楊莉娜
2023年2月份以來(lái)，鎳期貨價(jià)格自月初高點(diǎn)22.67萬(wàn)元/噸高位下探至20萬(wàn)元/噸附近，調整幅度達到8%。國內鎳供應量有所增加，國內產(chǎn)出及進(jìn)口流入均有補充，但春節后國內鎳需求表現平淡。從宏觀(guān)面來(lái)看，美聯(lián)儲加息節奏對市場(chǎng)的影響仍在，美元指數反彈對有色金屬期貨品種形成壓力。展望未來(lái)，精煉鎳供應改善預期繼續存在，將持續對電解鎳價(jià)格施壓。但由于鎳庫存偏低，供給端仍有較強敏感性，在需求端成長(cháng)性依然較好的情況下，鎳價(jià)即使下行也可能表現出較強的抗跌波動(dòng)性。
宏觀(guān)壓力脈沖顯現 未來(lái)關(guān)注需求修復
美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的承諾兌現，但美國非農、通脹與零售等經(jīng)濟數據的表現均強于預期，經(jīng)濟軟著(zhù)陸預期升溫，引發(fā)了市場(chǎng)對美聯(lián)儲可能進(jìn)一步加息的擔憂(yōu)，美元指數和美債收益率表現強勁，利空有色金屬期貨品種。從目前情況來(lái)看，美聯(lián)儲3月份和5月份各加息25個(gè)基點(diǎn)的預期依然較強，市場(chǎng)逐漸接受美國可能會(huì )在較長(cháng)時(shí)間內維持較高利率的預期，未來(lái)經(jīng)濟修復和工業(yè)品需求仍可能會(huì )受到影響。雖然疫情對我國經(jīng)濟的影響逐漸消退，但我國仍面臨外需減弱的外貿環(huán)境，后續會(huì )繼續推動(dòng)內需增長(cháng)。在這種情況下，有色金屬期貨價(jià)格或進(jìn)入一段震蕩期。
鎳供需變化的路徑仍可能曲折
精煉鎳供應改善。據有關(guān)機構調研，2023年中國精煉鎳產(chǎn)能預計達到27.51萬(wàn)噸，其中新建及轉產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能為5.13萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的比例達18.65%。從目前了解到的情況來(lái)看，電積鎳的原料主要是氫氧化鎳鈷（MHP）、高冰鎳和硫酸鎳。國內目前用MHP及高冰鎳生產(chǎn)電積鎳的過(guò)程中均需要使用硫酸鎳溶液。在當前原料競爭的局面下，新增的電積鎳產(chǎn)能對原料的需求已經(jīng)導致近期相關(guān)鎳產(chǎn)品（硫酸鎳、MHP等）價(jià)格上漲。產(chǎn)業(yè)鏈逐漸會(huì )出現高利潤環(huán)節引發(fā)供應量增長(cháng)、低利潤環(huán)節引發(fā)供給調整或向高利潤環(huán)節動(dòng)態(tài)流動(dòng)的情況。硫酸鎳可作為新能源電池的生產(chǎn)原料，因此可能面臨需求增長(cháng)和利潤導向下的雙向調整。這種轉變過(guò)程也令具備電解鎳、電池相關(guān)轉化產(chǎn)能的企業(yè)具有較強的產(chǎn)業(yè)調整靈活度。
目前產(chǎn)出的電積鎳或可在現貨貿易及不銹鋼、低溫合金等領(lǐng)域替代俄羅斯鎳（以下簡(jiǎn)稱(chēng)俄鎳），這可能在一定程度上降低貿易商進(jìn)口俄鎳的積極性。未來(lái)俄鎳被電積鎳置換用于期貨交割的可能性也在增大。
需求端等待進(jìn)一步恢復。國內電解鎳需求主要在合金端，2022年全球電解鎳合金端用量約為40萬(wàn)噸，未來(lái)仍有一定的增長(cháng)預期。在不銹鋼端，春節后不銹鋼廠(chǎng)現金成本偏高、利潤受損，減產(chǎn)預期有所增強，目前仍在等待需求端的進(jìn)一步修復。隨著(zhù)基建及房地產(chǎn)市場(chǎng)修復，原料端需求恢復仍可期待。從新能源動(dòng)力電池的發(fā)展情況來(lái)看，2022年末新能源補貼退坡前的需求高增長(cháng)對2023年第一季度形成前置替代，近期各地紛紛出臺新能源汽車(chē)消費刺激政策，可能會(huì )產(chǎn)生一定的存量消耗作用，未來(lái)需求恢復仍需要時(shí)間。不過(guò)，全球新能源動(dòng)力電池需求總體向上的方向不變，出口需求仍有增長(cháng)空間。近期來(lái)看，不銹鋼端或有部分區域的庫存改善，但后續仍需進(jìn)一步去庫存。
鎳價(jià)震蕩波動(dòng) 重心逐漸下移
鎳價(jià)波動(dòng)反復，但向上波動(dòng)的壓力逐漸增大。從供需情況來(lái)看，“緊現實(shí)”仍存，“寬預期”需要時(shí)間兌現，隨著(zhù)電積鎳供應量增加及現貨庫存端情況改善，鎳價(jià)供應壓力將逐漸顯現。從鎳價(jià)的階段走勢來(lái)看，預計會(huì )在19.5萬(wàn)元/噸～22.5萬(wàn)元/噸的區間內寬幅震蕩反復，鎳相對不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可繼續使用。
《中國冶金報》（2023年02月23日 03版三版）
