近日，《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》中，允許地方專(zhuān)項債作為項目資本金的消息，點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，A股方面，基建板塊一度全線(xiàn)上漲；大宗商品方面，“基建系”期貨也普遍大漲。
業(yè)內人士表示，本次專(zhuān)項債新利好政策將會(huì )帶動(dòng)基建投資出現穩定回升，利好基礎設施相關(guān)行業(yè)。此次新政除了支持現有基建項目資金的進(jìn)一步落地之外，也有望助推未來(lái)新基建項目投資及開(kāi)工的逐漸落地，從而長(cháng)期利好基建行業(yè)。
專(zhuān)項債新政助力基建回暖
《通知》主要內容為加大逆周期調節力度，更好發(fā)揮地方政府專(zhuān)項債券的重要作用，著(zhù)力加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度，增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟結構、穩定總需求，保持經(jīng)濟持續健康發(fā)展。這一高規格文件發(fā)布后，引發(fā)市場(chǎng)對基建投資回暖的預期。
“2018年我國基建投資明顯下滑，累計同比增速從年初的最高超過(guò)11%下降至最低季節零增長(cháng)的位置，也是拖累總體投資需求的最主要因素之一。后來(lái)中央采取一系列措施，包括加快基建投資項目落地、增加地方專(zhuān)項債發(fā)行等，從資產(chǎn)端和負債端兩個(gè)方向穩定基建投資，基建投資增速從去年四季度開(kāi)始回升。不過(guò)，今年二季度基建投資增速回升乏力，中央繼續加大穩增長(cháng)力度，包括發(fā)布上述《通知》。按照此前的邏輯來(lái)看，基建投資增速有望繼續穩定回升?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^(guān)經(jīng)濟研究員李彥森表示。
專(zhuān)項債增加資金用途能給基建投資方面帶來(lái)多少增量？
對此，招商證券建筑工程行業(yè)分析師鄭曉剛、于澤群分析稱(chēng)，《通知》在五個(gè)方面做出了支持專(zhuān)項債融資工作。其中提出專(zhuān)項債可作為符合條件的重大項目資本金，據推算，截至目前地方專(zhuān)項債發(fā)行約為9000億元，仍有1.25萬(wàn)億元專(zhuān)項債額度。從往年專(zhuān)項債投資比例來(lái)看，其中近30%左右資金用于基建投資，下半年仍有3750億元專(zhuān)項債可用于基建，假設有50%的資金用于重大項目資本金，常見(jiàn)的鐵路項目資本金必須需要20%，大多數公路及輕軌項目資本金需要25%-30%，若分別按照1:3與1:4配套資金模式，下半年專(zhuān)項債帶動(dòng)資金約0.75萬(wàn)億元-0.94萬(wàn)億元，而2018年廣義基建投資總額為17.6萬(wàn)億元，占比達4.2%-5.3%。因此，預計全年基建投資有望再次回到8%左右增速。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳也表示，此文件將有利于基建投資進(jìn)一步企穩回升，信號和實(shí)際意義均顯著(zhù)，維持基建增速年末回升至8%上方的判斷。
哪些行業(yè)有望受益
“從國家統計局口徑來(lái)看，基建投資回暖、基礎設施相關(guān)行業(yè)將成為最大受益者，包括中游的鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)，以及黑色金屬和有色金屬冶煉加工業(yè)等，上游的黑色和有色金屬礦采選業(yè)也將受到一定的積極傳導?！崩顝┥硎?。
具體來(lái)看，李彥森解釋稱(chēng)，建筑材料將最先受到影響，包括黑色、有色金屬以及水泥等非金屬材料。修建鐵路和地鐵等對鋼材需求的提振作用，也會(huì )帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種需求的增長(cháng)。此外，在基建投資擴張的過(guò)程中，機械設備是另一個(gè)提振黑色金屬需求的因素，同時(shí)這將對A股機械設備、電氣設備等板塊帶來(lái)利好影響。
