10月中旬以來(lái)，受行業(yè)限電明顯放松、供給端持續恢復影響，鐵合金期貨價(jià)格持續下跌，硅鐵最低下跌至9930元/噸、硅錳最低價(jià)為8800元/噸。在供給恢復、需求相對穩定的背景下，我們認為鐵合金仍將保持下跌趨勢，但是下跌斜率和空間將受制于成本端炭系原料價(jià)格變化。
供給繼續回升
近幾天寧夏中衛地區多家硅鐵廠(chǎng)發(fā)布礦熱爐停電申請，而貴州某合金企業(yè)自備電廠(chǎng)受制于無(wú)煤可買(mǎi)表示有停產(chǎn)的可能性。供給端缺電擾動(dòng)時(shí)有發(fā)生，但動(dòng)力煤保供已經(jīng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效果，鐵合金產(chǎn)量繼續上升。目前，樣本企業(yè)硅鐵產(chǎn)量8.7萬(wàn)噸，較上周增加0.4萬(wàn)噸；開(kāi)工率37.26%，較上周增加1.83個(gè)百分點(diǎn)。供給連續兩周回升。同時(shí)，樣本企業(yè)硅錳產(chǎn)量15.37萬(wàn)噸，較上周增加0.16萬(wàn)噸；開(kāi)工率52.56%，較上周增加1.33個(gè)百分點(diǎn)。硅錳供給連續五周回升。
同時(shí)，鋼材產(chǎn)量增加。最新數據顯示，全國5大品種鋼材產(chǎn)量921.9萬(wàn)噸，較上周小幅回升，日均粗鋼產(chǎn)量亦小幅回升。今年前三季度，國內粗鋼產(chǎn)量較去年同期提高了約1600萬(wàn)噸，與工信部為鋼鐵行業(yè)制定的產(chǎn)量下降目標仍有差距。11月粗鋼產(chǎn)量難以明顯增加，鐵合金整體需求預計偏弱。
鐵合金期貨價(jià)格大跌后，倉單量大幅下降。盤(pán)面大幅貼水，倉單轉現貨積極性提升，此外，點(diǎn)價(jià)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢非常明顯，均促成倉單量大幅下降。從企業(yè)庫存來(lái)看，硅錳庫存小幅下降，表明供應略微偏緊。
從10月河鋼鋼招情況來(lái)看，硅鐵價(jià)格16000元/噸，硅錳價(jià)格12800元/噸，鋼招價(jià)格明顯高于上周的期貨價(jià)格，鋼廠(chǎng)點(diǎn)價(jià)拿貨動(dòng)力很足，這可能會(huì )對鐵合金價(jià)格造成不利影響。
成本支撐仍在
鐵合金期貨價(jià)格大幅下跌后，在現貨成本附近獲得支撐。從最新生產(chǎn)成本來(lái)看，硅鐵在9800元/噸，較前期下降200元/噸，主要得益于蘭炭?jì)r(jià)格下跌。目前蘭炭?jì)r(jià)格在3000元/噸，焦炭期貨價(jià)格大幅下跌至3000元/噸左右，后期蘭炭?jì)r(jià)格走跌是硅鐵成本下移的巨大風(fēng)險。若蘭炭暴漲的幅度跌完，則蘭炭?jì)r(jià)格下移至2000元/噸附近，對應的硅鐵成本在8600元/噸左右。從近期蘭炭市場(chǎng)表現來(lái)看，已經(jīng)出現局部地區大幅下降的現象。同樣，硅錳成本在8500元/噸，若二級冶金焦價(jià)格跌1000元/噸，則硅錳成本將下移至7800元/噸。短期來(lái)看，硅鐵9800元/噸、硅錳8500元/噸的靜態(tài)成本支撐仍起作用，但中期來(lái)看，原料端蘭炭和二級冶金焦價(jià)格仍有下行風(fēng)險，可能會(huì )導致鐵合金成本逐漸走低。
關(guān)注基差修復
硅鐵2201合約基差1700元/噸，硅錳2201合約基差1500元/噸，盤(pán)面貼水依然嚴重。期貨盤(pán)面大幅貼水是支撐盤(pán)面反彈的因素之一，但目前現貨市場(chǎng)情緒不穩，期貨反彈動(dòng)能不足。此外，鑒于現貨生產(chǎn)成本下移，基差以現貨下跌追趕期貨的形式來(lái)修復的概率偏大。
整體來(lái)看，我們認為2201合約下行趨勢并未改變，建議逢高做空為主，關(guān)注硅鐵11500—12000元/噸和硅錳9800—10300元/噸附近壓力，以及硅鐵8000—8600元/噸和硅錳7500—7800元/噸附近支撐。
