楊莉娜
12月份初以來(lái)，鎳價(jià)止住了持續下跌的態(tài)勢，出現了久違的反彈整理走勢。從鎳自身來(lái)看，鎳供應過(guò)剩格局已定，但隨著(zhù)印尼鎳礦端定價(jià)機制變化，鎳價(jià)短期出現修復反彈。且動(dòng)力電池關(guān)聯(lián)品種鋰價(jià)格顯著(zhù)反彈，也在一定程度上帶動(dòng)鎳價(jià)止跌修復，但持續性不佳，鋰價(jià)已經(jīng)再度回調。
目前來(lái)看，鎳價(jià)反彈修復的力度依然較小，產(chǎn)業(yè)鏈仍在持續調整中。后續需關(guān)注需求端改善、宏觀(guān)微觀(guān)共振及關(guān)聯(lián)品種止跌情況。
宏觀(guān)變化情況
從國外情況來(lái)看，近期市場(chǎng)對美聯(lián)儲于明年開(kāi)啟降息周期的預期高漲，而美聯(lián)儲高官一再給這一預期“潑冷水”，但這也難以改變美元指數和美債收益率整體震蕩走弱的態(tài)勢。越來(lái)越多經(jīng)濟數據顯示美國經(jīng)濟將下行，市場(chǎng)對美聯(lián)儲貨幣政策調整的預期逐步轉向寬松，預計極有可能在明年中后期開(kāi)始降息。有色金屬面臨的總體壓力會(huì )逐漸轉向中性狀態(tài)。
從國內情況來(lái)看，國內經(jīng)濟修復正在進(jìn)行中，明年在穩健的貨幣政策和寬松的財政政策的支持下，國內經(jīng)濟料會(huì )延續進(jìn)一步修復向好的基調。而年末通常會(huì )出現備貨行情。尤其是在鎳價(jià)顯著(zhù)調整之后，需關(guān)注需求端是否會(huì )出現季節性回升。
鎳供應過(guò)剩 基本面偏空
鎳供應過(guò)剩預期是鎳價(jià)中期的主要壓力。據相關(guān)機構調研, 2023年11月份全國精煉鎳產(chǎn)量共計2.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.9%，同比上升54.45%。這是全國精煉鎳產(chǎn)量今年初以來(lái)首次環(huán)比下滑。
11月份產(chǎn)量下滑的主要原因是自10月份起鎳價(jià)開(kāi)啟下行通道，首先擠壓的就是外采原料生產(chǎn)電積鎳的企業(yè)的利潤，導致外采原料企業(yè)從10月底開(kāi)始陸續虧損生產(chǎn)至今。11月份鎳價(jià)加速下行，最低跌至12.3萬(wàn)元/噸水平，已接近部分自有原料的一體化企業(yè)的生產(chǎn)成本。
此外，精煉鎳的原料價(jià)格下行速度不及鎳期貨價(jià)格，最終導致部分企業(yè)因受到成本端壓力出現小幅減產(chǎn)。預計2023年12月份全國精煉鎳產(chǎn)量為2.32萬(wàn)噸，較11月份精煉鎳產(chǎn)量小幅增加。2023年度國內精煉鎳產(chǎn)量有望突破25萬(wàn)噸，預計同比增長(cháng)超40%。
精煉鎳庫存累積
隨著(zhù)國產(chǎn)精煉鎳產(chǎn)能迅速爬升，鎳庫存累積速度逐漸加快。截至12月上旬，滬鎳倉單已超萬(wàn)噸，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當前倉單同比增幅已超9倍，且基本回到2021年3月份的庫存水準，目前價(jià)格水平也與彼時(shí)相近。
LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止跌波動(dòng)回升，不過(guò)與國內鎳庫存相比波動(dòng)幅度較小。此外，我國新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME的交割資格，鎳期貨交割品預計將進(jìn)一步擴容。11月21日，LME收到來(lái)自格林美公司提交的鎳品牌上市申請。此次申請品牌是來(lái)自JINGMEN GEM Co., Ltd 的“GEM-NI2”牌電積鎳，年產(chǎn)能為20000噸。
需求端分化
鎳生鐵價(jià)格近期顯著(zhù)回落，總體低迷。11月份不銹鋼減產(chǎn)對鎳生鐵形成負反饋作用。不過(guò)隨著(zhù)原料價(jià)格下行，不銹鋼廠(chǎng)的利潤修復，12月份不銹鋼產(chǎn)量有望回升。但鎳生鐵因生產(chǎn)利潤不佳，延續減產(chǎn)趨勢。
我國新能源汽車(chē)行業(yè)整體快速發(fā)展，而硫酸鎳是三元材料的主要原料。受三元鋰電池在動(dòng)力電池內占比下滑影響，硫酸鎳需求增速放緩，而硫酸鎳原料供應趨于充足，成本支撐作用轉弱。臨近年末，隨著(zhù)新能源汽車(chē)電池訂單變少，電池廠(chǎng)清庫存的意愿回升，近期鋰價(jià)大幅回調，反映出鋰電池自需求端向上游傳導的負反饋壓力。碳酸鋰期貨價(jià)格連續創(chuàng )期貨上市以來(lái)新低，對同為動(dòng)力電池原料的鎳也帶來(lái)偏空影響。隨著(zhù)近期鋰價(jià)顯著(zhù)修復反彈，鎳價(jià)也跟隨出現一定程度的回升，但回升力度和節奏表現較為克制。
印尼鎳礦端定價(jià)變化
印度尼西亞鎳礦工協(xié)會(huì )與上海有色網(wǎng)簽署諒解備忘錄，并宣布擬推出印尼鎳價(jià)指數，以作為鎳產(chǎn)品市場(chǎng)的參考指標。據悉，印尼鎳價(jià)指數將首先作為印尼市場(chǎng)的鎳礦和鎳鐵的價(jià)格基準，未來(lái)還會(huì )向硫酸鎳、高冰鎳、MHP（輕氧化鎳鈷）等領(lǐng)域延伸。
印尼鎳價(jià)指數已于2023年12月1日開(kāi)始試行，可能于2023年底或印尼大選結束之后正式推出，新的指數可用于印尼鎳出口關(guān)稅和國內鎳礦定價(jià)機制等方面。
印尼鎳價(jià)指數意在避免原定價(jià)機制（以L(fǎng)ME鎳價(jià)為定價(jià)核心）的弊端，用反映一級鎳供需情況的鎳價(jià)來(lái)決定二級鎳價(jià)格，更多反映印尼本土實(shí)際供需變化。不過(guò)，當前無(wú)論是一級鎳還是二級鎳均全面供應過(guò)剩，因此印尼鎳價(jià)指數第一次公布數據顯示環(huán)比下滑傾向，暫時(shí)與LME鎳價(jià)走勢一致。
鎳價(jià)跌勢放緩
鎳價(jià)前期下跌的主要原因在于基本面利空及關(guān)聯(lián)品種的偏空帶動(dòng)。由于供應過(guò)剩，鎳價(jià)暫時(shí)缺乏改變趨勢的較強動(dòng)力。且由于關(guān)聯(lián)品種的利空因素仍在釋放，鎳價(jià)表現為二次下探，偏弱波動(dòng)。而此后，關(guān)聯(lián)品種快速反彈，提振鎳價(jià)跟隨修復，但持續時(shí)間并不長(cháng)。
后續國內需關(guān)注需求端改善情況，尤其是年末備貨預期能否兌現，以及宏觀(guān)面利好政策是否出臺，鋰價(jià)能否止跌反彈等。預計在未來(lái)一段時(shí)間內，鎳價(jià)會(huì )在12萬(wàn)元/噸～14萬(wàn)元/噸的區間內震蕩，利空因素需消化，或以時(shí)間換空間。
《中國冶金報》（2023年12月14日 03版三版）
