在環(huán)保限產(chǎn)背景下，供應端有一定收縮，同時(shí)宏觀(guān)數據利多刺激鋼材價(jià)格提前反彈，而若后期需求啟動(dòng)，或進(jìn)一步刺激鋼價(jià)上漲。

　　圖為螺紋鋼1910合約日線(xiàn)

　　6月經(jīng)濟數據好于預期，特別是房地產(chǎn)投資分項中，新開(kāi)工數據由降轉升，明顯提振了鋼材價(jià)格。后期考慮到環(huán)保限產(chǎn)將延續，供應端將有一定收縮，同時(shí)市場(chǎng)對8、9月的旺季需求有較強預期，加之華東即將走出梅雨季，需求復蘇在即，螺紋鋼價(jià)格有望繼續上行。

　　環(huán)保限產(chǎn)將持續

　　6月底螺紋鋼主力合約價(jià)格快速上行并創(chuàng )出新高，這主要是受唐山地區環(huán)保限產(chǎn)驅動(dòng)。最新數據顯示，全國高爐開(kāi)工率為66.02%，較三周前下滑5.11%，基本回到秋冬季采暖限產(chǎn)階段的水平。螺紋鋼周度產(chǎn)量減少2.14萬(wàn)噸至375.52萬(wàn)噸，熱卷周度產(chǎn)量增加2.45萬(wàn)噸至333.31萬(wàn)噸。高爐開(kāi)工率下降但產(chǎn)量整體維持高位，一方面是鋼廠(chǎng)通過(guò)轉爐添加廢鋼等手段來(lái)抵消高爐限產(chǎn)的影響，另一方面電爐產(chǎn)量也有所增加，近期廢鋼價(jià)格上漲反映了這一趨勢。

　　我們認為后期環(huán)保限產(chǎn)政策將持續，中央層面，生態(tài)環(huán)保部稱(chēng)第二輪中央生態(tài)環(huán)保督察將從2019年開(kāi)始，用三年時(shí)間完成新一輪督察全覆蓋，7月15日第二輪第一批中央生態(tài)環(huán)境保護督察全部實(shí)現督察進(jìn)駐。地方層面，除唐山外，河北邯鄲、武安相繼公布相關(guān)限產(chǎn)文件；山西推出“百日清零”專(zhuān)項行動(dòng)，部分地區鋼企、焦化限產(chǎn)加強；山東省發(fā)布《區域性大氣污染物綜合排放標準》等。

　　梅雨季即將結束

　　5月下旬以來(lái)，鋼材下游消費逐步進(jìn)入淡季，華東、華南地區持續高溫、降雨天氣對需求影響明顯，數據顯示，5月底以來(lái)周度平均值維持在20萬(wàn)噸以下的偏弱水平。從6月鋼鐵PMI分項指數看，新訂單指數47.9%，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數40.7%，較上月回落5.2個(gè)百分點(diǎn)，整體都處于榮枯線(xiàn)以下，需求明顯弱勢。庫存略滯后于需求，6月中旬開(kāi)始進(jìn)入累庫階段，鋼材總社會(huì )庫存、螺紋鋼、熱卷社會(huì )庫存明顯高于去年同期。

　　另一方面，華東地區7月下旬將走出梅雨季，前期壓制的需求有望集中釋放。同時(shí)，房地產(chǎn)投資數據仍處于高位，新開(kāi)工、施工面積高增速支撐鋼材需求。數據顯示，6月工業(yè)增加值同比增長(cháng)6.3%，預估為5.2%，前值為5%；社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)9.8%，預估為8.5%，前值為8.6%。1—6月城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)5.8%，預估為5.6%，前值為5.6%。6月房地產(chǎn)新開(kāi)工增速8.8%，大幅好于5月的4.0%，明顯刺激了鋼材需求。

　　成本仍有一定支撐

　　近期62%鐵礦石價(jià)格指數圍繞120美元/噸附近波動(dòng)，目前按日照港61%品位羅伊山粉折現貨價(jià)格為974元/噸左右，盤(pán)面仍有較大貼水。1—6月國內鐵礦石進(jìn)口49909.4萬(wàn)噸，同比下滑5.96%，而1—6月生鐵產(chǎn)量同比增長(cháng)7.9%至40421萬(wàn)噸，呈現供小于求格局。在供需矛盾沒(méi)有緩解前，鐵礦石價(jià)格將維持高位。焦炭方面，山西三維瑞德焦化、遠中焦化停產(chǎn)退出；山東濰坊地區焦企限產(chǎn)50%，前期臨沂地區限產(chǎn)焦企尚未復產(chǎn)；江蘇徐州地區個(gè)別焦企因突發(fā)原因暫時(shí)限產(chǎn)50%。在此情況下，焦炭?jì)r(jià)格逐步企穩。

　　6月以來(lái)，鋼材期現基差快速收斂，按結算價(jià)算，螺紋鋼期貨貼水從263元/噸收斂到25元/噸，熱卷期貨貼水從313元/噸收斂到13元/噸附近。目前基差在平水附近波動(dòng)，若后期需求端啟動(dòng)，現貨價(jià)格上行或再度拉大基差。

　　綜合來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)下供應有一定收縮，而宏觀(guān)數據利多刺激鋼材價(jià)格提前反彈，若需求啟動(dòng)將進(jìn)一步刺激鋼價(jià)上漲。風(fēng)險點(diǎn)：美聯(lián)儲7月不降息，限產(chǎn)大幅不及預期。