馮艷成

　　隨著(zhù)2209合約即將進(jìn)入交割月，焦煤、焦炭期貨主力逐步換至2301合約。從2301合約表現來(lái)看，上周（8月15日—19日，下同），焦煤、焦炭整體跟隨黑色金屬板塊震蕩偏弱運行，價(jià)格重心進(jìn)一步下移。其中，焦炭J2301合約價(jià)格由2800元/噸跌至2530元/噸附近，周跌幅超9%；焦煤JM2301合約價(jià)格由1990元/噸跌至1870元/噸附近，周跌幅超6%。本周一（8月22日），“雙焦”期貨價(jià)格迎來(lái)短線(xiàn)小幅反彈。

　　現貨市場(chǎng)延續前一周的反彈趨勢，焦炭?jì)r(jià)格順利完成第2輪提漲，2輪合計上漲400元/噸～460元/噸。但基于期價(jià)震蕩走弱的預期來(lái)看，現貨價(jià)格難以繼續提漲，且存在一定調降壓力；焦炭現貨綜合絕對價(jià)格指數上漲至2761.5元/噸，周漲幅達8.4%；煉焦煤現貨價(jià)格指數上漲至2051.4元/噸，周漲幅達7.1%。

　　從影響因素來(lái)看，近期國內多地遭遇高溫天氣侵襲，極端酷熱天數屢破歷史紀錄。受此影響，部分地區對企業(yè)實(shí)施階段性限電停產(chǎn)、優(yōu)先保障居民用電等措施。對于房地產(chǎn)、基建等黑色金屬下游行業(yè)來(lái)說(shuō)，高溫天氣將導致勞動(dòng)者生產(chǎn)力下降，給工地建設帶來(lái)嚴峻考驗，拖緩建筑施工進(jìn)度，總體利空黑色金屬需求。

　　數據顯示，近期建筑鋼材日成交量?jì)H在15萬(wàn)噸上下浮動(dòng)，明顯低于往年同期水平，黑色金屬終端需求仍未擺脫低迷狀態(tài)。同時(shí)，8月份以來(lái)，國內新冠肺炎疫情再次出現多點(diǎn)散發(fā)情況，持續對經(jīng)濟穩增長(cháng)造成阻力。在此影響下，黑色金屬板塊品種價(jià)格承壓下行。另外，8月22日，央行下調貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），其中1年期LPR下調5個(gè)基點(diǎn)至3.65%，5年期以上LPR下調15個(gè)基點(diǎn)至4.3%，總體利多黑色金屬板塊，但由于房地產(chǎn)、基建等月度系列數據表現較差，疊加目前市場(chǎng)投資情緒偏謹慎，因此利多空間相對有限。

　　回到焦炭基本面上來(lái)看，上周焦炭供需兩端維持回升趨勢，但供應修復節奏快于需求啟動(dòng)節奏，總體庫存略超過(guò)去年同期。

　　從需求方面來(lái)看，盡管目前下游行業(yè)受到高溫天氣、疫情散發(fā)等因素的影響，建材成交表現較差，但鋼廠(chǎng)長(cháng)流程復產(chǎn)仍在如期進(jìn)行。8月19日調研數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量回升至225.78萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.11萬(wàn)噸，近3周累計增加12.2萬(wàn)噸，焦炭剛性需求進(jìn)一步好轉。日均鐵水產(chǎn)量持續回升，一方面，由于鋼廠(chǎng)盈利面擴大，上周247家鋼廠(chǎng)盈利面回升至62.77%，已較近期低點(diǎn)回升52.8個(gè)百分點(diǎn)，完成高爐檢修的鋼廠(chǎng)陸續恢復生產(chǎn)；另一方面，在高溫天氣的影響下，各地優(yōu)先保障居民用電，鋼廠(chǎng)短流程工藝即電弧爐的生產(chǎn)受到限制，給了長(cháng)流程鋼廠(chǎng)一定的提產(chǎn)空間。但目前來(lái)看，日均鐵水產(chǎn)量已接近去年全年的均值水平，同時(shí)考慮到終端需求表現仍低迷，鋼材價(jià)格震蕩運行，鋼廠(chǎng)利潤難有繼續提升的空間，高爐進(jìn)一步擴大生產(chǎn)的驅動(dòng)力略顯不足，焦炭需求能修復到何種程度，仍取決于后期終端需求的變化情況。

