楊莉娜
11月份以來(lái)，鎳價(jià)重心繼續下移，主力合約價(jià)格最低一度下探至136600元/噸，跌至近兩年來(lái)新低，半個(gè)月跌幅近3%。
從宏觀(guān)面來(lái)看，美聯(lián)儲在較為嚴峻的通脹形勢和較好的經(jīng)濟數據下仍維持偏“鷹派”表態(tài)，令年末再加一次息出現不確定性，而歐洲經(jīng)濟整體偏弱，美元指數偏強運行。我國整體經(jīng)濟情況進(jìn)一步向好，但外需相對偏弱。
從鎳自身看，鎳呈現供應過(guò)剩格局，庫存累積節奏較前期也有所加快，疊加宏觀(guān)利空因素共振，引發(fā)鎳價(jià)跌至兩年來(lái)新低。但就供應增長(cháng)壓力而言，今年內新增鎳產(chǎn)能基本實(shí)現投產(chǎn)目標，年末前的利空因素已經(jīng)基本被消化，如果需求端出現好轉或宏觀(guān)環(huán)境整體回暖，鎳價(jià)易出現超跌反彈。
宏觀(guān)情緒變化
近期，以鮑威爾為代表的美聯(lián)儲官員發(fā)表偏“鷹派”講話(huà)，強調美聯(lián)儲再度收緊貨幣政策的可能性，美元指數和美債收益率受到提振均反彈上升，但是市場(chǎng)對美聯(lián)儲再度加息的預期依然偏弱，難以改變美元指數和美債收益率整體震蕩偏弱的態(tài)勢。越來(lái)越多的經(jīng)濟數據顯示美國經(jīng)濟將下行，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲將調整貨幣政策逐步轉向寬松。受此影響，有色金屬面臨的總體壓力會(huì )逐漸轉向中性狀態(tài)。
不過(guò)，美國政府“關(guān)門(mén)”風(fēng)險有所上升。美國眾議院議長(cháng)邁克·約翰遜原計劃最早于當地時(shí)間上周四（11月9日）公布他為政府提供臨時(shí)性資金的提案，但共和黨內斗激烈，可能會(huì )延遲支出計劃。美國政府再次開(kāi)始為可能的“關(guān)門(mén)”做準備。一旦意外事件出現，仍可能給有色金屬市場(chǎng)帶來(lái)階段性偏空沖擊。
從國內情況來(lái)看，國內經(jīng)濟修復正在進(jìn)行中，但仍面臨外需偏弱的情況。但年末通常會(huì )出現備貨行情，需求端的季節性回升有望提振鎳價(jià)。
鎳基本面利空因素有所消化
鎳供應過(guò)剩預期是中期的主要壓力。但隨著(zhù)鎳價(jià)下跌，目前國產(chǎn)電積鎳幾乎全部虧損。2023年10月份，全國精煉鎳產(chǎn)量共計2.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)8.9%，同比增長(cháng)55.7%。全國電解鎳產(chǎn)量繼續爬坡，基本符合預期。當前部分電積鎳項目正處于產(chǎn)量爬升的過(guò)程中，10月份華東及華南地區部分鎳冶煉廠(chǎng)的精煉鎳產(chǎn)量大幅提高，達到滿(mǎn)產(chǎn)。
此外，雖然鎳價(jià)在10月份一路下行，但受鎳板可能被注冊為交割品的影響，大部分鎳板生產(chǎn)企業(yè)并無(wú)減產(chǎn)意愿。預計11月份全國精煉鎳產(chǎn)量達2.4萬(wàn)噸，與10月份精煉鎳產(chǎn)量持平。今年初以來(lái)大部分新增產(chǎn)能均在10月份達成滿(mǎn)產(chǎn)，其余新增產(chǎn)能預計在2024年投產(chǎn)。整體來(lái)看，2023年下半年國內電積鎳供應放量符合預期。從供應端利空角度來(lái)看，這意味著(zhù)供給端利空影響的釋放存在暫告一段落的可能性。
精煉鎳庫存累積速度加快
隨著(zhù)國產(chǎn)精煉鎳產(chǎn)能迅速爬升，庫存累積速度逐漸加快，截至11月上旬，滬鎳倉單已達8491噸，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當前倉單增幅已超6倍。由于今年初以來(lái)我國精煉鎳產(chǎn)量大幅提高，新增產(chǎn)量與去年自俄羅斯進(jìn)口的鎳量相近，這意味著(zhù)增量替代了進(jìn)口俄羅斯鎳相應的現貨應用領(lǐng)域，而俄羅斯鎳則進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交割。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止降波動(dòng)回升，不過(guò)與國內鎳庫存相比變動(dòng)較小。此外，我國更多新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME交割資格，鎳期貨交割品預計將進(jìn)一步擴容。
鎳需求端分化
近期不銹鋼價(jià)格在低位反復震蕩，反彈空間也受到限制，減產(chǎn)預期持續升溫，對鎳生鐵產(chǎn)生負反饋影響，致使鎳生鐵價(jià)格回落。因鎳礦供應收緊，10月份印尼鎳生鐵進(jìn)口增量的沖擊相對有限，但印尼仍有新增鎳生鐵產(chǎn)能釋放，鎳生鐵供應過(guò)剩格局延續，而海外不銹鋼需求偏弱，內需增量小于供應增量，繼續給鎳生鐵價(jià)格帶來(lái)壓力。
我國新能源汽車(chē)行業(yè)整體快速發(fā)展，而硫酸鎳是生產(chǎn)三元材料的主要原料。受三元鋰電池在動(dòng)力電池內占比下滑影響，硫酸鎳需求增速放緩，而硫酸鎳原料供應趨于充足，成本支撐作用轉弱。
鎳產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價(jià)格下跌，鎳價(jià)成本支撐重心有所下移。
鎳價(jià)易超跌反彈
基本面偏空的鎳成為近期有色金屬中下跌居前的品種。但由于鎳偏空因素已經(jīng)成為共識，一旦宏觀(guān)環(huán)境有所回暖或是空頭獲利了結，鎳盤(pán)面易出現較為劇烈的超跌反彈。
后續，國外需注意美元指數的變化，國內需關(guān)注需求端的改善情況。從鎳供需情況來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內關(guān)注需求是否出現利多相關(guān)因素。預計未來(lái)一段時(shí)間內，鎳價(jià)會(huì )在13.5萬(wàn)元/噸～15.5萬(wàn)元/噸的區間內震蕩波動(dòng)。
《中國冶金報》（2023年11月16日 03版三版）
