本報記者 吳勇

　　敦和資管首席經(jīng)濟學(xué)家徐小慶3月24日在論壇上表示，雖然目前商品絕對價(jià)格低，但美國的這輪QE（量化寬松）難以對商品價(jià)格起到較大的提振作用。他認為，從成本的角度來(lái)看，商品確實(shí)很難繼續看空，但是否“有政策刺激，商品價(jià)格就會(huì )上漲”是另外一個(gè)問(wèn)題。

　　“商品的需求還是要靠實(shí)體產(chǎn)生。上一輪QE有效刺激商品是因為美聯(lián)儲提供流動(dòng)性、中國提供需求，兩大經(jīng)濟體一拍即合，現在如果沒(méi)有人愿意提供需求，光靠流動(dòng)性是不夠的?！毙煨c說(shuō)。

　　他認為，當前美國的經(jīng)濟政策不是刺激投資，主要是幫助企業(yè)和個(gè)人渡過(guò)難關(guān)，更像是發(fā)放消費福利，對工業(yè)品需求的影響不如投資大，更傾向于一次性的，沒(méi)有持續拉動(dòng)作用。美國的財政刺激對商品的拉動(dòng)不如中國的財政刺激，雖然目前商品絕對價(jià)格低，但QE難以對商品起到較大的提振作用。

　　徐小慶指出，前期美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)啟了寬松政策，但股票市場(chǎng)沒(méi)有給出正面回應，主要是這些政策沒(méi)有解決企業(yè)的信用風(fēng)險問(wèn)題，只是解決流動(dòng)性問(wèn)題，市場(chǎng)擔憂(yōu)經(jīng)濟危機帶來(lái)的信用風(fēng)險。此次無(wú)限制寬松政策操作中購買(mǎi)的品種增加了MBS（住房抵押貸款證券化），政策在向控制信用風(fēng)險方向努力，還差一步直接購買(mǎi)公司債，政策的效果和預期逐漸偏向正面，有可能存在階段性的穩定，但完全扭轉信用風(fēng)險的趨勢，只靠貨幣政策很難控制企業(yè)是否違約。當前的主要問(wèn)題還是疫情帶來(lái)的問(wèn)題，所有政策都是起緩解作用。

　　他還表示，中國財政政策刺激的力度或不及預期?；ǚ矫?，確實(shí)存在政策刺激預期的情況，但基建刺激很難與經(jīng)濟增長(cháng)匹配?；ù碳ぢ鋵?shí)到對商品需求的預期或不及預期，基建是反向拉動(dòng)手段，在基建投資高的年份，商品需求和價(jià)格未出現大漲。房地產(chǎn)方面，當前未出現很明顯放松房地產(chǎn)的意愿，即使放松房地產(chǎn)，其也是處于持續下跌的周期。

　　“疫情對富裕的階層影響相對較小，一線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)比較抗跌，對以往房?jì)r(jià)漲得很快、銷(xiāo)售較多的城市很難再次刺激。從全國來(lái)看，房地產(chǎn)處于確定性向下周期?！毙煨c說(shuō)。

　　他認為，疫情對居民部門(mén)的損害大于企業(yè)，經(jīng)濟模式由投資驅動(dòng)轉變?yōu)橄M驅動(dòng)后，消費問(wèn)題需要靠時(shí)間解決。疫情結束后經(jīng)濟很難出現V型、U型反彈，大概率會(huì )出現“李寧型”走勢。中國過(guò)去的消費受經(jīng)濟周期性影響較小，現在向消費特征轉變，受經(jīng)濟周期的影響較大，更加依賴(lài)于當期收入和債務(wù)活動(dòng)，在經(jīng)濟下行的過(guò)程中消費所受的負面沖擊比過(guò)去更大。

　　徐小慶表示，要實(shí)現“十三五”目標，需要GDP增速達到5.5%。在第一季度GDP負增長(cháng)的情況下，今年要實(shí)現這樣的經(jīng)濟增速比較困難。10年前投資占GDP比重超過(guò)60%，消費占比在30%~40%，因此過(guò)去大多數政策通過(guò)刺激投資、間接拉動(dòng)消費推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，但當前投資占比降低、消費占比提升，靠刺激小占比的投資很難拉動(dòng)大占比的消費。

　　“當消費成為大的經(jīng)濟成分之后，政策刺激的效果會(huì )大打折扣，因為政策對投資更有效，而居民收入的改善是慢變量，消費信心的恢復只能靠時(shí)間來(lái)解決?！彼f(shuō)。