山金期貨研究所所長(cháng)曹有明認為，基建投資增加，通常會(huì )使得鋼鐵、煤炭、水泥三個(gè)行業(yè)受益?；ǔ逼饡?huì )增加對鋼鐵、水泥這兩個(gè)主要大宗商品的需求，相應的也會(huì )提高對它們的上游產(chǎn)品如煤炭、鐵礦石的需求。目前來(lái)看，由于煤炭生產(chǎn)成本比較固定，經(jīng)過(guò)供給側改革之后，煤炭?jì)r(jià)格整體維持在高位運行，煤炭企業(yè)效益相對來(lái)說(shuō)更為穩定。而鋼鐵行業(yè)由于受到成本上升影響，噸鋼利潤已比之前有了較大幅度的下降，但也處于較高位置。水泥價(jià)格目前維持高位運行，未來(lái)仍有上漲空間。整體來(lái)看，預計煤炭、水泥板塊表現更為亮眼，鋼鐵板塊應該也會(huì )有表現的機會(huì )。
“除了鐵路、地鐵、水利工程、地下管廊等傳統的基建項目之外，信息化建設相關(guān)的基建如5G等也不容忽視，這對于有色金屬中的銅、錫等與電子行業(yè)關(guān)系緊密的品種有一定影響，并會(huì )對A股中的通信、電子、計算機等行業(yè)板塊產(chǎn)生利好影響?！崩顝┥硎?。
若從今年以來(lái)基建項目發(fā)展來(lái)看，國投安信期貨黑色首席分析師曹穎表示，今年批復的各地基建項目規模較大，以公路、鐵路、橋梁項目為主，對鋼材、瀝青、水泥等基建原材料都形成一定的需求提振。而本次專(zhuān)項債新利好政策大約可拉動(dòng)1萬(wàn)億左右基建項目投資額增量。按照往年基建投資額對鋼材的需求消費量推算，約折合鋼材需求2000萬(wàn)噸-3000萬(wàn)噸。
黑色系行情可期
就下半年基建項目發(fā)展而言，曹穎認為，除了支持現有基建項目資金的進(jìn)一步落地之外，對新基建項目投資及開(kāi)工的利好刺激需要一年以上的時(shí)間才能實(shí)現最終落地。因此，本次專(zhuān)項債政策的放寬主要影響中長(cháng)期地方基建項目的融資，因此對下半年基建項目及基建用鋼等原材料的需求拉動(dòng)作用或較為有限。
曹穎進(jìn)一步表示，今年我國基建項目開(kāi)工呈現顯著(zhù)的開(kāi)工早、發(fā)力快的特征，這與財政政策、貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策多重利好提振離不開(kāi)干系。今年年初財政支出力度較大，地方債也迅速提前放量發(fā)行，均支持地方基建項目的快速落地。但這些利好因素基本在今年上半年已經(jīng)發(fā)力，邊際效用開(kāi)始遞減，進(jìn)一步提振有限。不過(guò)，地方政府專(zhuān)項債政策的適當放寬，將會(huì )進(jìn)一步支持后續基建項目落地。
展望后市，曹有明表示，預計未來(lái)一段時(shí)間，大宗商品將會(huì )呈現顯著(zhù)的分化走勢。黑色系商品仍將維持在高位，即使有調整，空間預計也不大。而由于全球宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，有色、化工商品可能會(huì )存在較大下行壓力。雖然粕類(lèi)已出現一輪上漲，但農產(chǎn)品整體仍處于低位，未來(lái)能否有較大的上漲行情，還要看7-8月份大豆產(chǎn)區天氣情況。因此，相對來(lái)說(shuō)，投資基建受益股如煤炭、水泥、鋼鐵板塊股票將是個(gè)不錯的選擇。
信達證券鋼鐵行業(yè)分析師認為，2019年下半年，鋼鐵行業(yè)超低排放標準的實(shí)施與“常態(tài)化”環(huán)保限產(chǎn)政策的執行，將使得鋼材市場(chǎng)長(cháng)期處于“弱供給”的供需結構。同時(shí)，城投公司發(fā)債、IPO的全面放開(kāi)以及地方政府專(zhuān)項債發(fā)行政策的落實(shí)，將有效刺激地方基礎設施建設投資，從而增大對于鋼鐵的需求。供需端的不平衡，預計將使得2019年鋼材價(jià)格維持相對高位。產(chǎn)品價(jià)格的穩定，在一定程度上保證了企業(yè)的利潤。因此，對鋼鐵行業(yè)維持“看好”評級。
在李彥森看來(lái)，基建投資將對A股中的機械設備、電氣設備、通信、電子、計算機等行業(yè)板塊產(chǎn)生直接利好影響，甚至間接利好鋼鐵、有色金屬等行業(yè)，但這是中長(cháng)期的邏輯，具體每一個(gè)行業(yè)或板塊需要具體分析。從基本面來(lái)看，基建投資增長(cháng)將逐步向上游傳導，進(jìn)而影響企業(yè)收入增長(cháng)，最終反映到利潤層面可能需要數月甚至數年時(shí)間。不排除有短期炒作現象，但可能風(fēng)險較大。因此，可以精選上述行業(yè)中的龍頭企業(yè)，分多次逢低進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)布局，注意把控風(fēng)險。
