經(jīng)過(guò)7月的大幅動(dòng)蕩之后，8月鐵合金供需緩慢雙升。隨著(zhù)“金九銀十”旺季來(lái)臨，如果鋼材消費能夠在政策托底之下發(fā)力向好，也有望帶動(dòng)鐵合金價(jià)格走出一波小反彈，但基于宏觀(guān)及自身基本面判斷，預計反彈高度難回二季度高點(diǎn)。
A供應端：產(chǎn)能集中在西北、西南等地區
作為重要的資源性礦產(chǎn)之一，鐵合金主要應用于鋼鐵冶煉、鑄造及化工等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，是國家基礎建設重要的戰略產(chǎn)品。我國鐵合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均位居世界第一，供應分布方面，基于電力、礦石等資源區位優(yōu)勢，國內鐵合金產(chǎn)能主要集中在西北、西南等地區。近年來(lái)，隨著(zhù)產(chǎn)能壓減和能耗政策的不斷推進(jìn)，鐵合金行業(yè)集中度不斷增強。以硅鐵為例，2022年1—7月，國內硅鐵產(chǎn)量合計366萬(wàn)噸，其中，內蒙古、寧夏、青海、陜西、甘肅五地區產(chǎn)量占比接近98%。西北地區憑借當地低廉充足的電力資源，以及儲量豐富的硅石資源，成為國內硅鐵主產(chǎn)區。
對于國內企業(yè)來(lái)說(shuō)，電爐法是鐵合金冶煉的主要方法，其產(chǎn)量約占鐵合金總產(chǎn)量的80%，生產(chǎn)工藝也就決定了絕大部分鐵合金產(chǎn)品屬高載能范疇。以硅鐵生產(chǎn)為例，生產(chǎn)一噸硅鐵耗電量在8000度以上，其次為蘭炭、硅石、鋼屑及其他輔料，其中電力成本占比超過(guò)50%，是硅鐵生產(chǎn)中最主要的構成部分。
目前，我國主要的電力來(lái)源仍是火力發(fā)電，火電占電源結構的72%，對化石能源依賴(lài)度極高。2021下半年起，國內煤炭供需緊張，疊加能耗雙控政策愈演愈烈，西北主產(chǎn)區開(kāi)啟了大范圍的限產(chǎn)措施，主產(chǎn)區電力價(jià)格隨之上調，其中內蒙古地區最高漲至0.68元/度，漲幅超50%。階段性的供需失衡和電價(jià)上漲也帶動(dòng)鐵合金期現價(jià)格走出了一波史無(wú)前例的上漲行情，其中硅鐵漲幅遠超錳硅，二者價(jià)差一度拉升至5000元左右，創(chuàng )下歷史新高。不過(guò)10月之后，隨著(zhù)能耗政策告一段落，鐵合金產(chǎn)量逐漸回升，價(jià)格也出現大幅回落。
今年8月以來(lái)，受持續性大范圍高溫天氣影響，全國用電需求持續走高；同時(shí)由于水電出力不足，電煤供應面臨較大壓力，缺電問(wèn)題在南方地區蔓延。不過(guò)作為高耗能的鐵合金行業(yè)，今年主產(chǎn)區生產(chǎn)整體平穩，并未出現類(lèi)似去年的大范圍限制用電限產(chǎn)政策。
主要原因有三：一是今年工業(yè)用電需求相對疲弱，1—7月全社會(huì )第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(cháng)1.1%，遠低于去年同期15.3%的增速。二是在保供穩價(jià)措施之下，煤炭市場(chǎng)供需狀況較去年明顯改善，煤價(jià)高位回落，火電市場(chǎng)交易電價(jià)較去年三季度重心抬升，火電企業(yè)發(fā)電意愿也持續提升。三是對于鐵合金廠(chǎng)家來(lái)說(shuō)，由于合金價(jià)格從6月開(kāi)始持續下跌，主產(chǎn)區虧損減產(chǎn)范圍擴大，7月寧夏、內蒙古產(chǎn)能利用率分別降至36%和58%，遠低于往年同期水平?？偟膩?lái)說(shuō)，干旱造成的水電缺口將由火電填補，疊加歐洲能源危機，預計四季度國內外煤炭需求將不斷攀升，也將對煤炭?jì)r(jià)格和電價(jià)形成較強支撐，硅鐵成本端支撐較為堅實(shí)。
B需求端：消費領(lǐng)域增長(cháng)空間較為有限
