劉慧峰
6月份以來(lái)，上海市、北京市全面復工復產(chǎn)，金融市場(chǎng)情緒得到明顯修復，螺紋鋼期貨也走出了一波階段性的反彈行情，但螺紋鋼主力2210合約在4800元/噸附近出現回調，現已下降至4550元/噸附近。筆者認為，6月份螺紋鋼價(jià)格整體將呈現區間震蕩的格局。而今年下半年的螺紋鋼價(jià)格走勢將更多取決于穩增長(cháng)政策的落地情況。
螺紋鋼供應已處于高位
上升空間有限
需求疲弱，成本高企，4月—5月份鋼廠(chǎng)利潤持續收窄，但鋼材供應維持高位。5月份，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )統計口徑預計的全國粗鋼日均產(chǎn)量為313.04萬(wàn)噸，環(huán)比回升17.32萬(wàn)噸；6月第2周，我的鋼鐵網(wǎng)口徑的周度日均鐵水產(chǎn)量則回升至243.61萬(wàn)噸，較4月末回升9.68萬(wàn)噸。造成這一現象的主要原因如下：一方面是由于高爐停復產(chǎn)成本較高，鋼廠(chǎng)在微利的情況下，更傾向于通過(guò)其他方式降本增效，如降低廢鋼比、降低入爐品位等；另一方面則是由于新冠肺炎疫情防控形勢好轉之后，終端需求邊際有所好轉，且在穩增長(cháng)政策力度持續加大的情況下，市場(chǎng)普遍預計第3季度之后螺紋鋼需求會(huì )進(jìn)一步好轉。在這種情況下，即使鋼廠(chǎng)短期利潤偏低，其減產(chǎn)檢修意愿仍不是很強。所以，在一兩個(gè)月之內，螺紋鋼供應會(huì )處于高位。
但同時(shí)筆者認為，目前鋼材供應已經(jīng)接近頂部區域，粗鋼、鐵水日產(chǎn)量峰值均會(huì )在第2季度出現。其中最主要的原因是鋼廠(chǎng)利潤已經(jīng)降至低位，目前長(cháng)流程螺紋鋼利潤在100元/噸附近，熱軋卷板利潤接近盈虧平衡，且其他降本增效的手段繼續使用的空間不大。若后續鋼廠(chǎng)利潤被繼續壓縮，則減產(chǎn)范圍可能會(huì )擴大至高爐。其次是政策因素，4月19日國家發(fā)展改革委召開(kāi)發(fā)布會(huì )再次強調確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負增長(cháng)后，5月11日要求各地核實(shí)反饋2022年粗鋼壓減考核基數。若以實(shí)現全年粗鋼產(chǎn)量平控為目標，則預計5月—12月份粗鋼日均產(chǎn)量應該在285萬(wàn)噸左右，以2021年鐵鋼比均值上調2個(gè)百分點(diǎn)估算，5月—12月份鐵水日均產(chǎn)量在242萬(wàn)噸左右，5月—12月份粗鋼、鐵水日均產(chǎn)量均明顯低于4月份的水平。
螺紋鋼需求端現實(shí)依舊偏弱
下半年關(guān)注穩增長(cháng)政策落地情況
今年初以來(lái)，鋼材現實(shí)需求一直處于偏弱水平，特別是在3月下旬之后，受疫情沖擊影響，需求下降得更為明顯。自3月份第1周螺紋鋼庫存量達到今年初以來(lái)高位1320.34萬(wàn)噸至6月份第2周共下降136.49萬(wàn)噸；周均去庫存量為9.7萬(wàn)噸，明顯低于歷史同期的57.6萬(wàn)噸。
從具體行業(yè)來(lái)看，建筑行業(yè)呈現基建對沖房地產(chǎn)行業(yè)的格局。自去年底以來(lái)，作為穩增長(cháng)主要抓手的基建投資政策不斷加碼，市場(chǎng)預期也不斷增強。目前，政策對基建的支持力度比較大。5月25日，國務(wù)院召開(kāi)的穩住經(jīng)濟大盤(pán)電視電話(huà)會(huì )議提出，專(zhuān)項債要在6月底前基本發(fā)行完畢，8月底前基本使用完畢。若按照6月份完成全年限額的95%計算，6月份專(zhuān)項債發(fā)行額度可能要達到1.4萬(wàn)億元以上。因此，筆者認為，隨著(zhù)疫情的緩解，基建投資或將在第3季度繼續維持中高速增長(cháng)。
