程鵬
近期宏觀(guān)預期轉弱，1月15日市場(chǎng)降息降準預期再度落空，終端需求淡季特征明顯，疊加鐵礦石受剛性需求復蘇不及預期、短期持續高供應及鋼廠(chǎng)虧損加劇等影響，階段性負反饋邏輯占上風(fēng)，鐵礦石期貨價(jià)格自1月3日階段高點(diǎn)1025.5元/噸呈現單邊下跌走勢，1月15日收盤(pán)價(jià)為933.0元/噸，下跌幅度達9.02%。
供給方面，短期到港量持續處于高位，主流礦山發(fā)運數據邊際轉弱。前期主流礦山年末集中沖量造成的高發(fā)運量近期在到港量上持續顯現。相關(guān)機構調研數據顯示，本期到港量在高基數的基礎上環(huán)比再度增加，達到2023年8月17日當周到港量最高點(diǎn)（3180.9萬(wàn)噸）以來(lái)的次高點(diǎn)，且連續3周到港量均值遠高于近3年同期水平。1月8日—14日當周，中國45港口到港量為2949.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加178.2萬(wàn)噸。其中，澳大利亞進(jìn)口礦到港量為1666.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少260.0萬(wàn)噸；巴西進(jìn)口礦到港量環(huán)比增加391.3萬(wàn)噸至820.7萬(wàn)噸；非主流礦到港量環(huán)比增加46.9萬(wàn)噸至461.9萬(wàn)噸。
分區域來(lái)看，南方和華北區域到港量下降，其余區域到港量有不同程度增加。近3周到港量均值為2831.8萬(wàn)噸，較2021年、2022年和2023年分別增長(cháng)16.4%、12.3%和12.7%。主流礦山發(fā)運量連續兩周保持低位，其中澳大利亞力拓、必和必拓發(fā)運量保持相對平穩，FMG礦山受火車(chē)脫軌事故影響，發(fā)運量有所減少。巴西方面率先進(jìn)入發(fā)運淡季，而目前非主流礦山仍保持高發(fā)運水平，預計后期國內鐵礦石到港量將呈現高位回落趨勢。
需求方面，國內需求邊際回升，復產(chǎn)高爐數有所增加，但鋼廠(chǎng)利潤下滑嚴重，影響鋼廠(chǎng)復產(chǎn)。1月8日—14日，全國247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為76.08%，周環(huán)比提高0.45% ，同比提高0.4% ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為82.56%，周環(huán)比提高0.97%，同比持平；鋼廠(chǎng)盈利面為26.84% ，周環(huán)比縮小3.46% ，同比縮小3.9%。根據鋼企檢修復產(chǎn)計劃來(lái)看，1月中下旬鋼企以檢修復產(chǎn)為主，預計日均鐵水產(chǎn)量將逐步回升，其中華南和華中區域復產(chǎn)更為顯著(zhù)，但基于下游實(shí)際需求的淡季表現，鋼企生產(chǎn)利潤難有明顯改善，預計鐵水增量相對有限。
庫存方面，短期高供應和需求復蘇不及預期共同導致港口鐵礦石庫存持續累積，鋼廠(chǎng)繼續補庫使得鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存持續增加。根據以往庫存可用天數來(lái)看，后期補庫空間已經(jīng)較小，鑒于當前進(jìn)口鐵礦石到貨水平仍然偏高，而鋼企復產(chǎn)動(dòng)力不足，難以帶動(dòng)鐵礦石剛性需求顯著(zhù)回升，預計短期進(jìn)口鐵礦石總庫存仍有望增加。
筆者認為，供給端支撐力度或將逐步加大，到港方面由于壓港量逐步轉化為到港量，隨著(zhù)主流礦山發(fā)運量回落，到港量邊際下降。后期主要風(fēng)險點(diǎn)是主流礦山進(jìn)入發(fā)運淡季，特別是巴西逐步進(jìn)入雨季，季節性因素影響更為顯著(zhù)。國內鋼企生產(chǎn)逐步恢復，鐵礦石基本面邊際改善，疊加基差仍然偏大，鐵礦石價(jià)格仍有支撐，預計短期內礦價(jià)主要跟隨鋼材價(jià)格偏弱運行。中期受供給端收縮、需求端復蘇預期較強的影響，礦價(jià)將繼續保持高位震蕩走勢。
《中國冶金報》（2024年01月18日 03版三版）
