煤飛色舞鋼花開(kāi)，水泥機械合家歡。11月25日，基建產(chǎn)業(yè)鏈鋼鐵、水泥、工程機械“三朵金花”引人注目，強周期板塊的煤炭、有色、房地產(chǎn)股遙相呼應，基建概念發(fā)酵與周期股估值修復共振，推動(dòng)A股市場(chǎng)在存量博弈格局下演繹風(fēng)格切換。
周期股反攻大幕開(kāi)始了嗎？風(fēng)格轉換會(huì )一帆風(fēng)順嗎？部分機構認為，當前市場(chǎng)風(fēng)格切換本質(zhì)是高低估值板塊之間的估值差修復，這一過(guò)程不會(huì )一蹴而就。低估值策略仍有性?xún)r(jià)比，但周期股要走出大行情，離不開(kāi)基本面配合。
“三朵金花”全面綻放
經(jīng)上周醞釀，基建產(chǎn)業(yè)鏈板塊25日全面爆發(fā)。
鋼鐵股繼續上演“硬漢歸來(lái)”。25日，申萬(wàn)指數上漲4.67%。上周，鋼鐵股畫(huà)風(fēng)大變，行業(yè)指數當周上漲4.74%，拿下行業(yè)漲幅榜頭把交椅。此前，鋼鐵股“弱雞”表現讓人印象深刻。
據統計，截至11月15日，在上證綜指上漲將近16%的背景下，今年申萬(wàn)行業(yè)指數跌超11%。
25日，水泥股表現強勢。申萬(wàn)水泥制造指數漲4.73%，在上百個(gè)申萬(wàn)二級行業(yè)指數中漲幅第一。
工程機械沒(méi)有掉隊。多只個(gè)股繼續處于領(lǐng)漲位置。統計顯示，申萬(wàn)工程機械指數今年以來(lái)上漲51%，大幅跑贏(yíng)主要股指。
鋼鐵、水泥、工程機械，產(chǎn)業(yè)鏈“三朵金花”全面綻放，為風(fēng)生水起的基建行情代言。
周期股大合唱
其實(shí)，與前幾輪穩增長(cháng)時(shí)期相比，今年基建投資增速回升幅度相對溫和。國家統計局數據顯示，前10月，基建投資（不含電力）累計增速為4.2%，與2018年以前動(dòng)輒“兩位數”的增長(cháng)幅度相比相去甚遠。今年投資的韌性主要由房地產(chǎn)貢獻。
然而，近段時(shí)間，各方對發(fā)揮基建穩投資作用的預期漸強。其邏輯有二：一是在“房住不炒”取向下，房地產(chǎn)投資韌性存疑；二是經(jīng)濟增速靠近調控目標區間下限，穩增長(cháng)成當務(wù)之急，政策更強調逆周期調節。于是，基建投資成了眾望所歸，A股基建行情興起并不意外。
當然，催化劑不可或缺，強化基建投資的預期由來(lái)已久。今年6月國務(wù)院常務(wù)會(huì )議就指出，積極做好“六穩”工作，穩投資是重要方面?！叭蹼u”秒變“硬漢”離不開(kāi)基本面因素刺激。最近，鋼鐵期現貨價(jià)格均迎來(lái)一輪明顯上漲，水泥淡季不淡特征亦超預期。在供給不弱的情況下，價(jià)格上漲展現需求力量。中金公司研報指出，受益暖冬趕工需求釋放，鋼材、水泥價(jià)格近期表現強勁，鋼材社會(huì )庫存創(chuàng )五年新低，螺紋噸鋼毛利創(chuàng )年內新高，水泥旺銷(xiāo)程度和持續時(shí)間皆超預期。
有預期、有題材，再有催化劑，基建行情上演順理成章。
也應看到，25日周期股多點(diǎn)開(kāi)花，煤飛色舞鋼花開(kāi)，水泥機械合家歡，這更像是周期股的一次大合唱。
近七成銀行股、近六成煤炭股、逾五成鋼鐵股破凈，周期股身處“嚴冬”。隨著(zhù)估值低估引起更多關(guān)注，疊加政策加大逆周期調節，經(jīng)濟探底、全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）筑底預期開(kāi)始出現，周期股估值修復呼聲漸增?；ㄐ星榕d起，終于引起周期股共振。
中期趨勢還是曇花一現
在穩增長(cháng)背景下，周期股上演估值修復只是時(shí)間問(wèn)題。但周期股一抬頭，科技股、消費股等前期強勢股紛紛繳械，周期與成長(cháng)、大盤(pán)與小盤(pán)、低估值與高估值板塊風(fēng)格切換特征相當鮮明。當前A股市場(chǎng)仍是存量資金博弈的格局。
存量博弈時(shí)代，風(fēng)格切換會(huì )否一帆風(fēng)順？周期股普漲，是中期趨勢還是曇花一現？目前，一些機構看法比較樂(lè )觀(guān)。
華泰證券金融工程首席分析師林曉明表示，當前基建周期已探底回升，宏觀(guān)景氣度和微觀(guān)企業(yè)盈利大概率將逐步改善，主導風(fēng)格可能將切換到盈利彈性更大的金融、周期板塊。
新時(shí)代證券首席策略分析師樊繼拓表示，促使近期“白馬”調整、周期上漲主因有二：一是部分“白馬股”估值貴，二是部分周期性板塊估值探底。由此造成各板塊之間相對性?xún)r(jià)比發(fā)生變化。這次周期股估值回歸會(huì )持續一個(gè)季度以上。
廣發(fā)證券研報指出，“年末切換”行情正在發(fā)生。當前風(fēng)格切換本質(zhì)是高低估值板塊之間的估值差糾偏，還有繼續修復空間，當前應堅守“低估值”策略。
業(yè)內人士表示，周期股糾偏動(dòng)能積蓄已久，行情啟動(dòng)后可能不會(huì )很快結束，但估值要持續擴張，離不開(kāi)增量資金入場(chǎng)，更離不開(kāi)基本面配合。在當前經(jīng)濟形勢下，不宜過(guò)高期待估值修復空間。
