“去杠桿已成長(cháng)期任務(wù)。重在把握好時(shí)機、節奏、步調、協(xié)調?！?2月26日，在《中國國家資產(chǎn)負債表2018》發(fā)布會(huì )上，中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室理事長(cháng)李揚，在談到未來(lái)的去桿杠工作時(shí)說(shuō)。

　　所謂的去杠桿，就是指降低經(jīng)濟增長(cháng)對債務(wù)的依賴(lài)，減少經(jīng)濟運行的風(fēng)險。 根據國家金融與發(fā)展實(shí)驗室的研究， 2018年二季度末，實(shí)體經(jīng)濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩定。其中，居民部門(mén)杠桿率仍在上升，企業(yè)和政府杠桿率都在下降。

　　根據《國家資產(chǎn)負債表2018》，2000-2016年， 政府負債規模擴大至原來(lái)的13倍，而近120萬(wàn)億元政府部門(mén)凈財富，構成應對債務(wù)風(fēng)險的雄厚基礎。

　　但是，報告也指出，擁有規模較大的政府資產(chǎn)凈值，并不能保證高枕無(wú)憂(yōu)，要充分考慮政府和事業(yè)單位隱形債務(wù)，將困難估計充分，并做好預案。

　　社會(huì )凈財富437萬(wàn)億

　　中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長(cháng)張曉晶認為，中國擁有規模較大的政府資產(chǎn)凈值和國民凈財富，能夠應對金融風(fēng)險，不懼危機。

　　《中國國家資產(chǎn)負債表2018》顯示，2000-2016年， 政府負債從2萬(wàn)億上升至27萬(wàn)億，規模擴大至原來(lái)的13倍；政府資產(chǎn)也同步增長(cháng)，從11萬(wàn)億元上升至146萬(wàn)億元，規模擴大至原來(lái)的12.8倍。這樣，中國政府所擁有的凈財富就從9萬(wàn)億元上升到119萬(wàn)億元，規模亦擴大至原來(lái)的12.7倍。毫無(wú)疑問(wèn)，近120萬(wàn)億的政府部門(mén)凈財富，構成應對債務(wù)風(fēng)險的雄厚基礎。

　　另外，2016年末，我國社會(huì )凈財富（非金融資產(chǎn)與對外凈資產(chǎn)之和）總計437萬(wàn)億元，其中，國內非金融資產(chǎn)424萬(wàn)億元，對外凈資產(chǎn)13萬(wàn)億元。

　　張曉晶介紹，中國社會(huì )凈財富水平，相當于美國同期財富水平的70.7%。同期，我國GDP為74.4萬(wàn)億元，相當于美國同期水平的57.2%。結合國民凈財富數據，中國有足夠的信心應對各種危機。

　　不過(guò)，《中國國家資產(chǎn)負債表2018》也指出，需要考慮各種因素對政府凈財富的沖擊：如未直接計入的各類(lèi)隱性債務(wù)。這包括地方政府大量的隱性債務(wù)（按不同口徑估算，約在30萬(wàn)億-50萬(wàn)億之間）；以及機關(guān)事業(yè)單位養老保險中政府所應承擔的隱性債務(wù)（估算約為25萬(wàn)億）。

　　張曉晶表示，考慮到地方隱性債務(wù)和養老金缺口，資產(chǎn)價(jià)格的順周期性，以及僵尸國企所形成的無(wú)效資產(chǎn)，需要對當前的政府資產(chǎn)凈值持謹慎態(tài)度。

　　“長(cháng)遠看，不能滿(mǎn)足于財富規模，存量財富的優(yōu)化配置才是邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。這包括減少政府對資源的直接配置，創(chuàng )新配置方式，更多引入市場(chǎng)機制和市場(chǎng)化手段，提高資源配置效率和效益?！彼f(shuō)。

　　結構性去杠桿應穩步進(jìn)行

　　根據中央經(jīng)濟工作會(huì )議的要求，2019年要繼續打好三大攻堅戰， 防范化解重大風(fēng)險攻堅戰，要堅持結構性去杠桿的基本思路，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振，穩妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，做到堅定、可控、有序、適度。

　　李揚指出，過(guò)快去杠桿，會(huì )導致經(jīng)濟下行壓力大，轉成結構性去杠桿，則是把重點(diǎn)放在某些領(lǐng)域、某些部分上。在企業(yè)去杠桿方面，重點(diǎn)的部分是去掉“僵尸企業(yè)”。在政府部門(mén)去杠桿方面，主要是地方政府去杠桿。

　　他指出，以債務(wù)余額對GDP之比作為杠桿率，未來(lái)去杠桿要保持經(jīng)濟平穩增長(cháng)，同時(shí)減少債務(wù)。但是要促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，則需要增加貨幣和信貸投放，所以去杠桿，就要加杠桿，這個(gè)基本矛盾，決定了去杠桿將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。

　　“中國去杠桿政策應該趨向穩健、理性、協(xié)調，不能操之過(guò)急?！彼f(shuō)。

　　根據國家金融與發(fā)展實(shí)驗室的研究，今年三季度的杠桿率可能比二季度要高。2018年二季度末，實(shí)體經(jīng)濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩定。

　　而居民部門(mén)杠桿率從2017年末的49.0%上升到2018年二季度的51.0%，半年累計上升了2.0個(gè)百分點(diǎn)，比去年半年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率從2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%，半年下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)。政府部門(mén)總杠桿率從36.2%下降到35.3%，總共下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)

　　中國人民大學(xué)副校長(cháng)劉元春指出，杠桿率和經(jīng)濟增長(cháng)率有關(guān)系，實(shí)際上合宜的杠桿率就是能夠支持可持續增長(cháng)率的杠桿率。如果全要素生產(chǎn)率（主要由技術(shù)革命和制度變革帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高等因素）提高，則杠桿率過(guò)高問(wèn)題不大。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，過(guò)去因為防范債務(wù)風(fēng)險力度大，各地投資放慢明顯，今年1-11月全國固定資產(chǎn)投資增速只有5.7%，已經(jīng)持續5個(gè)月低于6%。很多地方投資項目因為資金缺乏導致停工和進(jìn)展放慢。為此今年以來(lái)中央加快了代發(fā)地方政府債券，以促進(jìn)投資項目施工。

　　申萬(wàn)宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理范為認為，考慮到中央“堅持結構性去杠桿的基本思路”，2019年投資增速應該是平穩增長(cháng)，不太可能有大幅度提升，也不會(huì )出現大的增速下降。