鋼招價(jià)格高企

　　展望后市，鐵合金供需面將邊際寬松。在高利潤刺激下，合金廠(chǎng)家開(kāi)工積極性較高，供給端對鐵合金價(jià)格的上行驅動(dòng)將減弱。需求方面，粗鋼壓產(chǎn)預期將進(jìn)一步落地，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)壓力較大，對鐵合金需求會(huì )繼續萎縮。硅鐵出口預期環(huán)比也將繼續回落。但由于7月鋼廠(chǎng)利潤修復較快，加之近期合金整體供需有所改善，8月主流鋼廠(chǎng)鋼招價(jià)格可期，對鐵合金現貨價(jià)格的支撐作用將逐步顯現。后期若供給端產(chǎn)量恢復較慢，則鐵合金盤(pán)面價(jià)格有望再度刷新前期高點(diǎn)。操作上，謹慎追漲，逢低吸納為主。

　　近期市場(chǎng)回顧

　　7月硅鐵現貨價(jià)格中樞進(jìn)一步上移，月度絕對價(jià)格指數均值環(huán)比上漲2.73%，依舊處于歷史同期最高水平。反觀(guān)同期錳硅價(jià)格，整體表現仍弱于硅鐵。絕對價(jià)格指數月度均值與6月幾乎持平，與近年同期相比也處于正常水平。硅鐵與錳硅現貨價(jià)差進(jìn)一步走擴。

　　年初以來(lái)，錳硅和硅鐵期貨主力合約價(jià)格波動(dòng)較大，走勢大開(kāi)大合，多數時(shí)間內處于單邊上漲或下跌行情中。7月鐵合金盤(pán)面延續高波動(dòng)，但整體呈現振蕩上行趨勢。硅鐵與錳硅盤(pán)面價(jià)差進(jìn)一步走擴。7月錳硅和硅鐵成交量均有所萎縮。7月硅鐵持倉量進(jìn)一步增加，環(huán)比增加35%，同期錳硅持倉量環(huán)比增加23%。整體而言，近期鐵合金期貨市場(chǎng)呈現倉增量縮局面，市場(chǎng)交投情緒降溫，分歧較大，價(jià)格上行缺乏量能配合。

　　進(jìn)出口情況

　　去年上半年，受南非礦發(fā)運受限影響，錳礦進(jìn)口一度出現缺口。但是，從去年下半年開(kāi)始，外礦發(fā)運出現明顯回補，月度發(fā)運量一度創(chuàng )出歷史新高。今年上半年外礦發(fā)運節奏有所放緩，一定程度上是受去年下半年海外礦山短期過(guò)度開(kāi)采的透支影響，另一方面也與今年上半年國內需求走弱有關(guān)。

　　數據顯示，今年1—5月我國共進(jìn)口錳礦1331萬(wàn)噸，同比雖然增加25%，但主要是受去年低基數影響，與2019年同期相比仍有小幅下降。6月我國錳礦進(jìn)口量環(huán)比下降10%至2565123噸，但處于近年來(lái)歷史同期最高水平。具體來(lái)看，6月除了巴西礦的進(jìn)口量有明顯恢復外，其他各主要進(jìn)口來(lái)源國的錳礦進(jìn)口量環(huán)比均出現下降。進(jìn)入7月，南非礦發(fā)運再度出現擾動(dòng)，臨近月末開(kāi)普敦、伊麗莎白、蓋德班、恩古拉等主要港口的業(yè)務(wù)已被迫停止，預計將影響錳礦發(fā)運量30萬(wàn)噸左右，7月錳礦進(jìn)口量環(huán)比將繼續回落。不過(guò)，本輪擾動(dòng)對南非礦實(shí)際發(fā)運的影響應該不及去年二季度，當地礦山表示一旦條件允許將第一時(shí)間恢復發(fā)運。參考去年，9月南非礦或將集中到港。

