在供給快速恢復，而需求恢復滯后的背景下，3月煤炭市場(chǎng)供求格局進(jìn)一步趨于寬松，港口價(jià)格接連跌破3月月長(cháng)協(xié)和年長(cháng)協(xié)價(jià)格。截至3月31日，易煤北方港5500K平倉價(jià)格指數報538元/噸，環(huán)比2月末下跌32元/噸，跌幅5.6%。分析預計，進(jìn)入4月傳統淡季，國際疫情對于出口的影響將會(huì )進(jìn)一步顯現，工業(yè)實(shí)際開(kāi)工負荷預計恢復緩慢，而電廠(chǎng)將開(kāi)始主動(dòng)去庫，供求格局將進(jìn)一步寬松，預計現貨價(jià)格將跌破長(cháng)協(xié)基價(jià)。
談及市場(chǎng)價(jià)持續走低，連續跌破月度長(cháng)協(xié)和年度長(cháng)協(xié)價(jià)的原因，易煤研究院研究員楊潔分析認為，進(jìn)入3月后，上游煤礦開(kāi)工情況進(jìn)一步好轉，坑口市場(chǎng)重回弱勢，沿海市場(chǎng)方面，坑口開(kāi)工的好轉導致調入明顯恢復，但需求在疫情和淡季的雙重影響下，恢復情況依然不理想，下游采購熱情不高，各環(huán)節快速累庫。
楊潔向期貨日報記者表示，3月以來(lái)，坑口市場(chǎng)開(kāi)工情況不斷恢復，主產(chǎn)地晉陜蒙地區復產(chǎn)率在90%左右。而下游采購有限，煤礦銷(xiāo)售不暢，部分煤礦出現頂倉，坑口價(jià)格持續下行，回吐節后全部漲幅。同時(shí)，北港調入情況不斷好轉，3月末調入量150萬(wàn)噸/天左右，環(huán)比2月末提高28萬(wàn)噸/天左右。3月國內復工速度逐步加快，但是復工率與負荷率的差距較為明顯。在出口承壓、基建和房地產(chǎn)開(kāi)工遲緩影響下，工業(yè)企業(yè)運行負荷增長(cháng)緩慢。此外，出口依賴(lài)型企業(yè)，如紡織、化工企業(yè)開(kāi)工率更為低迷。反映至電廠(chǎng)日耗來(lái)看，3月沿海五大電廠(chǎng)平均日耗40.96萬(wàn)噸，同比降幅24%。截至3月31日，沿海五大電廠(chǎng)日耗合計47.1萬(wàn)噸，同比降幅16%，下游用電恢復不及往年同期。
受供求寬松影響，港口及電廠(chǎng)各環(huán)節被動(dòng)累庫。楊潔表示，港口庫存的加速回升促使貿易商出貨意愿不斷增強。電廠(chǎng)庫存在低日耗下累積，導致市場(chǎng)煤采購幾乎停滯，部分電廠(chǎng)長(cháng)協(xié)采購乏力。截至3月31日，北港庫存合計2289.3萬(wàn)噸，環(huán)比2月底累計增加809萬(wàn)噸，增幅54.7%。截至3月27日，長(cháng)江口庫存合計614萬(wàn)噸，比1月份低點(diǎn)回升206.3萬(wàn)噸，增幅50.6%。截至3月31日，沿海五大電廠(chǎng)庫存合計1485.55萬(wàn)噸，同比增幅8.8%。
進(jìn)入4月后，傳統淡季以及水電等其他能源的替代性進(jìn)一步加大，供求結構將進(jìn)一步趨向寬松，預計現貨價(jià)格仍將經(jīng)歷一輪下挫。楊潔告訴記者，從替代性能源角度來(lái)看，近三年4月水電發(fā)電占比約為15%，4月處于水電初始發(fā)力期。今年3月28日，我國提前4天進(jìn)入汛期。據水利部預測，2020年我國氣象水文年景總體偏差，極端事件偏多，澇重于旱。據模型測算，在2019年基數較高的基礎上，今年3月三峽發(fā)電量同比增幅3%。從出口角度來(lái)看，海外疫情自3月中下旬開(kāi)始迅速蔓延，因此2月和3月出口訂單減少對于國內出口企業(yè)的影響將在4月表現更為突出。從國內角度來(lái)看，4月汛期的到來(lái)對于國內建筑施工將產(chǎn)生不利影響，而施工率的下降將進(jìn)一步導致水泥、建材行業(yè)生產(chǎn)的恢復速度減緩，產(chǎn)業(yè)鏈復工效率的降低則會(huì )造成用電量以及非電企業(yè)的煤炭采購回升緩慢。
此外，楊潔表示，淡季電廠(chǎng)進(jìn)入主動(dòng)去庫周期。她認為，在當前的價(jià)格區間下，電廠(chǎng)維持高庫存的必要性降低。今年受疫情影響，國內用電量低位運行，沿海電廠(chǎng)日耗同比降幅在16%左右，而庫存同比增幅為10%，庫存消耗緩慢的情況下，維持高庫存增加了資金占用成本。4月淡季運行中，電廠(chǎng)存在主動(dòng)去庫的需求。從近期的數據來(lái)看，大唐、華能均開(kāi)始了去庫周期，其中大唐電廠(chǎng)庫存比春節后高點(diǎn)下降18.53萬(wàn)噸，降幅12%；華能電廠(chǎng)庫存下降129.6萬(wàn)噸，降幅22%。
總體來(lái)看，楊潔認為，進(jìn)入4月，國際疫情對國內出口方面的影響將會(huì )更加明顯，而國內工業(yè)負荷恢復效率相對緩慢，用電增速相對有限。清潔能源的替代效應提高則將對火電邊際增量產(chǎn)生影響。從坑口基本正常的供應以及下游高位庫存來(lái)看，電廠(chǎng)主動(dòng)去庫將導致供求進(jìn)一步趨向寬松，預計現貨價(jià)格將在4月跌破長(cháng)協(xié)基價(jià)，觸及520元/噸的位置。
