李文婧

　　在2024年3月底鐵合金價(jià)格大幅下行后，進(jìn)入4月份以來(lái)，鐵合金價(jià)格出現明顯反彈。截至4月8日，錳硅期貨主力合約價(jià)格從6094元/噸回升至6198元/噸，漲幅為1.17%；硅鐵期貨主力合約價(jià)格從6406元/噸回升至6502元/噸。伴隨期貨價(jià)格上行，現貨市場(chǎng)價(jià)格仍然偏弱，期現價(jià)差從前期的期貨貼水轉為期貨升水現貨。期貨波動(dòng)率偏低，場(chǎng)內期權歷史波動(dòng)率下行至8%左右，隱含波動(dòng)率下行至14%左右。

　　從絕對價(jià)格來(lái)看，鐵合金及其他黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格在經(jīng)歷了3月份的下行后，基本都處于相對低位。尤其是錳硅價(jià)格已經(jīng)連續下行了6個(gè)月之久，處于2020年11月份以來(lái)的最低價(jià)。進(jìn)入4月份后，鐵合金價(jià)格將如何運行？筆者將從原料、供給、需求3個(gè)方面進(jìn)行說(shuō)明。筆者認為，鐵合金市場(chǎng)仍然處于底部震蕩之中，價(jià)格反轉還須等待時(shí)機。

　　從原料端來(lái)看，原料價(jià)格下行受阻，供需疲軟，利潤低迷，鐵合金產(chǎn)量迅速減少。

　　錳硅的主要成本為錳礦，在2023年5月份后，錳礦供需底部稍有轉好，但高庫存仍然壓制錳礦價(jià)格走勢。海關(guān)數據顯示，2月份我國進(jìn)口錳礦230萬(wàn)噸，環(huán)比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份我國錳礦進(jìn)口量為5139731噸，同比基本持平。

　　錳礦企業(yè)表態(tài)也非常堅決。2023年末，第四大錳礦企業(yè)南非聯(lián)合錳業(yè)（UMK）宣布減產(chǎn)保價(jià)。2024年3月中旬過(guò)后，全球第二大錳礦企業(yè)南32公司（South32）宣布受天氣影響，澳大利亞錳礦（下稱(chēng)澳礦）發(fā)貨受阻，預計影響60萬(wàn)噸澳礦供應。2024年4月初，全球第一大錳礦企業(yè)康密勞公布5月份對華錳礦（加蓬塊）裝船報價(jià)為4.9美元/噸度，上漲0.5美元/噸度，對應錳硅成本上升約250元/噸。

　　除了錳礦挺價(jià)之外，錳硅生產(chǎn)商也無(wú)從讓利，錳硅廠(chǎng)已經(jīng)陷入全面虧損的情況，我國錳硅產(chǎn)量迅速減少。統計數據顯示，截至4月7日，廣西、貴州、內蒙古、寧夏地區錳硅生產(chǎn)利潤分別為-618元/噸、-374元/噸、-103元/噸、-271元/噸。

　　錳硅產(chǎn)量迅速減少，3月份后減產(chǎn)速度加快。據統計，3月份全國錳硅產(chǎn)區187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開(kāi)工率為48.61%，環(huán)比下降5.19%；錳硅產(chǎn)量為844102.5噸，環(huán)比增長(cháng)0.23%，同比減少12.87%；日均產(chǎn)量為27229.1噸，環(huán)比減少6.24%。

　　硅鐵的成本主要為電價(jià)。據相關(guān)機構調查，硅鐵主產(chǎn)區電價(jià)有升有降，內蒙古大工業(yè)用電價(jià)格從0.39元/千瓦時(shí)上漲至0.41元/千瓦時(shí)，寧夏則從0.47元/千瓦時(shí)跌至0.46元/千瓦時(shí)，青海從0.43元/千瓦時(shí)上漲至0.44元/千瓦時(shí)又回落至0.43元/千瓦時(shí)。截至4月7日，硅鐵的生產(chǎn)利潤由低至高分別為甘肅-307元/噸、陜西-247元/噸、寧夏-34元/噸、青海23元/噸、內蒙古78元/噸。從產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，寧夏、甘肅、陜西硅鐵產(chǎn)量約占全國產(chǎn)量的一半。電價(jià)成為硅鐵最為重要的成本支撐。硅鐵總體利潤低迷，產(chǎn)量迅速回落。據統計，3月份全國硅鐵產(chǎn)區136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為51.32%，環(huán)比上升0.18%；硅鐵產(chǎn)量為425965噸，環(huán)比增長(cháng)0.35%，同比減少8.83%；日均產(chǎn)量為13741噸，環(huán)比減少6.13%。

　　需求面仍然較差，但硅鐵出口利潤回升。

　　鐵合金的需求主要在于鋼廠(chǎng)招標。據統計，4月8日，河鋼集團發(fā)布4月份錳硅招標量為12800噸（3月份錳硅招標量為14500噸），4月份75B硅鐵招標量為1516噸（3月份硅鐵招標量合計為1640噸）。

　　可以看到，無(wú)論是錳硅，還是硅鐵，下游鋼廠(chǎng)招標量都是在減少的，尤其是螺紋鋼用錳硅量最大，建筑鋼材需求的低迷導致錳硅需求迅速減少。國家統計局最新數據顯示，2024年1月—2月份，我國鋼筋產(chǎn)量為3209.9萬(wàn)噸，同比減少0.3%；中厚寬鋼帶產(chǎn)量為3393.1萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.4%；線(xiàn)材（盤(pán)條）產(chǎn)量為2114.3萬(wàn)噸，同比減少1.5%；冷軋薄板產(chǎn)量為652.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)28.5%；焊接鋼管產(chǎn)量為652.6萬(wàn)噸，同比減少2.6%。

　　雖然供給不再過(guò)剩，但需求低迷仍然制約鐵合金價(jià)格走勢。但從目前來(lái)看，硅鐵出口利潤回升，且硅鐵需求降幅小于錳硅，可能導致硅鐵期貨價(jià)格走勢稍強。

　　在供需雙弱的格局下，預計鐵合金價(jià)格走勢仍以底部震蕩為主。但由于成本支撐作用穩固，若需求稍微轉暖，鐵合金價(jià)格仍有上漲的可能。