楊莉娜
2023年4月份以來(lái)，鎳價(jià)顯現出較強的企穩反彈趨勢，一度接近20萬(wàn)元/噸，漲幅超12%，但此后迅速出現了回調延續寬震蕩走勢。從宏觀(guān)面來(lái)看，美聯(lián)儲加息節奏變化對市場(chǎng)的影響仍存，市場(chǎng)對加息趨向終止的預期有所升溫，在避險情緒有所緩和后，美元指數震蕩回落至100點(diǎn)附近后有所企穩。
從鎳自身來(lái)看，電積鎳供應改善的預期繼續存在，但受利潤不佳影響，部分項目延緩進(jìn)行，鎳供應向高利潤環(huán)節轉移，對電解鎳造成的壓力有所緩解。電解鎳維持低庫存狀態(tài)，國內外交割品不足的矛盾仍未解決，LME（倫敦金屬交易所）鎳流動(dòng)性尚未完全修復，受資金影響較大，鎳價(jià)短期向上波動(dòng)的彈性有所體現。中期來(lái)看，鎳供需過(guò)剩壓力及交割品擴容進(jìn)程將繼續影響市場(chǎng)。
宏觀(guān)節奏繼續影響市場(chǎng)
4月份，銀行暴雷事件引發(fā)的市場(chǎng)避險情緒逐漸平復，美聯(lián)儲加息節奏放緩，市場(chǎng)對加息終止的預期有所升溫。而國內需求仍在緩慢修復，實(shí)際需求邊際改善已經(jīng)有所體現。國內保持著(zhù)較為寬松的信貸環(huán)境，出口表現出一定韌性，房地產(chǎn)觸底修復，制造業(yè)也出現邊際改善，國內服務(wù)業(yè)需求修復表現明顯。而去年增長(cháng)顯著(zhù)的汽車(chē)消費，在其他消費刺激政策下仍保持了較好的增長(cháng)勢頭。國內經(jīng)濟修復的態(tài)勢有望延續。目前筆者預期，5月份美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的概率較大。
鎳產(chǎn)業(yè)鏈的調整變化
首先，精煉鎳供應量繼續增加。第一季度精煉鎳產(chǎn)量同比增長(cháng)約36%，產(chǎn)量在5萬(wàn)噸附近。自2022年開(kāi)始，電解鎳成為鎳產(chǎn)業(yè)鏈中相對緊缺和高利潤的環(huán)節，由此引發(fā)電解鎳舊產(chǎn)能重啟、現產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)能投產(chǎn)。以MHP（氫氧化鎳鈷）、高冰鎳、廢料等為原料制造精煉鎳的產(chǎn)能在已經(jīng)投放和將要投放的進(jìn)程之中。據相關(guān)機構調研，第一季度全國新投產(chǎn)電積鎳企業(yè)2家，擴建2家，共新增產(chǎn)能2650噸/月，較2022年末增長(cháng)12.31%。未來(lái)國內更有大批新增純鎳產(chǎn)能投產(chǎn)，預計第二季度將有約3000噸/月的產(chǎn)能增量，第二季度國內純鎳產(chǎn)量將達到55000噸以上，較第一季度再增長(cháng)13%左右。此外，LME此前公布將加快審批鎳交割品牌，據報道，國內電積鎳品牌申請上海期貨交易所交割品牌的相關(guān)事宜亦在緊鑼密鼓地進(jìn)行中，未來(lái)精煉鎳供應會(huì )面臨進(jìn)一步改善的預期。
從進(jìn)出口窗口來(lái)看，2月份出口窗口一度打開(kāi)，而進(jìn)口窗口持續關(guān)閉，低迷的長(cháng)單令國內進(jìn)口電解鎳存量低迷。俄羅斯進(jìn)口鎳現貨升水，一度與金川鎳持平水狀態(tài)，近期在期貨交割后有所回落但升水仍相近。電解鎳整體需求場(chǎng)景擴展有限，進(jìn)口意愿較差，也導致俄羅斯進(jìn)口鎳資源趨緊情況延續。不過(guò)，據相關(guān)機構調研，4月末將有長(cháng)單俄羅斯進(jìn)口鎳到貨，因此后續的精煉鎳供應極有可能出現改善。
其次，硫酸鎳相對電解鎳價(jià)差收窄。第一季度硫酸鎳產(chǎn)量顯著(zhù)增長(cháng)，同比增幅達26%以上，累計增加約9.4萬(wàn)金屬?lài)崱?月份，在硫酸鎳與純鎳價(jià)差不斷縮窄的情況下，硫酸鎳價(jià)格較上月有所回落。4月份，由于需求恢復速度不及預期，而市場(chǎng)對MHP等原料價(jià)格下行的預期仍在，硫酸鎳供大于需的情況在短期內很難緩解，預計4月份硫酸鎳的產(chǎn)量為3.10萬(wàn)金屬?lài)?，環(huán)比下降15.93%。
最后，鎳生鐵價(jià)格企穩回升。國內外鎳鐵生產(chǎn)均有收縮跡象，預計第一季度鎳產(chǎn)量同比減少約5%，總量約為10.06萬(wàn)金屬?lài)?。印尼鎳產(chǎn)能持續釋放，而國內受到利潤收縮影響，鎳產(chǎn)量有所減少。不銹鋼廠(chǎng)也在高庫存和年初需求不及預期的情況下降價(jià)去庫，同時(shí)向原料端施壓。鎳生鐵成交價(jià)最低跌至1030元/鎳點(diǎn)，致使國內鎳鐵廠(chǎng)虧損加劇，隨后引發(fā)了“減產(chǎn)—滯跌—反彈—成交回升”的正向反饋，鎳生鐵近期成交價(jià)最高回升至1130元/鎳點(diǎn)附近。不銹鋼廠(chǎng)在利潤仍存的情況下，對鎳生鐵報價(jià)上漲的接受度也有所提高。近期的鎳價(jià)反彈，背后也有鎳生鐵價(jià)格企穩的支撐，而印尼仍有新增鎳產(chǎn)能釋放，進(jìn)口端到貨及國內鎳鐵廠(chǎng)對產(chǎn)量的調整會(huì )影響鎳生鐵價(jià)格的表現。
鎳寬震蕩波動(dòng) 重心仍有漸降可能
在宏觀(guān)暖風(fēng)及精煉鎳階段性供應偏緊的情況下，鎳價(jià)在短期內有所回升。無(wú)論是從生產(chǎn)還是從進(jìn)口情況來(lái)看，鎳供應端都有改善的預期。從鎳價(jià)階段走勢來(lái)看，主要將在16萬(wàn)元/噸～20萬(wàn)元/噸的區間內波動(dòng)，后續需關(guān)注供應情況及進(jìn)口到貨是否符合預期，以及俄羅斯進(jìn)口鎳的現貨升貼水變化情況。
從宏觀(guān)來(lái)看，未來(lái)金融風(fēng)險變化及實(shí)體經(jīng)濟需求修復節奏仍需持續關(guān)注。此外還需要關(guān)注鎳產(chǎn)業(yè)鏈自身調整情況，受消極預期的擾動(dòng)，鎳價(jià)下行的節奏發(fā)生了一些變化，但總體來(lái)看，鎳價(jià)重心震蕩下移的過(guò)程會(huì )波動(dòng)延續。
《中國冶金報》（2023年04月27日 03版三版）
