楊莉娜
鎳價(jià)重心日益下移，在寬幅震蕩格局下持續探底。本輪鎳價(jià)下挫連續跌破整數關(guān)口，已經(jīng)趨近16萬(wàn)元/噸附近，基本將俄烏沖突、市場(chǎng)憂(yōu)慮交割品供應不足等引發(fā)的鎳價(jià)漲幅回吐殆盡。在歐美貨幣緊縮、全球經(jīng)濟衰退的大背景下，雖然鎳供給顯著(zhù)改善，但鎳市場(chǎng)在宏微觀(guān)“雙輪”驅動(dòng)下偏向負面，大趨勢探底未盡，以偏空思路為主。美聯(lián)儲貨幣收縮節奏及工業(yè)品整體需求修復情況令鎳價(jià)延續較高波動(dòng)。
貨幣緊縮節奏加快
衰退預期升溫施壓有色金屬
在高通脹背景下，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策，令資本市場(chǎng)承壓。在加息與避險的雙重效應下，美元指數偏強運行，以美元計價(jià)的大宗商品普遍承壓。而鎳本身供需從短缺向年度過(guò)剩發(fā)展，宏觀(guān)利空對偏空趨勢形成合力，鎳下行壓力持續釋放。
鎳低庫存成為波動(dòng)之源
供給改善持續拉低鎳價(jià)
電解鎳去庫存水平較低，LME（倫敦金屬交易所）與上海期貨交易所鎳庫存均降至歷史低位。至6月末，LME電解鎳庫存降至66936噸，同比下降71.2%；滬鎳庫存降至795噸，同比下降84%。LME電解鎳庫存持續下滑，其中仍以鎳豆為主要部分，鎳豆庫存目前僅有5萬(wàn)噸左右。國內期貨鎳庫存已經(jīng)不足千噸，鎳豆庫存在1200噸附近，整體水平非常低。
國內電解鎳整體維持較低庫存狀態(tài)，但因現貨及近月進(jìn)口窗口打開(kāi)，近幾周資源持續流入，鎳現貨供應有所改善，現貨升水有所回落。電解鎳弱需求、低庫存格局或將延續，且電解鎳低迷的需求也影響了清關(guān)數量的增加。與此同時(shí)，由于電解鎳已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈相對偏高利潤的存在，國內也有部分可變化產(chǎn)能復產(chǎn)電解鎳，電解鎳邊際供應也在改善。電解鎳在供給改善、需求偏弱下難以維持高價(jià)狀態(tài)。
當前，鎳產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)中電解鎳占比逐漸萎縮。2021年，電解鎳產(chǎn)量不足全部鎳產(chǎn)品的30%。而今年鎳生鐵、高冰鎳、鎳的濕法中間品等二級鎳比例仍將持續攀升，鎳需求端將面臨增速相對放緩態(tài)勢。鎳需求占比最大的是不銹鋼，其今年的產(chǎn)量增速較去年整體邊際放緩；新能源汽車(chē)對鎳的需求仍然樂(lè )觀(guān)，但不及今年初的預期，需要后程發(fā)力。
電解鎳的緊供應、弱需求、低庫存情況仍將繼續存在，結構性矛盾引發(fā)的波動(dòng)也將持續，但主流鎳產(chǎn)品的供需變化將主導鎳價(jià)的運行趨勢。
未來(lái)預期及主要關(guān)注點(diǎn)
鎳價(jià)供給改善程度大于需求增量的概率相對較高，鎳價(jià)年度轉向過(guò)剩的可能性較大，預期會(huì )延續探底過(guò)程，鎳價(jià)下檔重要支撐在150000元/噸~160000元/噸，后續或有更進(jìn)一步的下探空間。鎳價(jià)趨勢轉變需要看到需求端持續改善和宏觀(guān)壓力緩和。
后續仍存在影響鎳價(jià)下行節奏的風(fēng)險因素，應注意倉位控制和風(fēng)險管理：
一是供應端擾動(dòng)和成本預期。印度尼西亞鎳產(chǎn)品加征關(guān)稅或供應中斷等風(fēng)險事件對鎳產(chǎn)品供應產(chǎn)生影響，鎳礦石整體成本受環(huán)保及能源因素影響而持續提高。
二是新能源電池需求修復超過(guò)供給增量，硫酸鎳需求超預期，鎳豆作為補充原料將進(jìn)一步顯著(zhù)去庫存。
三是地緣風(fēng)險令電解鎳供給收縮超預期。
《中國冶金報》（2022年07月07日 03版三版）
