2023年1月份，鎳期貨價(jià)格自2022年末的23萬(wàn)元/噸高位下探至20萬(wàn)元/噸附近后再度反彈，并在高位反復波動(dòng)。一方面，國內企業(yè)電積鎳項目投產(chǎn)的消息引發(fā)電解鎳供需形勢改善的預期；另一方面，現實(shí)電解鎳低庫存現狀在短期內難以緩解，電解鎳進(jìn)口量也暫時(shí)難有大量補充，國內電解鎳供需形勢短期內仍比較緊張，后市鎳價(jià)寬幅波動(dòng)甚至階段偏強的可能性較高。

　　宏觀(guān)信息偏暖 市場(chǎng)情緒偏樂(lè )觀(guān)

　　美聯(lián)儲加息節奏放緩的預期有所升溫，當前市場(chǎng)普遍預計2月份美聯(lián)儲會(huì )加息25個(gè)基點(diǎn)，美元指數走弱，風(fēng)險資產(chǎn)受到青睞。此外，我國受春節后工業(yè)需求逐漸向好的預期提振，工業(yè)品多數表現偏暖。而鎳價(jià)因為此前的強勢，疊加供需利空消息，在有色金屬價(jià)格普遍上漲的情況之下表現最弱。

　　宏觀(guān)面的變化還將繼續影響鎳價(jià)波動(dòng)。在美聯(lián)儲加息節奏放緩的樂(lè )觀(guān)情緒階段釋放后，市場(chǎng)或聚焦中國需求實(shí)際恢復情況，備貨補庫訂單變化等均需要進(jìn)一步明確的信息。樂(lè )觀(guān)預期需要和現實(shí)需求有一個(gè)過(guò)渡和連接的過(guò)程

　　鎳供需變化的路徑或仍曲折

　　首先，電解鎳供需偏緊預期變化，但“緊現實(shí)”轉折仍有變化可能。據媒體報道，國內某大型企業(yè)月產(chǎn)能1500噸電積鎳項目投產(chǎn)，為湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)。據媒體報道，產(chǎn)出的電積鎳產(chǎn)品的品質(zhì)對標俄羅斯鎳，主要可用于生產(chǎn)不銹鋼及低溫合金等。新生產(chǎn)的電積鎳雖然暫時(shí)不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現貨市場(chǎng)電解鎳供應緊張的狀況。此外，除了近期報道的電積鎳產(chǎn)出消息，國內外未來(lái)還會(huì )有新的電解鎳產(chǎn)能釋放，且產(chǎn)能釋放預期會(huì )在今年下半年出現。如果能實(shí)現，鎳市場(chǎng)的結構性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將有所改變，鎳元素全面過(guò)剩的情況可能到來(lái)。

　　其次，“緊現實(shí)”繼續存在，國內外鎳低庫存情況仍有待改善。有色金屬普遍處于低庫存狀態(tài)，鎳庫存更是呈現比較明顯的結構性問(wèn)題，至2023年1月末，LME（倫敦金屬交易所）鎳板庫存極低，已經(jīng)不足1萬(wàn)噸，加上鎳豆總量在5萬(wàn)噸附近，一年以來(lái)庫存下滑近一半（見(jiàn)圖1）。國內鎳庫存保持低位，1月中旬，進(jìn)出口窗口打開(kāi)，保稅區鎳資源有所流入，但春節前需求較淡，直接流入有限。不過(guò)，多家進(jìn)口貿易商開(kāi)始準備鎖價(jià)進(jìn)口，但新進(jìn)口資源到貨預計需要一個(gè)半月的時(shí)間，短期內對鎳現貨市場(chǎng)供應的影響較小?，F階段仍需關(guān)注進(jìn)口窗口的開(kāi)啟情況及進(jìn)口鎳的流入量。當前國內鎳期現貨加上保稅區的庫存總量不足1.5萬(wàn)噸，同比下滑近25%。春節后鎳合金補庫需求仍存，且不銹鋼需求好轉預期階段有所回升，對鎳需求有所拉動(dòng)。硫酸鎳在節前呈現企穩回升的走勢，硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的消息引發(fā)頭部三元鋰電池廠(chǎng)商對未來(lái)原料供應的擔憂(yōu)，補貨意愿增強，詢(xún)價(jià)頻繁，使得鎳價(jià)走勢趨堅，震蕩略偏強。

　　最后，需關(guān)注電解鎳供給端新增放量的節奏變化、預期變化和進(jìn)口到貨變化情況。從需求方面來(lái)看，國內電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復預期，新能源動(dòng)力電池需求預期雖然相對放緩，但剛需體量仍存。2022年末，新能源汽車(chē)補貼退坡，這造成一部分消費生產(chǎn)前置，對2023年初的鎳需求造成一部分透支，因此第一季度鎳需求可能會(huì )相對偏淡。不過(guò)，近期工信部促進(jìn)新能源消費的導向和措施對市場(chǎng)情緒有顯著(zhù)提振作用，鎳板的動(dòng)態(tài)供需變化將繼續成為關(guān)注點(diǎn)。

　　鎳偏強波動(dòng) 注意風(fēng)險控制

　　鎳價(jià)在春節后出現“開(kāi)門(mén)紅”。從供需方面來(lái)看，“緊現實(shí)”仍存，“寬預期”則需要時(shí)間兌現。從鎳價(jià)階段走勢來(lái)看，春節后鎳價(jià)表現偏強波動(dòng)，預計會(huì )在20萬(wàn)元/噸～23.5萬(wàn)元/噸的區間內寬幅震蕩反復。從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲加息節奏放緩的預期已經(jīng)被市場(chǎng)消化，但仍需關(guān)注未來(lái)美聯(lián)儲保持較高利率的時(shí)間長(cháng)度，節后需求端的恢復情況也容易出現波動(dòng)。此外，產(chǎn)業(yè)自身調整需求、未來(lái)的鎳供給與現實(shí)的預期差將繼續給鎳價(jià)帶來(lái)較大的波動(dòng)。從鎳的變化形勢來(lái)看，春節后鎳相對于不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，也可以考慮品種間套利策略。

　　此外，未來(lái)需關(guān)注的風(fēng)險因素還包括：電解鎳增量超預期，電解鎳進(jìn)口量超預期，鎳生鐵需求不及預期，新能源動(dòng)力電池需求不及預期等。

　　《中國冶金報》（2023年2月2日 03版三版）