從當前的形勢來(lái)看，一方面，宏觀(guān)預期影響顯著(zhù)，美聯(lián)儲降息承諾兌現，壓力一度釋放，但世界主要經(jīng)濟體制造業(yè)數據顯示復蘇放緩，通脹及能源供應問(wèn)題將繼續影響經(jīng)濟，使得美元指數仍在高位反復；另一方面，鎳自身結構性矛盾在宏觀(guān)壓力緩解下依然突出，國內外持續去庫存，下游需求邊際改善，對鎳繼續形成波動(dòng)高彈性支持?？傮w來(lái)看，后期鎳仍會(huì )受到共振變化及自身供需相對變化的影響，維持寬波動(dòng)走勢，建議投資者宜以波段操作思路為主，短多長(cháng)空。

　　貨幣緊縮預期延續

　　衰退壓力緩解 有色金屬修復回升

　　美聯(lián)儲7月兌現承諾，加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)歐元區加息超預期，美元指數自2020年以來(lái)的高位回落，以美元計價(jià)的大宗商品普遍出現價(jià)格反彈跡象，有色金屬價(jià)格出現不同程度的修復回升。但是，全球主要經(jīng)濟體的制造業(yè)數據環(huán)比回落，通脹壓力持續，能源問(wèn)題繼續影響市場(chǎng)，而美國就業(yè)數據仍支持未來(lái)繼續加息，美元指數轉向高位震蕩波動(dòng)，有色金屬價(jià)格走勢有所分化。

　　鎳低庫存繼續成為波動(dòng)之源

　　需求端有改善

　　一是庫存低迷。

　　電解鎳整體處于去庫存狀態(tài)，LME(倫敦金屬交易所)與上海期貨交易所鎳庫存均降至歷史低位。至7月末，LME電解鎳庫存已經(jīng)降到57804噸，同比下降73%，與2021年末相比下降43%；上海期貨交易所鎳庫存已經(jīng)降至972噸，同比下降80%，與2021年末相比下降60%。國內期現貨庫存整體表現依然較為低迷，受電解鎳到貨影響，現貨升水較前期有所下降，但依然處在較高的水準，電解鎳現貨并不寬松。但與此同時(shí)，剛需量相對有限，當前合金雖存有一定的剛性需求，但其它需求不足。從排產(chǎn)上來(lái)看，國內電解鎳供應也有可能回升，而需求一般，貿易商進(jìn)口積極性也不高。在供應增強、需求減弱整體環(huán)境的影響下，鎳的向上動(dòng)能會(huì )受到一定程度的抑制。

　　在電解鎳延續緊供應、弱需求、低庫存態(tài)勢的情況下，結構性矛盾引發(fā)的寬幅波動(dòng)會(huì )繼續存在，并體現在月間價(jià)差倒掛和近月波動(dòng)率相對顯著(zhù)方面。

　　二是鎳鐵供應改善繼續作為長(cháng)期壓力存在。

　　因前期礦價(jià)較高，鎳鐵廠(chǎng)成本難降，陷入虧損，冶煉廠(chǎng)通過(guò)不同程度的減產(chǎn)措施，支撐國內鎳鐵價(jià)格堅挺。但隨著(zhù)海外鎳鐵產(chǎn)能釋放，到貨增多，近期成交的鎳鐵價(jià)格重心進(jìn)一步下移，降至1250元～1280元/鎳點(diǎn)，對國內鎳鐵形成持續倒逼壓力。8月份，不銹鋼排產(chǎn)量總體下滑，300系不銹鋼排產(chǎn)得到些微改善，但對鎳的需求未形成太多支持。今年初以來(lái)，印度尼西亞政府多次提及限制鎳產(chǎn)品出口，表示將出臺政策，對鎳出口產(chǎn)品征收累進(jìn)稅。從長(cháng)期來(lái)看，一旦關(guān)稅政策生效，勢必會(huì )增加相應的鎳產(chǎn)品出口成本，抬升鎳價(jià)重心。但與此同時(shí)，在關(guān)稅的政策出臺前，印度尼西亞對華鎳出口短期內或將顯著(zhù)增加，我國的鎳產(chǎn)品供應將面臨短期顯著(zhù)增加的局面。因此，關(guān)稅事件的實(shí)際影響被市場(chǎng)快速消化，且不能改變鎳原有的運行趨勢。

　　三是新能源電池需求向好，對鎳既有提振，也有壓力。

　　目前硫酸鎳需求趨于好轉，三元材料方面受動(dòng)力終端需求恢復的影響，產(chǎn)量處于穩定增長(cháng)狀態(tài)。近期處于三元材料企業(yè)與電芯企業(yè)談?dòng)唵闻c議價(jià)的集中期，上游原料價(jià)格此時(shí)已經(jīng)傳導至三元材料，在前段時(shí)間價(jià)格下行后，近期硫酸鎳價(jià)格企穩。從硫酸鎳的原料來(lái)看，中間品及高冰鎳進(jìn)口持續增長(cháng)，而氫氧化鎳鈷（MHP）是當前電池硫酸鎳的主要原料來(lái)源，其供應在持續改善，且以此為原料，利潤相對豐厚。但國內對中間品和高冰鎳加工處理的產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足硫酸鎳的需求的增長(cháng)，會(huì )繼續推動(dòng)鎳豆的去庫存化，這將繼續加劇電解鎳的庫存緊張態(tài)勢。不過(guò)，從原料經(jīng)濟性對比來(lái)看，鎳豆目前主要還是通過(guò)長(cháng)單達成一定的銷(xiāo)售額，難以獲得增量需求。因此，電解鎳的低庫存和相對經(jīng)濟性變化影響了電解鎳價(jià)格反彈的高度和持續性。

　　未來(lái)預期及主要關(guān)注點(diǎn)

　　近期鎳價(jià)的波動(dòng)變化主要是由于宏觀(guān)壓力緩和及結構性不足，但是反彈空間有限，且最終極有可能回落。未來(lái)鎳價(jià)會(huì )繼續受到產(chǎn)業(yè)鏈需求端預期和多種替代品供需綜合變化的影響，后續產(chǎn)能繼續釋放的預期依然存在，年度鎳供需趨于過(guò)剩，鎳價(jià)重心仍存在震蕩下行的可能性，且仍可能表現高波動(dòng)，因此操作應繼續以短多長(cháng)空為主。

　　《中國冶金報》（2022年08月11日 03版三版）