　　從供給方面來(lái)看，在剛性需求回升的正向拉動(dòng)作用下，焦炭?jì)r(jià)格完成2輪上漲，噸焦利潤由負轉正，上周全國獨立焦企噸焦盈利為67元，周環(huán)比增加117元，同比下降255元。利潤的好轉刺激了焦化企業(yè)提產(chǎn)的積極性，上周獨立焦企產(chǎn)能利用率回升至71.48%，周環(huán)比提高2.92個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.45個(gè)百分點(diǎn)。從絕對值來(lái)看，焦炭日均產(chǎn)量已回升至111.68萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.22萬(wàn)噸，近3周累計增加9.34萬(wàn)噸。焦炭總體供應恢復情況良好，但對比鐵水產(chǎn)量變化情況來(lái)看，在前期限產(chǎn)停產(chǎn)階段，焦炭與鐵水的日均產(chǎn)量降幅相當，而目前焦炭的供應修復節奏已快于鐵水的供應修復節奏，在一定程度上對焦炭?jì)r(jià)格形成壓力。

　　從庫存方面來(lái)看，焦炭庫存在低位企穩，上周總庫存量為957.22萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.14萬(wàn)噸，同比增長(cháng)24.88%?？梢钥吹?，目前焦炭庫存已高于去年同期水平。分環(huán)節來(lái)看，在鋼廠(chǎng)端，近期鋼廠(chǎng)焦炭日耗增加，雖加大了焦炭的采購力度，但暫未形成較明顯的補庫趨勢，整體仍然維持按需采購的節奏，廠(chǎng)內庫存可用天數維持在11天左右；在港口端，隨著(zhù)焦炭現貨價(jià)格提漲、期貨價(jià)格回調，期貨重新回到貼水現貨狀態(tài)，買(mǎi)現賣(mài)期的套利機會(huì )消失，使得貿易商采購現貨的動(dòng)力不足，上周港口焦炭庫存量小幅下降，但仍維持在近兩年的最高水平；在焦企端，焦炭去庫趨勢仍在持續，但考慮到期現套利需求的降低及鋼廠(chǎng)采購力度有限，后期焦企或將面臨一定的累庫壓力。

　　從煉焦成本端來(lái)看，近期隨著(zhù)焦企提產(chǎn)，其對焦煤的采購量有所增加，上游礦山、洗煤廠(chǎng)的焦煤庫存逐步向下游轉移，焦煤需求的回升拉動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。進(jìn)口煤方面，蒙古焦煤總體上進(jìn)口趨勢向好，其中內蒙古甘其毛都口岸的煤炭外運已經(jīng)恢復，目前該口岸日通關(guān)量為550車(chē)～600車(chē)，為近兩年來(lái)的最高水平，持續彌補國內焦煤的供應缺口。

　　整體來(lái)看，短期黑色產(chǎn)業(yè)鏈中下游盈利情況好轉，焦炭供需兩端均呈環(huán)比增加趨勢。但受高溫天氣、疫情散發(fā)等因素的影響，建筑鋼材成交量仍處于偏低水平，市場(chǎng)對于供應修復節奏快于需求啟動(dòng)節奏的擔憂(yōu)仍存，“雙焦”價(jià)格缺乏上漲驅動(dòng)力。而從盤(pán)面表現來(lái)看，目前1月份合約價(jià)格已呈現貼水現貨價(jià)格狀態(tài)，繼續沽空期貨也需謹慎，短期仍建議適當觀(guān)望。