2018年，地方債市場(chǎng)火了一把；2019年，市場(chǎng)將展現新氣象。12月26日，記者從中國國債協(xié)會(huì )、中央國債登記結算公司、上海證券交易所聯(lián)合舉辦的政府債研討會(huì )上了解到，部分省市初步計劃于明年1月份啟動(dòng)地方債發(fā)行，時(shí)間較往年提前，相關(guān)工作正在籌備中。
地方債市場(chǎng)各項制度將進(jìn)一步完善，一系列涉及信用評級、信息披露的規范措施正在路上。國債協(xié)會(huì )人士告訴記者，將盡快出臺地方政府債券信用評級業(yè)務(wù)自律規范指引，正在研究統一信用評級的關(guān)鍵量化指標及其權重、制定最低信息披露要求。
發(fā)行更快：提前+提量
一位地方財政部門(mén)人士表示，明年地方政府債發(fā)行時(shí)間有望提前，但具體發(fā)行額度和時(shí)間還要等財政部批復。
從今年發(fā)行情況來(lái)看，上半年地方債發(fā)行冷清，8月、9月份新增地方債券集中“爆發(fā)”。業(yè)內人士指出，如果明年部分新增地方政府債能提前啟動(dòng)，有望加快明年地方債整體發(fā)行節奏，并利于地方財政平穩運行。
財政部數據顯示，今年1月至10月，累計新增專(zhuān)項債券13207億元，占當年新增專(zhuān)項債務(wù)限額13500億元的98%。
今年11月，財政部就提前下達了2019年中央對地方均衡性轉移支付的通知，將2019年均衡性轉移支付1.335萬(wàn)億元資金，提前分配給河北、山西等26個(gè)?。▍^市）。
從規模上看，明年地方債也有望迎來(lái)擴容。
中央國債登記結算有限責任公司總經(jīng)理陳剛明也在會(huì )上指出，地方債要完善單期規模管理，加大專(zhuān)項債券集合發(fā)行力度，縮短年初發(fā)行空檔期。同時(shí)，地方債也存在適度、必要增長(cháng)的空間。
評級更規范：信披透明化、結果差異化
“到目前為止，所有地方政府債券的最終評級都是AAA，地區之間沒(méi)有信用差別。比如上海和黑龍江，浙江和貴州，信用評級級別都是一樣的?！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)孫曉霞在會(huì )上直言，目前評級結果不能真實(shí)反映地方政府之間的信用級別差。
機構已經(jīng)用腳投票。2017年各地公開(kāi)發(fā)行的地方債發(fā)行利差均值顯示，范圍在5.9個(gè)到42.7個(gè)BP之間，可以看出價(jià)格差異與同質(zhì)化的評級結果明顯背離。
“評級機構對地方債的評級思路是，基礎信用評級加上外部支持評級?！睂O曉霞進(jìn)一步解釋道，目前基礎信用評級能體現各地區大致的差距，但是外部支持評級，填平補齊了最終評級。此外，雖然各家機構的評級關(guān)鍵指標具有相似性，但關(guān)鍵指標中運用的具體量化指標和計算方法仍有較大差異，使得評級質(zhì)量和可比性都不高。
而且，當前評級機構的評級方法、過(guò)程和結果披露也不透明。在關(guān)鍵量化指標有差異的情況下，投資者很難根據評級報告披露信息進(jìn)行橫向比較。評級機構僅僅簡(jiǎn)單披露評級結果，削弱了其揭示風(fēng)險的作用。
針對這些問(wèn)題，國債協(xié)會(huì )已著(zhù)手制定地方政府債券信用評級業(yè)務(wù)自律規范指引，并有望盡快出臺。同時(shí)，將研究統一關(guān)鍵量化指標及其權重，提高評級結果的可比度，并研究制定最低信息披露要求，提升市場(chǎng)透明度。
會(huì )上亦有評級機構人士表示，未來(lái)將探索在適度范圍內，披露地方債的基礎信用評級。
交易更活躍：提升二級市場(chǎng)流動(dòng)性
2018年下半年以來(lái)，地方債流動(dòng)性水平有所改善，但也存在不小提升的空間。提升流動(dòng)性將成為接下來(lái)政府債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要發(fā)力點(diǎn)。
陳剛明表示，要持續拓展投資者基礎，推廣地方債柜臺業(yè)務(wù)，拓展面向中小機構及個(gè)人投資者的銷(xiāo)售渠道，尤其是鼓勵發(fā)行人所在區域內的個(gè)人投資者購買(mǎi)；繼續拓寬地方債使用渠道，適度降低政策性操作中的折扣率；研究地方債投資的資本計提降低規則，提高機構配置需求。
促進(jìn)交易活躍度，則要實(shí)現政府債投資者的多元化?！澳壳罢畟闹髁魍顿Y者是銀行，需要推進(jìn)非銀金融機構、金融產(chǎn)品、一般法人機構和個(gè)人投資者參與?！鄙虾ＷC券交易所副總經(jīng)理劉紹統表示，地方債投資者擴容要與籌資擴容同步推進(jìn)，從而提升一級市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化和二級市場(chǎng)的流動(dòng)性。
劉紹統表示，交易所下一步要大力拓展政府債投資者范圍、提升其參與度。同時(shí)，完善政府債交易結算機制。根據投資者交易需求，完善債券交易結算機制，開(kāi)發(fā)交易型產(chǎn)品，包括ETF等。同時(shí)加強做市制度實(shí)施和支持，提升二級市場(chǎng)流動(dòng)性。
