李文婧
2024年春節剛剛過(guò)去，鐵合金現貨價(jià)格在春節期間基本持穩，下游鋼坯價(jià)格回升，導致春節后第一個(gè)交易日（2月19日）鐵合金價(jià)格高開(kāi)，隨后回落?？傮w來(lái)看，2月份以來(lái)鐵合金期貨價(jià)格仍然呈現底部震蕩的態(tài)勢，但期貨價(jià)格波動(dòng)幅度略有加大，期權波動(dòng)率有所回升。
截至2月19日收盤(pán)，硅鐵期貨加權合約價(jià)格為6558元/噸，較1月底小幅下跌0.95%；錳硅期貨加權合約下跌0.91%至6296元/噸，硅鐵主力期權平值隱含波動(dòng)率約為15%，錳硅約為14%，均略高于11%左右的歷史波動(dòng)率。梳理鐵合金價(jià)格的行情，成本支撐使得鐵合金價(jià)格難跌，但供需矛盾仍然存在，價(jià)格上行仍存較大阻力，預計鐵合金價(jià)格仍以底部震蕩為主，需關(guān)注宏觀(guān)、錳礦及煤電價(jià)格變化。
成本支撐作用顯現
硅鐵價(jià)格跟隨電價(jià)波動(dòng)
硅鐵的成本主要為電價(jià)。根據筆者計算，目前硅鐵現貨價(jià)格處于跌破北方工業(yè)用電平均成本位置，但高于自產(chǎn)電的成本位置。
據相關(guān)機構春節后的調研，由于電力限制、容量電費漲價(jià)等因素，內蒙古地區部分鐵合金廠(chǎng)家1月份結算電價(jià)存在差異化上調，結算電價(jià)集中在0.395元/千瓦時(shí)～0.415元/千瓦時(shí)不等，個(gè)別達0.43元/千瓦時(shí)左右（環(huán)比2023年12月份結算電價(jià)上漲0.01元/千瓦時(shí)～0.025元/千瓦時(shí)）。
電價(jià)上調使得鐵合金成本回升。根據相關(guān)機構的數據計算，2月19日，硅鐵的生產(chǎn)利潤由低至高分別為：甘肅-385元/噸，陜西-318元/噸，寧夏-252元/噸，青海-14元/噸，內蒙古250元/噸。從產(chǎn)量上來(lái)說(shuō)，寧夏、甘肅、陜西硅鐵產(chǎn)量約占全國硅鐵產(chǎn)量的近一半。硅鐵價(jià)格跟隨電價(jià)波動(dòng)，成本支撐為其主要走勢的依據。青海硅鐵生產(chǎn)企業(yè)從1月份的盈利至2月份轉虧，本來(lái)就虧損的寧夏、甘肅、陜西地區的硅鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損幅度加大。硅鐵生產(chǎn)利潤低迷使得現貨具有較強的成本支撐作用。
硅鐵生產(chǎn)利潤不佳，主產(chǎn)區利潤微薄，硅鐵產(chǎn)量有所縮減。據相關(guān)機構調查統計，2024年1月份，全國硅鐵產(chǎn)區136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為56.73%，環(huán)比下降4.31%；硅鐵產(chǎn)量為470830噸，環(huán)比下降7.07%，同比下降8.35%；日均硅鐵產(chǎn)量為15188噸，環(huán)比下降10.06%。2023年，我國硅鐵累計產(chǎn)量為5557410噸，同比下降6.88%。
硅鐵需求亦不佳，尤其是出口方面的需求明顯下降。根據海關(guān)出口數據，2023年12月份，我國硅鐵出口量為2.4萬(wàn)噸，同比減少32.51%，環(huán)比減少25.25%。2023年，我國累計出口硅鐵37.9萬(wàn)噸，同比減少41.38%。
展望3月份，從季節性來(lái)看，步入3月份后，市場(chǎng)會(huì )進(jìn)入煤炭需求的相對淡季，對電價(jià)有一定抑制作用。但從原煤供給和需求來(lái)看，煤炭市場(chǎng)呈現供需雙增的格局，且需求增速明顯快于供給，當下電價(jià)并無(wú)大幅下跌的空間，使得硅鐵價(jià)格的下行空間有限。
遠期錳礦價(jià)格上調
給予錳硅較強的成本支撐
