李文婧

　　2024年已過(guò)大半，鐵合金市場(chǎng)大漲大跌，經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)般的行情。究其原因，礦山、電力、供需、期貨、政策均有影響。錳硅期貨、現貨價(jià)格曾在錳礦供應短缺的推動(dòng)下一度暴漲，隨后又在政策調控后因需求疲軟和成本支撐作用減弱而大幅回落。硅鐵價(jià)格則在成本線(xiàn)上震蕩，預期和政策影響其短期價(jià)格走勢。

　　下面筆者將分別闡述并分析今年初以來(lái)錳硅、硅鐵期貨價(jià)格的基本走勢。

　　今年初以來(lái)錳硅期貨價(jià)格走勢

　　具體來(lái)看，2024年1月—8月份錳硅期貨價(jià)格走勢經(jīng)歷了3個(gè)階段。

　　第一階段：1月—3月份，錳硅價(jià)格延續2023年的下跌走勢。錳硅價(jià)格的下行與其供應過(guò)剩相關(guān)。2023年錳硅產(chǎn)量出現2位數的增長(cháng)，而鋼材需求回落。從2023年底開(kāi)始，錳礦價(jià)格低迷，錳礦進(jìn)口量開(kāi)始減少，2024年初錳硅因生產(chǎn)利潤不佳減產(chǎn)，錳礦端出現了不安定因素，錳礦端的供需雙雙收縮。

　　第二階段：4月、5月份，錳硅期貨價(jià)格一飛沖天。相關(guān)數據顯示，4月—5月份錳硅期貨加權合約價(jià)格從6071元/噸最高漲至9830元/噸。錳硅價(jià)格急漲主因在于錳礦。3月份以來(lái)，全球第二大錳礦企業(yè)南32公司（South32）宣布受颶風(fēng)影響，4月份前澳大利亞錳礦發(fā)貨受阻。South32的季報顯示發(fā)貨受阻的影響將持續至2025年第1季度，影響約1/3高品位礦的供給，影響1/10錳礦的供給。錳礦到港量持續減少，錳礦庫存回落。錳礦價(jià)格大幅上漲，抬升錳硅成本。而且期貨盤(pán)面的走勢領(lǐng)先錳礦，資金首先發(fā)現了機會(huì )，給予較高的盤(pán)面利潤。較高的盤(pán)面利潤使得錳硅廠(chǎng)生產(chǎn)利潤有所恢復，錳硅產(chǎn)量有所增加，增加了錳礦的需求，錳礦供需愈發(fā)緊張，價(jià)格接連走高。

　　第三階段：6月—8月份，錳硅期貨價(jià)格大幅下跌。相關(guān)數據顯示，截至2024年8月23日收盤(pán)，錳硅期貨加權合約價(jià)格從9830元/噸跌至6177元/噸，價(jià)格基本回歸原點(diǎn)。前期伴隨著(zhù)資金涌入錳硅期貨市場(chǎng)，價(jià)格漲勢較快，期貨交易所采取了一系列的調控措施，包括限倉及調整手續費等。錳硅期貨價(jià)格隨之轉為下跌。但從基本面上來(lái)看，6月、7月份由于前期有較高的利潤，錳硅廠(chǎng)增產(chǎn)的狀況一時(shí)難以改變，仍然給予錳礦較強的支撐。錳硅期貨價(jià)格雖然大幅下跌，但錳礦價(jià)格跌幅較小。錳硅廠(chǎng)利潤由正轉負。進(jìn)入8月份以后，鋼材減產(chǎn)，對錳硅的需求減少，錳硅廠(chǎng)開(kāi)始減產(chǎn)，減少對錳礦的需求，錳礦山康密勞遠期報價(jià)為9美元/噸度，后二次報價(jià)調整至6美元/噸度，錳礦價(jià)格塌陷，錳硅近月合約價(jià)格跌出新低。

　　分析錳硅期貨市場(chǎng)下跌的主要原因，從前期6月、7月份持倉量大幅減少的資金退潮，至8月份后主要矛盾轉移至需求疲軟、成本支撐不牢。從基本面上來(lái)看，錳礦供給仍然不高，但進(jìn)入8月份后產(chǎn)業(yè)鏈出現了兩個(gè)變化和一個(gè)消息。

　　第一個(gè)變化是黑色系產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格“跌跌不休”，螺紋鋼產(chǎn)量一降再降，直接影響了錳硅的下游需求，標志性鋼企正常會(huì )在月初定標定價(jià)，但直到8月下旬才確定采購錳硅價(jià)格。

　　第二個(gè)變化是需求遲滯，伴隨著(zhù)錳硅價(jià)格下跌，錳硅廠(chǎng)利潤大幅回落，錳硅廠(chǎng)不得不減產(chǎn)自救，從而影響錳礦價(jià)格。加蓬礦9月份招標先定價(jià)為9美元/噸度，隨后二次調整為6美元/噸度，礦山不再挺價(jià)，錳礦價(jià)格回落。

