劉慧峰
4月份以來(lái)，因需求不足以承接當下的高供給，疊加成本下移，螺紋鋼期現貨價(jià)格均出現明顯下跌，主力合約2310已經(jīng)跌破3900元/噸整數關(guān)口。筆者認為，第二季度基本面弱勢格局難有明顯改觀(guān)，螺紋鋼期價(jià)仍會(huì )延續震蕩下行走勢。但考慮到政策的時(shí)滯效應，筆者認為，對下半年螺紋鋼期價(jià)走勢的預期不宜過(guò)度悲觀(guān)。
第二季度螺紋鋼需求難有明顯好轉
需求難以承接高供應是4月份以來(lái)螺紋鋼價(jià)格下跌的主要原因。結合當下的市場(chǎng)現狀，筆者認為，第二季度螺紋鋼需求難有明顯好轉，以下主要從投機性需求和現實(shí)需求兩個(gè)角度進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：
自3月中旬以來(lái)，隨著(zhù)螺紋鋼價(jià)格開(kāi)始調整，此前市場(chǎng)上積累的大量期現正套盤(pán)開(kāi)始陸續出貨。上周（4月17日—21日，下同），唐山鋼坯庫存降至83.74萬(wàn)噸，較春節后高點(diǎn)下降近43.84%；杭州螺紋鋼庫存較年后高點(diǎn)下降9.8%。但唐山鋼坯庫存同比依然增加了25.25萬(wàn)噸，杭州螺紋鋼庫存也處于相對高位，且螺紋鋼基差依然處于上升趨勢中。在這種情況下，未來(lái)1～2個(gè)月，期現類(lèi)公司選擇繼續出貨的概率是比較大的。
現實(shí)需求繼續呈現基建對沖房地產(chǎn)的格局。第一季度房地產(chǎn)數據表現依然偏弱，特別是和螺紋鋼消費相關(guān)的新開(kāi)工面積的降幅依然維持在20%左右，從4月份第2周開(kāi)始，商品房銷(xiāo)售面積增速也有所放緩?？紤]到目前政策對房地產(chǎn)仍采取“托而不舉”的策略，預計未來(lái)1～2個(gè)月房地產(chǎn)對螺紋鋼消費很難形成正向拉動(dòng)作用。1月—2月份，我國基建投資同比增長(cháng)12.18%，鑒于今年前3個(gè)月的地方專(zhuān)項債發(fā)行已經(jīng)超過(guò)全年限額的30%，且今年專(zhuān)項債提前下達的總額和比例也是近幾年來(lái)的新高，第二季度基建投資維持在10%以上的概率較大。而從歷史情況來(lái)看，螺紋鋼與房地產(chǎn)相關(guān)性更高，所以第二季度螺紋鋼價(jià)格的表現可能仍會(huì )偏弱。
螺紋鋼供應階段性見(jiàn)頂
得益于鋼廠(chǎng)利潤的階段性修復，3月份鋼材供應量繼續呈現回升趨勢，國家統計局公布的3月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為308.8萬(wàn)噸，比1月—2月份回升22.88萬(wàn)噸；全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量以及5大品種鋼材產(chǎn)量也都呈現回升趨勢。不過(guò)在高供給、弱需求的影響之下，自3月下旬開(kāi)始，螺紋鋼利潤開(kāi)始下降，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的螺紋鋼利潤最低降至100元/噸以下，短流程鋼廠(chǎng)再次陷入虧損狀態(tài)。同時(shí)，全國247家鋼廠(chǎng)盈利面已經(jīng)連續3周縮小，累計縮小16.45個(gè)百分點(diǎn)；短流程鋼廠(chǎng)的螺紋鋼產(chǎn)量則連續3周下降，累計下降7.49萬(wàn)噸，從上周開(kāi)始高爐日均鐵水產(chǎn)量也見(jiàn)頂回落。
