馮艷成
2022年7月，焦煤、焦炭期貨整體呈震蕩下行走勢，月底小幅反彈。其中，焦炭主力合約價(jià)格最低跌至2495元/噸，創(chuàng )去年7月份以來(lái)新低，隨后反彈至2850元/噸；焦煤價(jià)格跌至1843元/噸，創(chuàng )去年12月份以來(lái)新低，隨后反彈至2150元/噸?，F貨端同樣呈現弱勢下行趨勢，7月份焦炭?jì)r(jià)格落地執行4輪調降，加上6月份的1輪提調降，焦炭?jì)r(jià)格累計下調5輪、共1100元/噸。截至7月29日，焦炭現貨價(jià)格指數月跌幅為24.89%，焦煤現貨價(jià)格指數月跌幅為29.36%。
整體來(lái)看，6月、7月產(chǎn)業(yè)鏈中下游虧損加劇，焦炭供需兩端持續下滑，另外焦煤的成本支撐作用也逐步減弱，焦炭仍呈現低庫存狀態(tài)。8月份，黑色金屬將迎來(lái)終端需求的傳統旺季，鋼廠(chǎng)高爐復產(chǎn)預期增強，焦炭需求有望止降回升，對焦炭?jì)r(jià)格形成利好。不過(guò)從中長(cháng)期來(lái)看，今年將繼續執行粗鋼壓減政策，下半年焦炭仍面臨需求回落壓力，焦炭?jì)r(jià)格階段性反彈過(guò)后或將重新進(jìn)入偏弱趨勢中。
從運行邏輯來(lái)看，焦煤、焦炭?jì)r(jià)格自6月初階段性反彈后開(kāi)啟下跌走勢，主要有以下幾方面原因：一是外圍宏觀(guān)因素擾動(dòng)加劇，歐美地區國家通脹形勢嚴峻，美聯(lián)儲加息預期持續推高美元指數，致使有色金屬、黑色金屬、農產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格普遍下跌；二是受夏季高溫、強降雨等天氣因素影響，黑色金屬終端需求始終處于低迷階段，鋼材價(jià)格遭遇新一輪的下跌，帶動(dòng)原材料價(jià)格下跌。7月下旬，黑色金屬板塊跌勢放緩，并在月底迎來(lái)反彈。一方面，美聯(lián)儲7月議息會(huì )議結束，加息75個(gè)基點(diǎn)基本符合預期，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒得以緩解；另一方面，鋼廠(chǎng)在經(jīng)歷6月、7月份的限產(chǎn)后，鋼材庫存壓力得到釋放，鋼廠(chǎng)有望復產(chǎn)并提前交易，預計將帶動(dòng)原材料價(jià)格反彈。
從基本面預期變化來(lái)看，8月份焦炭?jì)r(jià)格有望迎來(lái)階段性反彈，但反彈高度仍主要視需求端的變化而定。
首先從供給方面來(lái)看，焦化市場(chǎng)在經(jīng)歷2019年—2020年的集中去產(chǎn)能后，2021年開(kāi)始呈現逐漸回補態(tài)勢，焦炭供應能力快速修復。目前來(lái)看，去產(chǎn)能政策對焦炭供給的影響不再是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，需求及行業(yè)利潤變化重新成為焦炭供給變化的主導因素。今年5月份以來(lái)，終端需求低迷的負反饋持續向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導，鋼廠(chǎng)成材庫存高企、鋼材價(jià)格低迷，鋼廠(chǎng)采取限產(chǎn)保價(jià)措施，致使焦炭需求走弱，焦化行業(yè)普遍陷入虧損困境?；谔潛p現狀，焦化行業(yè)協(xié)會(huì )多次呼吁焦企將限產(chǎn)力度提升至50%以上，以達到限產(chǎn)保價(jià)的目的，同時(shí)停止或減少煤炭的采購，將壓力向上游原料煤端傳導，焦炭供應持續收緊。高頻數據顯示，自6月17日開(kāi)始，截至7月29日，全國獨立焦企產(chǎn)能利用率連續6周下滑，降至63.42%，累計下降18個(gè)百分點(diǎn)，是近幾年的最低水平。進(jìn)入8月份，焦炭供給或將回升。一方面，在7月份大幅度限產(chǎn)過(guò)后，焦企繼續限產(chǎn)的空間已不大；另一方面，下半年的需求旺季即將到來(lái)，且下游鋼廠(chǎng)焦炭庫存量偏低，若需求回升，則焦炭供給端會(huì )跟隨回升。
從需求方面來(lái)看，今年上半年，生鐵產(chǎn)量呈現累計同比負增長(cháng)，主要是受去年高基數的影響。從環(huán)比數據來(lái)看，生鐵產(chǎn)量較去年下半年穩步回升，焦炭需求穩中有增。不過(guò)今年將繼續執行粗鋼壓減政策，下半年焦炭需求有回落壓力。短期來(lái)看，受鋼鐵終端需求差、鋼廠(chǎng)普遍虧損等因素的影響，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)節奏明顯放緩，焦炭需求也隨之下降。相比5月，6月份生鐵產(chǎn)量（7688萬(wàn)噸）環(huán)比下降4.5%。高頻數據顯示，截至7月29日，247家鋼廠(chǎng)高爐日均生鐵產(chǎn)量已降至213.58萬(wàn)噸，近6周降幅達29.7萬(wàn)噸，焦炭需求降至往年同期最差水平。進(jìn)入8月份，高溫多雨等天氣因素對地產(chǎn)、基建等下游行業(yè)施工的影響將逐步減弱，有利于終端需求的恢復，尤其是即將進(jìn)入“金九銀十”階段，由于前期鋼材高庫存壓力已通過(guò)鋼廠(chǎng)減產(chǎn)得到一定釋放，若后期需求啟動(dòng)，則有望帶動(dòng)鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，進(jìn)而拉動(dòng)焦炭需求。因此，基于需求恢復預期，8月份焦炭?jì)r(jià)格可能會(huì )迎來(lái)階段性反彈。
從庫存方面來(lái)看，今年上半年，由于需求端持續恢復，焦炭總體庫存呈現持續下降趨勢。7月份以來(lái)，由于鋼廠(chǎng)減產(chǎn)幅度較大，焦炭出現小幅累庫的情況。數據顯示，截至7月29日，焦炭總體庫存為971萬(wàn)噸，較6月底增加16萬(wàn)噸，較去年同期下降17萬(wàn)噸。不過(guò)焦化行業(yè)也存在普遍減產(chǎn)的情況，因此焦炭整體累庫壓力不大，庫存量仍處于歷史低位。分結構來(lái)看，低庫存仍集中表現在鋼廠(chǎng)端，今年第二季度以來(lái)，鋼廠(chǎng)運營(yíng)壓力較大，對焦炭始終沒(méi)有大的補庫動(dòng)作，廠(chǎng)內焦炭庫存持續被消耗，若后期鋼廠(chǎng)高爐如期復產(chǎn)，對焦炭的補庫或將成為焦炭?jì)r(jià)格階段性反彈的驅動(dòng)力。
從煉焦成本來(lái)看，國內焦煤供應穩中有增，進(jìn)口形勢也有所好轉，而6月、7月份隨著(zhù)焦化限產(chǎn)力度加大，需求走弱壓力持續傳遞至焦煤端，供需偏緊關(guān)系持續改善致使焦煤現貨價(jià)格連續下跌。不過(guò)，目前下游焦化廠(chǎng)焦煤庫存水平處于歷史低位，需關(guān)注焦企原料采購的節奏變化。
《中國冶金報》（2022年08月04日 03版三版）
