推進(jìn)國有企業(yè)去杠桿
國有企業(yè)的高杠桿問(wèn)題被再次提及?！豆ぷ饕c(diǎn)》指出，建立覆蓋全部國有企業(yè)法人單位的債務(wù)風(fēng)險監測系統，分行業(yè)、分地區定期對企業(yè)杠桿率和債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行動(dòng)態(tài)監測。重點(diǎn)做好大型企業(yè)債務(wù)風(fēng)險監測，加強涉企信息整合和共享。
中國社科院經(jīng)濟研究所副所長(cháng)張曉晶今年初曾明確表示，杠桿率風(fēng)險主要在于國企與地方政府。數據顯示，2018年實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)總杠桿率為243.7%，企業(yè)杠桿率為153.6%，國企杠桿率為103%。國企與政府杠桿率合計達139.8%，占實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)全部債務(wù)的近六成。
中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰略研究院常務(wù)副院長(cháng)聶輝華認為，國有企業(yè)之所以成為去杠桿的重點(diǎn)，根源在于國企的預算軟約束，不是嚴格意義上的市場(chǎng)行為，國企借錢(qián)沒(méi)有考慮還錢(qián)，所以需要借助行政力量來(lái)去杠桿。在經(jīng)濟面臨下行壓力、企業(yè)產(chǎn)能沒(méi)有明顯擴張的時(shí)期，治理僵尸企業(yè)可能面臨更大壓力。
對于國有企業(yè)降杠桿，《工作要點(diǎn)》要求，充實(shí)國有企業(yè)資本，拓寬國有企業(yè)資本補充渠道，鼓勵國有企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股和優(yōu)先股充實(shí)資本金，進(jìn)一步規范國有企業(yè)資本管理，防止虛假降杠桿。
東北證券研究總監付立春稱(chēng)，杠桿率主要體現的是企業(yè)債務(wù)方面整體的負債水平。降低杠桿率其實(shí)可以通過(guò)擴大資本金，也就是直接融資的方式，通過(guò)把分母做大降低?！爸袊膰匈Y本企業(yè)數量規模還是比較大的，對于直接融資，擴大資本金，有比較大的空間。這些企業(yè)中有些可能是上市的企業(yè)，也可能是非上市的企業(yè)，有的可以通過(guò)公開(kāi)的方式增發(fā)，也可以通過(guò)股權的形式融資?！备读⒋喝缡潜硎?。
利用破產(chǎn)制度清退僵尸企業(yè)
“僵尸企業(yè)”仍然是去杠桿的重點(diǎn)關(guān)照對象。除了加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置，《工作要點(diǎn)》此次提出，符合破產(chǎn)等退出條件的，各相關(guān)方不得以任何方式阻礙其退出，相關(guān)企業(yè)不得通過(guò)轉移資產(chǎn)等方式惡意逃廢債務(wù)；做好與人民法院破產(chǎn)案件審理工作的對接。
利用破產(chǎn)制度清理僵尸企業(yè)被正式提及。兩周前，國家發(fā)改委等13部門(mén)剛剛印發(fā)了《加快完善市場(chǎng)主體退出制度改革方案》，完善企業(yè)破產(chǎn)制度，分步推進(jìn)建立自然人破產(chǎn)制度，加強司法與行政協(xié)調配合，加強司法能力及中介機構建設。此外突出強調了對與破產(chǎn)法配套的相關(guān)法律制度的健全與完善。
國家發(fā)改委財金司有關(guān)負責人指出，破產(chǎn)程序是市場(chǎng)主體退出的主要方式之一。在破產(chǎn)法實(shí)施中，新問(wèn)題不斷出現，對新程序、新制度的客觀(guān)要求也在不斷增強。
有國資專(zhuān)家表示，僵尸企業(yè)要進(jìn)行清算需要一定成本，包括員工身份轉換成本、安置成本，還有土地劃撥轉出讓等費用，這個(gè)過(guò)程需要給予一定稅收扶持政策。
《工作要點(diǎn)》也對破產(chǎn)退出的人相關(guān)保障機制提出了要求?！豆ぷ饕c(diǎn)》規定，依法解決企業(yè)拖欠職工薪金社保費以及欠稅、破產(chǎn)案件受理后相關(guān)部門(mén)保全措施解除等重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，鼓勵有條件的地方政府支持人民法院破產(chǎn)審判隊伍探索建立破產(chǎn)經(jīng)費籌措機制，優(yōu)化破產(chǎn)管理人選任機制和名冊、報酬制度，推動(dòng)成立全國破產(chǎn)管理人行業(yè)協(xié)會(huì )。不過(guò)文件中并未給出完成時(shí)間。
市場(chǎng)化債轉股更突出
和2018年的工作要點(diǎn)相比，債轉股被放在了更為突出的位置。從具體表述上看，2018年要點(diǎn)強調深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉股，具體操作層面主要是壯大機構隊伍、增強業(yè)務(wù)能力、拓寬金融實(shí)施機構的融資渠道等，而今年的《工作要點(diǎn)》則明確提出，債轉股要增量、擴面、提質(zhì)。這說(shuō)明，經(jīng)過(guò)去年一年來(lái)的試點(diǎn)與實(shí)踐，債轉股這種方式已經(jīng)得到?jīng)Q策層、監管層以及市場(chǎng)的認可和接受。
截至今年6月30日，市場(chǎng)化債轉股簽約金額約2.4萬(wàn)億元，實(shí)際到位金額達到1萬(wàn)億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負債率較高的200多家企業(yè)。其中，今年以來(lái)，市場(chǎng)化債轉股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元。
《工作要點(diǎn)》鼓勵依法合規以?xún)?yōu)先股方式開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股，擴大非上市非公眾股份公司債轉優(yōu)先股試點(diǎn)范圍。其中，出臺金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設立資管產(chǎn)品備案制度；將市場(chǎng)化債轉股資管產(chǎn)品列入保險資金等長(cháng)期限資金允許投資的白名單；探索提出允許在滿(mǎn)足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉股等幾項工作均要求在今年底之前完成。
在綜合運用各類(lèi)降杠桿措施中，“完善交易所市場(chǎng)股權融資功能，改革股票發(fā)行制度”被重點(diǎn)提及。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)指出：“《工作要點(diǎn)》強調‘完善交易所市場(chǎng)股權融資功能，改革股票發(fā)行制度’，這表明，政府將完善資本市場(chǎng)制度，加大直接融資對企業(yè)的支持，以此來(lái)降杠桿。為了增強直接融資對投資者的吸引力，政府將通過(guò)多種措施提高上市公司質(zhì)量，保障資本市場(chǎng)的長(cháng)期健康發(fā)展?！迸讼驏|補充道。
除提出上述工作要求外，在大力發(fā)展股權融資方面，《工作要點(diǎn)》還指出，加強對中小投資者權益的保護，增強投資者信心；按照投資者適當性原則，有序促進(jìn)社會(huì )儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業(yè)資本補充渠道；鼓勵私募股權投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權融資市場(chǎng)投資者群體。
潘向東表示，上述三點(diǎn)實(shí)際上都是在強調要擴大直接融資，只不過(guò)各有側重。對于“按照投資者適當性原則，有序促進(jìn)社會(huì )儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業(yè)資本補充渠道”這一大亮點(diǎn)，潘向東指出，我國企業(yè)杠桿率比較高的一個(gè)重要原因是我國儲蓄率較高，且企業(yè)融資以間接融資為主，因此要通過(guò)直接融資降杠桿。
