為精煉鎳的主要增長(cháng)賽道。合金用精煉鎳需求已經(jīng)是精煉鎳需求中占比最大的一塊，2023年月均用量超過(guò)1萬(wàn)噸，年度需求增速預計超15%。雖然合金需求是精煉鎳需求的主要增長(cháng)領(lǐng)域，但由于基數小、總量低，因此在精煉鎳產(chǎn)能大幅增長(cháng)的情況下，合金領(lǐng)域的鎳需求增長(cháng)無(wú)法消化供應的增量。
2024年鎳維持供應過(guò)剩格局
2023年，新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域對鎳的需求增速減緩，而新能源動(dòng)力電池原料相關(guān)產(chǎn)能釋放達產(chǎn)，鎳從結構性過(guò)剩轉向全面過(guò)剩，全球鎳顯性庫存自2023年中降至低點(diǎn)后開(kāi)始轉向累庫，2023年10月份以后，鎳累庫速度有所加快，成為鎳價(jià)下行的主要推動(dòng)因素。
2023年，全球鎳市場(chǎng)從鎳元素整體過(guò)剩、精煉鎳相對短缺的結構性過(guò)剩，轉向鎳元素的全面過(guò)剩。隨著(zhù)精煉鎳新產(chǎn)能增加及國內外交易所新交割品牌的引入，精煉鎳無(wú)論是從現貨供應來(lái)看，還是從期貨交割來(lái)看，短板均得到補齊，鎳供需矛盾預期也轉向了全面一致的過(guò)剩預期。隨著(zhù)期現供應改善，顯性庫存從減少到累積，鎳價(jià)重心顯著(zhù)下移。若預期產(chǎn)能按節奏投產(chǎn)，鎳整體供應過(guò)剩格局料會(huì )延續。
2024年，在宏觀(guān)層面，市場(chǎng)有望聚焦于全球流動(dòng)性再度轉向寬松的時(shí)間節點(diǎn)，持續高利率環(huán)境對經(jīng)濟的負面影響也會(huì )在大宗商品價(jià)格中有所體現。此外，地緣政治局勢變化、國家間博弈等帶來(lái)的不確定性也可能影響大宗商品及原料的順暢度、貿易采購模式甚至流向。未來(lái)能源價(jià)格重心繼續對有色金屬產(chǎn)生影響。
綜上所述，2024年鎳維持供應全面過(guò)剩格局。宏微觀(guān)共振依然是主導鎳價(jià)波動(dòng)的主要邏輯，鎳持續去庫存與鎳生鐵產(chǎn)能釋放共存，鎳價(jià)或在高點(diǎn)下滑，重心略降，具體波動(dòng)情況取決于貨幣政策變化、經(jīng)濟整體修復預期及鎳下游的改善程度。筆者預計，2024年LME（倫敦金屬交易所）鎳價(jià)波動(dòng)區間為12000美元/噸～24000美元/噸，滬鎳的價(jià)格波動(dòng)區間為100000元/噸～180000元/噸。
《中國冶金報》（2024年01月18日 03版三版）
