馮艷成
上周（4月10日—14日，下同），2309合約成為焦煤、焦炭新主力合約，“雙焦”價(jià)格延續下跌趨勢，表現仍弱于黑色金屬板塊其他期貨品種。將時(shí)間拉長(cháng)來(lái)看，自3月初以來(lái)，“雙焦”期價(jià)持續震蕩下跌，截至4月14日收盤(pán)，焦炭期價(jià)跌至2340元/噸附近，累計跌幅為15.42%；焦煤跌至1550元/噸附近，跌幅為16.73%。
現貨市場(chǎng)方面，上周鋼廠(chǎng)對焦價(jià)進(jìn)行了第2輪調降，大部分焦企已陸續執行，至此焦價(jià)累計下跌100元/噸～200元/噸。4月16日，河北、山東地區鋼廠(chǎng)開(kāi)始對焦價(jià)進(jìn)行第3輪調降，考慮到成本端焦煤下跌速度更快、空間更大，預計本輪焦價(jià)調降落地難度仍不大。焦煤現貨價(jià)格同樣延續下跌趨勢，數據顯示，自3月初至今，煉焦煤現貨價(jià)格指數已下跌約400元/噸；焦炭現貨指數累計下跌136.5元/噸。
目前“雙焦”處于期現價(jià)格共振下跌的階段，市場(chǎng)情緒總體偏弱。主要壓力一方面來(lái)自終端需求恢復不及預期的負反饋傳導，鋼廠(chǎng)有意將壓力向上游原料端轉移；另一方面來(lái)自焦煤供應的持續增加，尤其是焦煤進(jìn)口數據大增，自身供需關(guān)系對價(jià)格形成拖累，對焦炭的成本支撐作用弱化，致使“雙焦”表現相較其他品種更弱。
回到“雙焦”基本面來(lái)看，近期焦炭?jì)r(jià)格弱勢運行，但其供需兩端仍保持穩中有增趨勢，庫存保持低位、波動(dòng)幅度不大，利潤稍有提高；焦煤國內供應及進(jìn)口端均保持增長(cháng)趨勢，但下游采購較為謹慎，煤價(jià)重心不斷下移，成本坍塌是拖累焦價(jià)走弱的關(guān)鍵因素之一。
具體來(lái)看，得益于焦煤價(jià)格下跌幅度更大，煉焦成本下移，焦企噸焦盈利小幅擴大。4月14日調研數據顯示，全國獨立焦企平均噸焦盈利52元，周環(huán)比增加20元，同比下降206元。據市場(chǎng)信息反饋，成本控制更低的焦企有200元/噸～300元/噸的利潤空間，因此，目前階段焦化行業(yè)總體盈利水平尚可，企業(yè)提產(chǎn)的積極性逐漸回升。上周，獨立焦企產(chǎn)能利用率提升至76.2%，周環(huán)比提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，同比提高1.24個(gè)百分點(diǎn)；日均焦炭產(chǎn)量增至70.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.5萬(wàn)噸，同比增加6.19萬(wàn)噸。
需求方面，近期全國建筑鋼材成交情況一般，基本與去年同期水平相當，明顯低于往年同期，同時(shí)鋼材去庫存速度放緩，體現了終端需求市場(chǎng)的恢復程度不及預期，鋼材價(jià)格承壓回落致使鋼廠(chǎng)盈利空間收窄。調研數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)盈利面已縮小至50%以下。不過(guò)，目前虧損程度尚未觸及鋼廠(chǎng)自主減產(chǎn)的紅線(xiàn)，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)開(kāi)工率依然較高。上周全國247家鋼廠(chǎng)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為91.80%，周環(huán)比提升0.60個(gè)百分點(diǎn)，同比提升5.38個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為246.70萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.63萬(wàn)噸，同比增加13.40萬(wàn)噸。數據表明，目前焦炭等原料的實(shí)際需求依然旺盛。另悉，2023年我國粗鋼產(chǎn)量調控政策定調為平控，即在2022年10.18億噸的基礎上不增不減。自2021年實(shí)施粗鋼控產(chǎn)政策以來(lái)，2021年、2022年粗鋼產(chǎn)量連續兩年下降，生鐵產(chǎn)量也同步下降。此次粗鋼產(chǎn)量調控政策定調平控，意味著(zhù)原材料需求被劃定上限。受平控政策影響，后期鋼廠(chǎng)或根據計劃進(jìn)行減產(chǎn)調整，預計調整或出現在下半年，短期內政策對鋼廠(chǎng)生產(chǎn)的影響有限。具體政策實(shí)施情況有待后續跟蹤。
庫存方面，焦煤、焦炭庫存總體均保持低位運行，且呈現下游庫存低、上游庫存高的格局。其中鋼廠(chǎng)端“雙焦”庫存量與去年同期水平相當，但鋼廠(chǎng)自2021年以來(lái)持續采取低原料庫存措施，第一季度庫存高點(diǎn)明顯比往年低，預計后期廠(chǎng)內庫存仍有下降空間。對于上游煤礦、焦企來(lái)說(shuō)，一方面其自身供應能力提升；另一方面鋼廠(chǎng)控制原料采購節奏，上游存在一定持續累庫的風(fēng)險，企業(yè)應視需求變化調整自身生產(chǎn)情況。
煉焦煤方面，國內洗煤廠(chǎng)生產(chǎn)率穩步提高，上周煉焦精煤日均產(chǎn)量為63.52萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.08萬(wàn)噸，同比增加4.43萬(wàn)噸。在進(jìn)口端，國家海關(guān)總署數據顯示，3月份，我國煤及褐煤累計進(jìn)口4116.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)41.1%，同比增長(cháng)150.7%。1月—3月份，我國煤及褐煤累計進(jìn)口10180.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)96.1%。煤炭進(jìn)口大增的預期正逐步兌現，對國內煤市場(chǎng)的沖擊愈加明顯。另外，近期國外焦煤價(jià)格持續回調，其中澳大利亞煤炭?jì)r(jià)格跌至300美元/噸附近，折合人民幣到港價(jià)為2389元/噸，與國內優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格倒掛的空間進(jìn)一步縮小，但國內采購尚未明顯放量；蒙古國煤炭通關(guān)量則保持高位，刺激煤價(jià)大幅回調?？傮w來(lái)看，焦煤供應穩中有增趨勢未變，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒不減。
綜合來(lái)看，短期高爐生產(chǎn)率保持高位，拉動(dòng)原材料剛性需求上升，但“雙焦”市場(chǎng)并未按照剛需旺盛的邏輯運行，更多受終端需求表現不及預期、需求負反饋壓力上移以及成本坍塌的邏輯主導。短期來(lái)看，“雙焦”偏弱運行趨勢尚未扭轉，但價(jià)格經(jīng)過(guò)快速回調后市場(chǎng)偏空情緒得到釋放，不建議投資者繼續追空操作。中長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)對于“雙焦”供應過(guò)剩的預期較為一致，再加上粗鋼控產(chǎn)政策定調制約原料需求上限，“雙焦”價(jià)格仍存下行風(fēng)險。
《中國冶金報》（2023年04月20日 03版三版）
