多位固收分析師認為，今年地方債整體發(fā)行進(jìn)度較往年加快，6月份地方債發(fā)行約9000億元的規?；驅⒊蔀槟陜茸罡叻逯?。

　　其實(shí)，市場(chǎng)對6月份會(huì )迎來(lái)地方債發(fā)行高峰已有預期，多家券商此前已經(jīng)發(fā)布研報有過(guò)相關(guān)預測，對實(shí)際發(fā)行規模超出已有預期。申萬(wàn)宏源(5.080, -0.04, -0.78%)證券固收首席分析師孟祥娟認為，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳于6月10日印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）在基建定調、地方債使用和城投定位三大方面做出了較大調整，預計將對基建投資總量和節奏、地方債使用范圍和城投債投資產(chǎn)生較大的影響。

　　從發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，地方債中按用途分類(lèi)后的專(zhuān)項債或將加快發(fā)行。2019年，我國地方債新增額度總計3.08萬(wàn)億元，其中一般債券9300億元和專(zhuān)項債2.15萬(wàn)億元。根據財政部公布的1月至5月地方債發(fā)行數據，今年前5個(gè)月分別發(fā)行新增一般債券5998億元和新增專(zhuān)項債券8598億元。以此計算，前5個(gè)月新增一般債完成度為64.5%，新增專(zhuān)項債完成度為40%。有固收分析師指出，考慮到今年9月前要完成地方債新增債券發(fā)行，預計6月至9月專(zhuān)項債發(fā)行將面臨較大壓力。

　　有小券商固收分析師介紹，近期地方債放量發(fā)行，對利率債二級市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的擠出效應，但沖擊程度不會(huì )像去年8月和9月那么顯著(zhù)。

　　華創(chuàng )證券固收分析師周冠南認為，地方債供給增加會(huì )造成債市節奏或情緒的擾動(dòng)，但不會(huì )改變收益率運行趨勢。對債市真正造成壓制的是專(zhuān)項債規模放量帶動(dòng)市場(chǎng)對基建沖高預期變化，在總需求下行背景下，預期擾動(dòng)則更多顯現配置機會(huì )。

　　6月份，地方債不僅發(fā)行量創(chuàng )出年內新高，也刷新了自2018年9月以來(lái)凈融資規模。據Wind資訊數據，6月地方債凈融資規模約6525億元，顯著(zhù)高于前5個(gè)月月均約3000億元的凈融資規模。

　　除了凈融資規模增加，《通知》中“允許將部分專(zhuān)項債券作為一定比例的項目資本金”對基建投資會(huì )產(chǎn)生撬動(dòng)作用。孟祥娟認為，在之前政策框架下，專(zhuān)項債不能作為項目資本金，至少是不明確的。如今專(zhuān)項債券可以合法地作為項目資本金，這將較大推升專(zhuān)項政府債對基建的拉動(dòng)能力。

　　國泰君安(18.210, -0.03, -0.16%)證券固收分析師覃漢在研報中指出，從2019年已發(fā)專(zhuān)項債的資金投向看，土地儲備和棚戶(hù)區改造是最主要的投向，其次為城鄉建設和基礎設施建設，再次為收費公路、軌交、隧道和機場(chǎng)等交通基建。其中，土地儲備項目只能用土儲專(zhuān)項債融資，考慮到需要滿(mǎn)足“重大項目+經(jīng)營(yíng)性專(zhuān)項收入”、需要市場(chǎng)化融資配合等條件，預計能作資本金的專(zhuān)項債規模占比相對有限，其中高速公路、地鐵項目和棚改等項目有望最先受益。