虎年春節過(guò)后，螺紋鋼期貨主力合約一路上漲，盤(pán)中一度站上5000元/噸，主力合約基差由之前的高貼水轉為基本平水附近。驅動(dòng)上漲的核心依然是穩經(jīng)濟下市場(chǎng)對需求的強預期，與此同時(shí)，春節假期期間國內鋼廠(chǎng)限產(chǎn)加嚴，螺紋鋼累庫幅度遠不及往年同期，對成材支撐較強。但近期成本端在政策強監管下面臨回調壓力，以及低基差引發(fā)套保盤(pán)入場(chǎng)，鋼價(jià)自高位回落。
需求預期不宜過(guò)度樂(lè )觀(guān)
在穩經(jīng)濟驅動(dòng)下，市場(chǎng)對于上半年用鋼需求預期樂(lè )觀(guān)。但當前螺紋鋼現實(shí)需求仍處于季節性消費淡季，截至2月11日，螺紋鋼周度表觀(guān)消費量?jì)H為86.83萬(wàn)噸，周環(huán)比增加49.4萬(wàn)噸，預計未來(lái)幾周螺紋鋼表觀(guān)消費量邊際回升。但考慮到2021年下半年房地產(chǎn)企業(yè)拿地比2020年下降17.1%，以及房地產(chǎn)新開(kāi)工同比下降23.08%，雖然基建項目會(huì )帶動(dòng)一定的用鋼需求量可能，但是鋼材消費結構看房地產(chǎn)才是大頭，基建增量不足以對沖房地產(chǎn)的需求下行，所以對今年旺季用鋼需求強度不可期待過(guò)高，很有可能出現旺季不旺的格局，此時(shí)伴隨著(zhù)鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，可能擴大鋼價(jià)的回調空間。
螺紋鋼產(chǎn)量維持低位，截至2月11日，螺紋鋼總產(chǎn)量為243.98萬(wàn)噸，同比下降21%，其中長(cháng)流程產(chǎn)量為243.88萬(wàn)噸，短流程產(chǎn)量為0.1萬(wàn)噸，預計節后產(chǎn)量大概率維持低位運行。一方面，今年冬奧會(huì )加大了北方鋼廠(chǎng)的限產(chǎn)任務(wù)，假期期間北方地區限產(chǎn)50%落地，故長(cháng)流程2—3月產(chǎn)量維持低位；另一方面，電爐鋼廠(chǎng)全面虧損，且廢鋼資源緊張，故短流程復產(chǎn)節奏同樣偏慢。
另外，從節后庫存數據來(lái)看，截至2月11日，國內重點(diǎn)城市螺紋鋼總庫存較上周增加89.8萬(wàn)噸至1110.02萬(wàn)噸，總庫存累庫遠小于2021年、2020年和2019年9年同期。從螺紋鋼庫存結構來(lái)看，其中鋼廠(chǎng)庫存為325.31萬(wàn)噸，社會(huì )庫存為784.71萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫存壓力小，社會(huì )庫存壓力大，主要是由于春節前現貨市場(chǎng)冬儲積極性非常高，故鋼廠(chǎng)庫存向社會(huì )庫存轉化得較為順暢，這種庫存結構下，若后市需求不及預期，價(jià)格下跌概率偏大。
低基差吸引套保盤(pán)入場(chǎng)
成本端政策監管壓力較大。近期，多部門(mén)聯(lián)合加強對鐵礦石價(jià)格的監管，且中國港口鐵礦石庫存依舊處于歷史較高位，短期鐵礦石下跌動(dòng)能較強，不排除螺紋鋼在原料端帶動(dòng)下有調整的可能性。
螺紋鋼期貨貼水幅度縮小。以2205合約為例，1月初上海地區螺紋鋼基差為600元/噸左右，截至2月11日上海地區螺紋鋼基差僅為188元/噸，若不考慮磅差，基差接近平水附近。我們認為，在現實(shí)需求啟動(dòng)前，盤(pán)面難以出現大幅升水結構，當前基差水平下，可能引發(fā)大量的賣(mài)出保值資金入場(chǎng)，價(jià)格上方壓力增大。
綜上所述，螺紋鋼在低產(chǎn)量、低庫存和強預期支撐下，具有一定的抗跌性。但成本端調整壓力較大，以及低基差引發(fā)部分套保盤(pán)入場(chǎng)，若旺季終端需求不及預期，螺紋鋼將面臨較大下行壓力。預計2205合約短期在4700—5100元/噸寬幅振蕩?？紤]到下半年房地產(chǎn)需求仍然存在較大不確定性，建議關(guān)注2205與2210合約正套機會(huì )。