鐵合金作為鋼鐵冶煉和機械鑄造行業(yè)必不可少的重要原料之一，與國內工業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增速密切相關(guān)。其中，硅鐵下游消費領(lǐng)域中，粗鋼消費占比67%以上，其次是金屬鎂冶煉，占比接近20%，硅鐵出口占比14%左右。錳硅消費領(lǐng)域與硅鐵相比較為單一，90%以上用作煉鋼，出口占比僅1%。今年1—7月，初步測算硅鐵需求量在352萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3%，其中粗鋼消費243萬(wàn)噸，同比下降6%；硅鐵凈出口46萬(wàn)噸，同比增長(cháng)61%；金屬鎂消費63萬(wàn)噸，同比增長(cháng)16%。從數據可以看出，今年硅鐵消費增量主要來(lái)自海外出口和金屬鎂消費，而占比最大的國內粗鋼消費，供求兩弱，鋼材即時(shí)利潤已接近虧損邊緣，鋼廠(chǎng)虧損減產(chǎn)也直接拖累合金的采購和消費意愿。
由于硅鐵屬于高耗能行業(yè)，為抑制產(chǎn)能盲目擴張、保證國內需求的有效供應、緩解能源緊張和環(huán)境污染，我國在21世紀初對硅鐵出口進(jìn)行了嚴格管制。2005年年初，國內取消了硅鐵8%的出口退稅率，并且于2005年6月1日、2006年11月1日、2007年6月1日先后三次調整硅鐵出口關(guān)稅暫定稅率，由5%上調至15%；2008年1月1日起，硅鐵出口關(guān)稅再次上調至25%。在關(guān)稅政策收緊的背景下，我國硅鐵出口量占產(chǎn)量的比重曾一度穩定在5%上下。不過(guò)，由于關(guān)稅增加削弱了出口競爭力，自2009年開(kāi)始，國內硅鐵走私問(wèn)題日益嚴重。
數據顯示，2016年硅鐵出口累計23萬(wàn)噸，然而硅鐵走私量已接近50萬(wàn)噸，遠超正規貿易量。因此，自2017年1月1日起我國將硅鐵出口關(guān)稅稅率由25%下降至20%，抑制走私的同時(shí)也緩解了國內產(chǎn)能過(guò)剩的壓力。2021年5月，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì )宣布將硅鐵出口關(guān)稅稅率恢復至25%。消息公布引發(fā)市場(chǎng)熱議，在持續的能耗雙控政策和“雙碳”形勢下，在保障國內供求關(guān)系的基礎上，有效規范出口秩序，才更利于硅鐵行業(yè)的高質(zhì)發(fā)展。
后疫情時(shí)代，全球主要發(fā)達國家及經(jīng)濟體通脹高企，疊加年初至今各類(lèi)地緣沖突、能源危機等“黑天鵝”事件頻出，國內外經(jīng)濟復蘇勢頭放緩，包括鋼材及鐵合金在內的工業(yè)品供需形勢均承壓下行。世界鋼協(xié)數據顯示，全球1—7月粗鋼產(chǎn)量累計10.98億噸，同比下降5.5%，除中國以外國家和地區粗鋼產(chǎn)量累計6.08億噸，同比下降6.3%；分國家來(lái)看，日本、韓國兩國作為國內硅鐵主要出口國，1—7月粗鋼產(chǎn)量分別下降4.9%和3.4%，鋼鐵供應回落對國內外鐵合金消費抑制明顯。
海關(guān)總署公布的數據顯示，2022年1—7月，硅鐵出口總量47.2萬(wàn)噸，雖然整體仍維持高速增長(cháng)，但增量主要由3月俄烏沖突背景下國內硅鐵出口份額增長(cháng)所貢獻。二季度開(kāi)始，以美聯(lián)儲為首的海外央行陸續開(kāi)啟加息周期，海外經(jīng)濟及粗鋼消費面臨較大下行壓力，硅鐵FOB出口報價(jià)也出現持續回落，截至8月下旬已回吐年初所有漲幅，并且6、7月硅鐵出口量已下降至6萬(wàn)噸/月左右水平，較4月出口高點(diǎn)回落幅度高達23%。
綜上所述，經(jīng)過(guò)7月的大幅動(dòng)蕩之后，8月鐵合金供需緩慢雙升。展望四季度，在煤炭和電力價(jià)格供需偏緊的背景下，年內的鐵合金成本支撐較為堅實(shí)。需求端，我們認為鐵合金出口及金屬鎂等消費領(lǐng)域繼續增長(cháng)空間較為有限。隨著(zhù)“金九銀十”旺季來(lái)臨，如果鋼材消費能夠在政策托底之下發(fā)力向好，也有望帶動(dòng)鐵合金價(jià)格走出一波小反彈，但基于宏觀(guān)及自身基本面判斷，預計反彈高度難回二季度高點(diǎn)。（作者單位：中原期貨）