此外，自3月下旬開(kāi)始，市場(chǎng)對于粗鋼產(chǎn)量政策性限產(chǎn)的傳聞逐漸增多，目前最新的消息是在2022年10.18億噸粗鋼產(chǎn)量的基礎上實(shí)現平控。根據國家統計局數據，第一季度國內粗鋼產(chǎn)量同比增加了1503萬(wàn)噸（同比增長(cháng)6.1%），也就是說(shuō)接下來(lái)的第二季度至第四季度至少要減產(chǎn)1503萬(wàn)噸，才能夠實(shí)現粗鋼產(chǎn)量平控。而根據高頻數據來(lái)看，4月份鋼材供應量大概率也是增加的。結合去年第二季度粗鋼產(chǎn)量高基數考慮，鋼材供應端政策進(jìn)一步收緊的概率比較大。因此，不論是從鋼廠(chǎng)盈利情況還是從政策端考慮，鋼材供應量均已見(jiàn)頂，未來(lái)1～2個(gè)月將呈現回落格局。
成本線(xiàn)有進(jìn)一步下移風(fēng)險
鋼材高供應使得鐵礦石價(jià)格一直維持相對偏強的走勢，但目前鐵礦石的利空因素也在逐漸增多，除了鐵水產(chǎn)量即將見(jiàn)頂之外，還有鋼廠(chǎng)補庫謹慎、廢鋼替代鐵礦石及鐵礦石供應量回升等諸多利空因素。
從歷史情況來(lái)看，每輪鋼廠(chǎng)復產(chǎn)之前都會(huì )經(jīng)歷一輪原料補庫，但本輪鋼材產(chǎn)量回升的過(guò)程中，鐵礦石庫存一直處于低位，上周全國247家鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存為9123.65萬(wàn)噸，同比下降1813.21萬(wàn)噸，這表明鋼廠(chǎng)并未因需求的回升而大規模補庫，基本上以按需采購為主，預計鋼廠(chǎng)鐵礦石的低庫存結構在未來(lái)會(huì )是常態(tài)。
另外，3月份以來(lái)，鋼廠(chǎng)廢鋼到貨量、日耗量均有明顯回升，考慮到目前廢鋼供應已經(jīng)逐步恢復，且廢鋼相較鐵水仍有一定性?xún)r(jià)比以及今年兩會(huì )期間再度強調了綠色轉型，后期廢鋼會(huì )在電爐和轉爐兩個(gè)方向對鐵礦石需求形成壓制。若考慮第二季度之后鐵礦石供應的回升以及估值偏高的影響，則鐵礦石價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌空間，導致螺紋鋼成本支撐力度有所減弱。
關(guān)注政策時(shí)滯效應
下半年螺紋鋼期價(jià)走勢不悲觀(guān)
若將時(shí)間周期拉長(cháng)至下半年的話(huà)，筆者對于螺紋鋼期價(jià)走勢的預期并不悲觀(guān)?？偨Y歷史上5輪穩增長(cháng)政策，筆者發(fā)現如下規律：第一，從穩增長(cháng)政策開(kāi)始，到螺紋鋼價(jià)格上漲，中間有3～15個(gè)月的時(shí)滯期；第二，政策傳導到基建的時(shí)間較短，一般為2個(gè)月左右，而傳導到房地產(chǎn)投資的時(shí)間較長(cháng)，為4～15個(gè)月，按此推算，下半年房地產(chǎn)投資單月存在轉正的可能；第三，政策對鋼材價(jià)格的影響一般分為3個(gè)階段，政策轉向伊始主要表現為預期先行，基本面情況并不好，當預期透支到一定程度，若現實(shí)不能跟上的話(huà)，則價(jià)格會(huì )出現階段性回調，之后隨著(zhù)政策效果的顯現，現實(shí)需求好轉，價(jià)格會(huì )再度上漲。
綜合以上分析，筆者認為，第二季度螺紋鋼在現實(shí)需求偏弱、高供應及成本線(xiàn)下移等諸多因素的影響下，價(jià)格可能仍有下跌空間。但下半年隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的落地見(jiàn)效和現實(shí)需求的恢復，螺紋鋼價(jià)格將重新恢復上漲，預計上方空間可能會(huì )達到2022年6月初的高點(diǎn)。
《中國冶金報》（2023年04月27日 03版三版）
