李文婧

　　2023年鐵合金行業(yè)發(fā)生了一些變化，期貨價(jià)格總體以震蕩下行為主，錳硅和硅鐵走勢基本一致，但在節奏和幅度上略有差異。

　　筆者認為，2023年影響錳硅價(jià)格的因素主要有：錳硅產(chǎn)能投放、錳礦端價(jià)格走低、下游期現蓄水池擴大。

　　首先是錳硅產(chǎn)能投放情況。2023年以來(lái)，伴隨著(zhù)錳硅行業(yè)產(chǎn)能投放，錳硅產(chǎn)量持續高企，行業(yè)內發(fā)生了一些深刻的變化。首先是在供應端，從往年情況來(lái)看，如果南方利潤低迷，北方有利潤，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，則錳硅供應出現缺口，因此南方生產(chǎn)成本是錳硅重要的成本支撐。但隨著(zhù)北方的產(chǎn)能投放，內蒙古等地錳硅產(chǎn)量高企，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損減產(chǎn)已不足以引起錳硅供應短缺了。錳硅產(chǎn)量節節攀升，據統計，1月—11月份我國錳硅產(chǎn)量達1062.8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)20.9%。

　　其次是錳礦供應端變化情況。由于前幾年錳礦貿易商利潤由好轉差，錳硅進(jìn)口利潤持續倒掛。今年初以來(lái)，錳礦貿易商總體呈現相對弱勢萎縮的狀態(tài)。但錳礦端發(fā)貨量不減，錳礦價(jià)格持續低迷，中小礦山陷入虧損的狀態(tài)。大礦山擠占市場(chǎng)，小礦山陸續被擠出。2023年錳礦供應總體并不過(guò)剩，但這種結構性的變化導致了錳礦價(jià)格一再走弱，也許在明年中，小礦山離開(kāi)市場(chǎng)后，錳礦有可能重新成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　再次是錳硅下游的貿易商明顯增加，錳硅需求的蓄水池作用增強。由于前幾年錳硅貿易商利潤較好，大量貿易商進(jìn)入市場(chǎng)，改變了一部分現貨貿易定價(jià)模式，使得以前以廠(chǎng)對廠(chǎng)、訂單銷(xiāo)售、負庫存銷(xiāo)售為主的模式有所改變。2023年錳硅供應過(guò)剩十分嚴重，但富余的錳硅進(jìn)入了期現貿易商的倉庫。此外從政策面來(lái)說(shuō)，環(huán)保減產(chǎn)政策沒(méi)有落地，但是出現了兩輪錳硅的收儲，錳元素進(jìn)口依存度高，在錳元素價(jià)格相對低迷時(shí)收儲有利于穩定我國的錳供給。

　　2023年影響硅鐵價(jià)格的3個(gè)主要因素分別為：電力改革、出口走弱、需求偏弱。

　　在2023年電力改革下，鐵合金的電價(jià)頻繁變動(dòng)。從供給面來(lái)說(shuō)，硅鐵產(chǎn)能過(guò)剩，政策面直接限產(chǎn)較少，影響供給的主要因素在于成本。從成本角度來(lái)看，由于電力市場(chǎng)化改革，電價(jià)的波動(dòng)與供給端電廠(chǎng)成本直接相關(guān)，而2023年初海外能源危機解除，動(dòng)力煤價(jià)格下行導致電廠(chǎng)成本下降和電價(jià)回落，導致2023年第2季度硅鐵成本一路走低，價(jià)格也一路走低。第3季度硅鐵價(jià)格的企穩與用電旺季相關(guān)，鋼價(jià)企穩，鋼廠(chǎng)略有補庫也是硅鐵價(jià)格企穩的主要原因。此外，第3季度末市場(chǎng)擔心“能耗雙控”的控產(chǎn)政策會(huì )導致硅鐵供應再度趨緊，也抬高了硅鐵主力合約的價(jià)格。但進(jìn)入10月份后，電力進(jìn)入季節性淡季，硅鐵價(jià)格隨之下行。11月份后，市場(chǎng)進(jìn)入動(dòng)力煤需求旺季，硅鐵價(jià)格以震蕩為主。筆者認為，硅鐵可能變成對動(dòng)力煤價(jià)格最為敏感的品種之一。一方面，海外能源價(jià)格影響海外硅鐵價(jià)格和國內硅鐵出口，直接影響硅鐵期貨定價(jià)；另一方面，蘭炭、電力價(jià)格波動(dòng)均與動(dòng)力煤高度相關(guān)。

　　硅鐵期貨與硅鐵出口爭奪市場(chǎng)可售現貨資源。由于2023年海外能源危機緩解，能源價(jià)格回落，海外硅鐵價(jià)格回落，國內硅鐵出口量大幅減少，市場(chǎng)可售硅鐵量較多，導致期貨價(jià)格一路走低，與前幾年的情況不一致的是，市場(chǎng)沒(méi)有出現很明顯的期現無(wú)風(fēng)險套利機會(huì )。此外，金屬鎂需求回落，疊加鋼材產(chǎn)量的結構性變化，導致整體硅鐵需求較差，硅鐵現貨價(jià)格震蕩偏弱。

　　展望2024年，鐵合金的需求預計不會(huì )有較大增長(cháng)。國內鐵合金需求依賴(lài)粗鋼增產(chǎn)，但房地產(chǎn)投資數據低迷拖累鋼材生產(chǎn)的情況預計不會(huì )很快得到改善，預計2024年鋼材產(chǎn)量也難有較大增幅；而鐵合金出口依賴(lài)國際能源價(jià)格的變化，伴隨美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，海外利息處于較高位置，抑制能源需求，利空鐵合金出口。

　　鐵合金產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，需求的小幅變動(dòng)都可以通過(guò)調節開(kāi)工率完成供需的匹配。據統計，2024年內蒙古地區將有400萬(wàn)噸新增錳硅產(chǎn)能的投放，則未來(lái)錳硅價(jià)格變化取決于錳礦、動(dòng)力煤、焦炭?jì)r(jià)格和電價(jià)。需觀(guān)察明年上半年，在錳硅供應過(guò)剩壓制錳礦價(jià)格后，會(huì )不會(huì )導致錳礦庫存和發(fā)運量出現明顯下降，如果中小錳礦山退出市場(chǎng)，2024年下半年錳礦發(fā)運受限，疊加國內錳硅生產(chǎn)企業(yè)投產(chǎn)，錳硅可能出現成本驅動(dòng)的行情?？傮w而言，錳硅供應過(guò)剩嚴重，2024年錳礦可能重新成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　硅鐵的價(jià)格有賴(lài)成本電力價(jià)格的變化及海外能源價(jià)格的變化。2024年硅鐵價(jià)格可能背靠電力成本，以震蕩運行為主。

　　《中國冶金報》（2023年12月14日 03版三版）