在房地產(chǎn)方面，盡管4月份之后房地產(chǎn)行業(yè)政策寬松，但其頹勢并未得到扭轉。4月份，房地產(chǎn)投資同比下降10.07%，降幅較3月份擴大7.7個(gè)百分點(diǎn)。拿地、新開(kāi)工、施工及商品房銷(xiāo)售面積等的降幅也都呈現持續擴大的態(tài)勢。從往年國內5輪穩增長(cháng)政策的效果來(lái)看，從政策的轉向到房地產(chǎn)銷(xiāo)售的企穩需要2個(gè)~7個(gè)月，而從政策的轉向到房地產(chǎn)投資的企穩需要2個(gè)~15個(gè)月，具體時(shí)滯取決于對后市的預期。所以短期房地產(chǎn)投資仍會(huì )延續頹勢，從中期來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)節的改善是今年下半年房地產(chǎn)行業(yè)能否企穩的關(guān)鍵因素。
螺紋鋼成本端爐料基本面依然偏強
短期對鋼價(jià)仍有支撐
今年初以來(lái)的這輪螺紋鋼價(jià)格反彈，除了需求強預期之外，還有一個(gè)重要的原因就是成本端的支撐。從目前的情況看，爐料的基本面較強，高爐產(chǎn)能利用率和鐵水日產(chǎn)量雖然已經(jīng)接近今年初以來(lái)峰值，但短期仍會(huì )在高位運行。鐵礦石港口庫存量自4月份開(kāi)始連續11周下降，累計下降2672.6萬(wàn)噸，鐵礦石進(jìn)口量近幾周的表現也不及預期。焦炭、焦煤庫存水平也都處于歷史同期低位，且近期焦炭周產(chǎn)量已經(jīng)連續3周環(huán)比回落。所以，短期內高爐成本對螺紋鋼價(jià)格還具備支撐作用。
但爐料端的一些利空因素也在積聚，其中最主要的就是鋼材市場(chǎng)呈現低利潤、低需求的態(tài)勢，焦化廠(chǎng)也處于虧損狀態(tài)，一旦后期減產(chǎn)范圍擴大到高爐，則會(huì )從需求端對爐料形成負反饋。另外是政策因素，除了前面提到的粗鋼壓減政策之外，后期保供穩價(jià)政策的力度也可能加大。近幾個(gè)月國家發(fā)展改革委已經(jīng)出臺了一系列針對煤炭?jì)r(jià)格的調控政策，5月23日國常會(huì )也再度強調了保障能源安全的問(wèn)題。另外，從穩增長(cháng)的角度來(lái)說(shuō)，上游成本過(guò)高也不利于中下游制造業(yè)的恢復。再者，爐料供應后期或逐步恢復。在鐵礦石方面，按照四大礦山發(fā)運目標推算，其未來(lái)幾個(gè)季度的財報大概率都是偏空的。在焦煤方面，除國內煤炭供應有政策保障之外，蒙古國煤的供應也在逐步恢復。一旦這些利空因素發(fā)酵，高爐成本線(xiàn)亦存在下移可能。
同時(shí)，目前電爐鋼處于全面虧損狀態(tài)，結合螺紋鋼弱需求的現狀，短期通過(guò)價(jià)格上漲的方式使電爐鋼扭虧為盈和釋放供應的可能性不大。
總的來(lái)說(shuō)，短期螺紋鋼市場(chǎng)上有高供給、低需求的壓制，下有高爐成本和政策端強預期的支撐，預計將呈現區間震蕩格局，價(jià)格運行區間在4600元/噸~4800元/噸；若長(cháng)流程成本端利空因素發(fā)酵，螺紋鋼價(jià)格或將進(jìn)一步下移。筆者認為，今年下半年需主要關(guān)注螺紋鋼需求回升和供應回落兩大預期的兌現情況，這兩大預期兌現概率較大，屆時(shí)不論是鋼價(jià)還是鋼廠(chǎng)利潤均有回升的可能。
《中國冶金報》（2022年06月16日 03版三版）
