劉慧峰
自11月下旬以來(lái)，受宏觀(guān)預期轉暖、限產(chǎn)力度不減、需求邊際恢復外加基差修復等因素影響，螺紋鋼期貨走出了一波持續反彈行情。截至12月17日，主力合約2205較11月18日低點(diǎn)反彈724元/噸，現貨也有180元/噸的反彈?？梢钥闯?，當前螺紋鋼需求為弱現實(shí)、強預期，而供應量大概率環(huán)比回升。因此，春節前螺紋鋼可能呈現區間震蕩態(tài)勢。
需求：當前弱，預期強
11月下旬以來(lái)，螺紋鋼需求存在一定的邊際修復，一方面從11月下旬到12月初，螺紋鋼周產(chǎn)量出現了2周的小幅回升，而同期庫存則是持續下降的，且降幅持續擴大；另一方面螺紋鋼周度缺口（需求-供給）目前連續6周處于0軸以上，這也是近一段時(shí)間內鋼材價(jià)格反彈的主要原因。
春節前螺紋鋼需求預計會(huì )呈現當前弱、預期強的格局。強預期是因為中央經(jīng)濟工作會(huì )議確立的2022年經(jīng)濟工作基調為“穩字當頭、穩中求進(jìn)”，所以2022年宏觀(guān)政策中穩增長(cháng)的權重會(huì )有所提升。同時(shí)，中央經(jīng)濟工作會(huì )議發(fā)布的公告中提及“適度超前開(kāi)展基礎設施投資，在‘房住不炒’的前提下滿(mǎn)足購房者的合理住房需求，促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，表明地產(chǎn)、基建的政策底可能都已經(jīng)出現”。
當前弱則是因為當下的實(shí)際需求量還是比較少，11月份地產(chǎn)投資保持負增長(cháng)，而其領(lǐng)先指標新開(kāi)工和商品房銷(xiāo)售指標的同比降幅也在15%以上，基建投資的同比降幅也在持續擴大，且一些高頻需求指標的表現也比較差，12月份的第2周、第3周螺紋鋼表觀(guān)消費量的同比降幅再度擴大到17%，建材日成交量持續處于20萬(wàn)噸以下。此外，近期某大型鋼廠(chǎng)以比現貨價(jià)格低300元/噸的價(jià)格出臺冬儲鎖價(jià)政策，表明其對2022年1月份~2月份的需求持相對謹慎態(tài)度，并且提前鎖定了部分利潤。
供應：環(huán)比大概率回升
今年前11個(gè)月，國內粗鋼產(chǎn)量同比下降2.6%（同比減少2526.1萬(wàn)噸），提前完成了全年的粗鋼壓減任務(wù)?？梢钥闯?，到2022年第一季度，鋼材供應量出現環(huán)比增長(cháng)的概率較大，主要基于以下邏輯：一是2021年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，碳達峰、碳中和是實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的內在要求，要堅定不移地推進(jìn)，但不能畢其功于一役，這表明“雙碳”的大方向沒(méi)有改變，但是“一刀切”式的執行方式可能會(huì )糾偏，所以這一政策對鋼材供給的影響可能會(huì )階段性轉弱。二是當下的限產(chǎn)政策都是以同比作為計算依據，由于2021年第一季度鋼材供給基數較高，即使按照當下的限產(chǎn)政策（“2+26”城市錯峰限產(chǎn)比例不低于上一年同期的30%，其他區域按照同比不增估算），2022年第一季度粗鋼日產(chǎn)量只要達到263.54萬(wàn)噸即可完成限產(chǎn)任務(wù)，遠高于今年11月份的231.03萬(wàn)噸。三是雖然自10月中旬以來(lái)鋼材價(jià)格大幅下降，但是由于焦炭?jì)r(jià)格下跌了8輪，長(cháng)流程螺紋鋼利潤仍然維持在800元/噸~1000元/噸的水平，這在某種程度上會(huì )刺激鋼廠(chǎng)的復產(chǎn)積極性。
雖然冬奧會(huì )可能會(huì )導致2022年第一季度北方地區限產(chǎn)政策階段性升級，但近期主要部委均表示不會(huì )因冬奧會(huì )而要求企業(yè)大面積停工停產(chǎn)，所以這一因素的影響也可能會(huì )低于市場(chǎng)預期。事實(shí)上，2021年11月份粗鋼日均產(chǎn)量以及12月份第三周的高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比均有回穩的跡象。
成本：或存在階段性供需錯配
從現在的基本面情況看，未來(lái)2個(gè)月~3個(gè)月內鋼材成本端可能存在階段性供需錯配。但是，后期鐵礦石基本面可能會(huì )出現一些變化：一是明年主流礦供應的增量基本集中于下半年，而非主流礦在目前的價(jià)格水平下，供應大量釋放的可能性不大；二是港口庫存總量雖然偏高，但是中高品礦的庫存并不高，12月13日~12月19日MNPJ粉庫存還出現了一定下降；三是在限產(chǎn)預期下，鋼廠(chǎng)的鐵礦石庫存一直是比較低的。此外，今年焦化廠(chǎng)普遍利潤較低，供應回升一直不明顯，截至12月17日，全國230家焦化廠(chǎng)日均產(chǎn)量只有51.09萬(wàn)噸，同比減少14.18萬(wàn)噸。這導致即使在目前日均鐵水產(chǎn)量極低的情況下，獨立焦化廠(chǎng)的庫存也是處于歷史同期低位?；谏厦娴姆治?，一旦鋼材供應量環(huán)比上漲預期兌現，可能會(huì )引發(fā)原料端階段性供需錯配，導致原料價(jià)格上漲，并對鋼材價(jià)格形成一定支撐。
綜上所述，春節前螺紋鋼價(jià)格既有需求弱和鋼材供應回升壓制，又有需求強預期和成本端支撐，可能會(huì )呈現區間震蕩的走勢，不具備持續上漲動(dòng)力。
《中國冶金報》（2021年12月23日 03版三版）