　　在消息面上，國家收儲錳硅量略超預期。進(jìn)入8月份后，錳硅期貨持倉量降幅縮窄，但交易所倉單拖拽近月合約，10月份前必須注銷(xiāo)的倉單量超過(guò)9月、10月份合約期貨持倉總量，虛實(shí)盤(pán)比低，近月投機力量不足。

　　展望9月份，錳礦到港價(jià)格由前期確定，錳礦商及錳硅廠(chǎng)的成本仍偏高，但錳礦有到港量回升的預期，錳礦供應最短缺的窗口可能過(guò)去。錳硅廠(chǎng)減產(chǎn)后供需矛盾已經(jīng)不大，疊加收儲對需求的支撐作用，錳硅庫存及倉單有望回落。錳硅自身供需矛盾緩解，市場(chǎng)主要矛盾仍然是鋼材的走勢和鋼企的需求。錳硅價(jià)格或跟隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈的走勢運行。

　　今年初以來(lái)硅鐵期貨價(jià)格走勢

　　2024年1月—8月份，硅鐵期貨價(jià)格走勢大致經(jīng)歷了3個(gè)階段，但價(jià)格波動(dòng)較錳硅小，成本變化也小于錳硅。

　　第一階段：1月—3月底的慢跌階段。此時(shí)硅鐵價(jià)格延續2023年9月份后的連續陰跌，價(jià)格下跌后硅鐵廠(chǎng)開(kāi)始減產(chǎn)，國內價(jià)格跌至海外價(jià)格下方，加上出口關(guān)稅后出口利潤仍然為正，價(jià)格在3月份已經(jīng)跌無(wú)可跌。在3月份以前，期貨持倉以減倉為主，3月份后，價(jià)格底部期貨持倉量緩慢增加，成交量處于低位，并于3月28日達到市場(chǎng)價(jià)格最低點(diǎn)。

　　第二階段：4月、5月份的上漲階段。隨著(zhù)價(jià)格跌至低位，合金廠(chǎng)減產(chǎn)，市場(chǎng)供需趨緊，期貨市場(chǎng)價(jià)量齊升，與此同時(shí)錳硅因為錳礦供應緊張價(jià)格大漲，也帶動(dòng)了硅鐵情緒的好轉。伴隨價(jià)格上漲，硅鐵生產(chǎn)利潤由負轉正并在5月底超過(guò)1000元/噸，出口利潤由正轉負。硅鐵市場(chǎng)生產(chǎn)并不存在供給瓶頸，能源電力供應也并未出現緊張，但在5月底，《2024—2025年節能降碳行動(dòng)方案》出爐，雖然市場(chǎng)早有預期且暫無(wú)對現貨的影響，但情緒發(fā)酵后市場(chǎng)開(kāi)始類(lèi)比2021年硅鐵價(jià)格大漲的情形，硅鐵期貨價(jià)格漲停，并于漲停第二天見(jiàn)頂。

　　第三階段：6月—8月份的價(jià)值回歸階段。經(jīng)過(guò)理性思考，市場(chǎng)發(fā)現硅鐵生產(chǎn)并無(wú)瓶頸，高生產(chǎn)利潤的可持續性不強，從6月份開(kāi)始，硅鐵價(jià)格回落并連續陰跌至今。

　　具體來(lái)看，8月份硅鐵期貨價(jià)格下跌的主要原因有兩點(diǎn)：第一需求回落，第二電費下調后硅鐵的成本有所回落。由于上半年減產(chǎn)，硅鐵總體庫存不高，市場(chǎng)供應過(guò)剩不明顯，但伴隨7月、8月份的增產(chǎn)，產(chǎn)量恢復至高位，但鋼材減產(chǎn)需求回落導致硅鐵價(jià)格承壓。此外，硅鐵產(chǎn)能仍然過(guò)剩，價(jià)格在高低成本間震蕩，7月、8月份水電供應較好，動(dòng)力煤價(jià)格承壓，電價(jià)回落，使得硅鐵成本下移，也是硅鐵價(jià)格回落的主要原因。

　　展望9月份，雖然當下硅鐵價(jià)格回落至低位，但由于成本回落，硅鐵廠(chǎng)目前利潤正常，不會(huì )大幅減產(chǎn)。硅鐵自身供需沒(méi)有推動(dòng)價(jià)格大幅改變的動(dòng)力，市場(chǎng)價(jià)格在成本線(xiàn)上震蕩的概率較大。但煤電和能源政策仍然是硅鐵的重要定價(jià)錨點(diǎn)。由于電力成本占硅鐵成本的比例較高，國家又處于能源結構調整、轉型的關(guān)鍵時(shí)期，政策面對硅鐵價(jià)格的影響不容小覷，仍需警惕政策對硅鐵價(jià)格的影響。