錳硅的主要成本為錳礦，其次為電和焦。隨著(zhù)錳硅價(jià)格下跌，錳礦價(jià)格亦跌至低位，隨后南非第四大錳礦商UMK宣布減產(chǎn)，同時(shí)減少錳礦石對外銷(xiāo)售量，錳礦到港量減少，庫存回升，錳礦價(jià)格止跌反彈。由于采用礦山招標遠月價(jià)格，3月份錳礦報價(jià)已定，比今年初明顯回升。根據相關(guān)機構數據統計，主流錳礦報價(jià)為：澳大利亞錳塊礦4.3美元/噸度（較今年初上漲0.05美元/噸度），加蓬錳礦4.25美元/噸度（較今年初上漲0.15美元/噸度），南非半碳酸錳礦3.85美元/噸度（較今年初上漲0.35美元/噸度）。
從錳礦的供需來(lái)看，從2023年5月份至今，錳礦持續處于去庫存當中，錳硅產(chǎn)量高，錳礦需求大，但錳礦的供給增幅不及錳硅產(chǎn)量增幅，錳礦供需持續存在缺口。前期大礦山降價(jià)促銷(xiāo)，錳礦價(jià)格疲弱。但近期錳礦價(jià)格已經(jīng)低于中小礦山的生產(chǎn)成本，而大礦山也限產(chǎn)保價(jià)，這使得錳礦價(jià)格下行的空間受限。
從相關(guān)機構發(fā)布的錳礦庫存數據來(lái)看，錳礦的港口庫存已經(jīng)從2023年5月份的歷史同期最高水平660萬(wàn)噸陸續下降至2024年2月2日的482萬(wàn)噸水平，比最高水平下降了約27%，同比下降20%。
從錳硅的利潤來(lái)看，當下南北方錳硅生產(chǎn)企業(yè)都出現了虧損。相關(guān)機構統計的各地錳硅生產(chǎn)利潤數據顯示，2月19日，廣西錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-641元/噸，貴州錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-520元/噸，內蒙古錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-156元/噸，寧夏錳硅生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤為-438元/噸。根據筆者的計算，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損非常嚴重，北方基本盈虧平衡。同時(shí)內蒙古電價(jià)上調抬高了錳硅的生產(chǎn)成本。
錳硅供應過(guò)剩仍會(huì )限制錳硅價(jià)格上行的空間。據統計，1月份全國187家錳硅生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開(kāi)工率為56.3%，環(huán)比上升4.40%；錳硅產(chǎn)量為932261噸，環(huán)比增長(cháng)4.17%，同比增長(cháng)4.88%；日均產(chǎn)量為30073噸，環(huán)比增長(cháng)4.17%。
從與錳硅需求“大戶(hù)”建筑鋼材對比來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷拖累建筑鋼材需求，建筑鋼材產(chǎn)量延續同比下降趨勢，錳硅月度過(guò)?？赡艹^(guò)20%，除非加大收儲力度，否則短期內供應過(guò)剩的情況仍然難以緩解。我國錳資源對外依存度高，目前在錳資源價(jià)格偏低時(shí)收儲是比較合適的。
在宏觀(guān)方面，2月20日央行下調LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率），市場(chǎng)期待政策面出現新一輪刺激，但短期對供需的影響有限，難以影響鐵合金價(jià)格?？傮w來(lái)看，硅鐵及錳硅價(jià)格下行均受到較強的成本支撐作用，但上漲暫缺乏驅動(dòng)力，供應過(guò)?，F象仍然嚴重，3月份鐵合金價(jià)格或以低位震蕩為主。后續需重點(diǎn)關(guān)注錳礦價(jià)格以及煤、電價(jià)格的變動(dòng)情況。
《中國冶金報》（2024年02月22日 03版三版）