　　硅鐵出口方面，從去年下半年開(kāi)始，隨著(zhù)海外粗鋼產(chǎn)量逐步回升，對硅鐵的需求也同步增加，我國硅鐵出口逐步回暖。至今年1月，單月出口量重回2萬(wàn)噸上方；2月小幅回落；3月激增，單月出口量突破5萬(wàn)噸，為近年來(lái)單月新高，主要得益于海外需求進(jìn)一步恢復；4—5月，出口量環(huán)比小幅下降，但仍維持在相對高位水平。6月硅鐵出口量進(jìn)一步下降至4.36噸。其中，含硅量＞55%的硅鐵出口量為41887.557噸，較5月減少3297.063噸，環(huán)比下降7.3%，較去年同期增加22192.91萬(wàn)噸，同比增幅為112.68%；含硅量≤55%的硅鐵出口量為1716.96噸，較5月增加18.12噸，環(huán)比增幅1.07%，較去年同期增加404.16噸，同比增幅為30.79%。自5月1日起國家調整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅。其中，生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產(chǎn)品實(shí)行零進(jìn)口暫定匯率；而硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產(chǎn)品的出口關(guān)稅適當調高，調整后分別實(shí)行25%出口稅率、20%出口暫定稅率、15%出口暫定稅率。這或將對下半年硅鐵的出口產(chǎn)生一定抑制。另外，考慮到當前海外粗鋼主要生產(chǎn)國的開(kāi)工率已大體恢復至接近疫情之前的水平，后續產(chǎn)量進(jìn)一步提升空間相對有限。預計硅鐵后續出口量將逐月回落。

　　成本小幅下移

　　今年上半年，我國錳礦港口現貨庫存壓力有所緩解。數據顯示，1—6月累計去庫64.3萬(wàn)噸，累計降幅為10%。不過(guò)，7月錳礦再度開(kāi)啟累庫模式，全國周度庫存環(huán)比持續增加，從月初的574.1萬(wàn)噸增至月末的598.8萬(wàn)噸，月度累庫24.7萬(wàn)噸。當前，國內錳礦庫存水平處于歷史同期最高水平。由于6月錳礦進(jìn)口量出現10%左右的降幅，7月外礦到港壓力應該有所緩解。之所以再度累庫主要源于需求低迷。7月錳硅廠(chǎng)家開(kāi)工再度受到限電影響，產(chǎn)量一度出現回落，對錳礦的日耗處于低位水平，錳硅廠(chǎng)家采購意愿進(jìn)一步下降。

　　具體來(lái)看，7月南北主港庫存水平均環(huán)比上升，未延續上半年的分化走勢。主因是南北主產(chǎn)區錳硅廠(chǎng)家開(kāi)工均受到限電影響，但臨近7月末天津港出現了止漲轉跌的跡象。從天津港各礦種7月的庫存變化來(lái)看，除南非礦和加納礦庫存環(huán)比增長(cháng)外，其他礦種均有不同程度的去庫。7月南非礦累庫20萬(wàn)噸，這是天津港庫存增量的主要來(lái)源。而近期隨著(zhù)南非礦發(fā)運再度受到影響，后續外礦到港量將出現回落。另外，隨著(zhù)錳硅產(chǎn)量逐步恢復，下游需求也將有所改善，預計錳礦庫存壓力在8月有望緩解。

　　7月，在生產(chǎn)受限的情況下，合金廠(chǎng)家對原料端價(jià)格打壓意愿仍較強烈，各主要礦種價(jià)格小幅下降，降幅在1元/噸度左右。南非礦發(fā)運再度受影響并沒(méi)有對國內港口現貨價(jià)格起到提振作用。但8月隨著(zhù)錳礦供需面改善，錳硅價(jià)格有望小幅上移。而隨著(zhù)錳硅廠(chǎng)家利潤進(jìn)一步走擴，其對高品錳礦的采購意愿將進(jìn)一步增強，后續高品礦價(jià)格表現料強于半碳酸。從外礦成本端來(lái)看，8月對華報盤(pán)仍維持堅挺?？得軇趯θA8月錳礦裝船報價(jià)：加蓬塊為5.2美元/噸度（環(huán)比上漲0.15美元/噸度）、加蓬籽5美元/噸度（環(huán)比上漲0.15美元/噸度）。South32對華8月澳礦報盤(pán)環(huán)比上漲0.22美元/噸度，報5.5美元/噸度。加之當前海運費價(jià)格高企，港口錳礦現貨價(jià)格支撐力度較強，錳礦價(jià)格后續下行空間有限。

　　作為錳硅另一原料端，7月焦炭?jì)r(jià)格小幅走弱，月度累計下跌120元/噸左右。疊加7月錳礦價(jià)格下行，7月錳硅生產(chǎn)成本環(huán)比下移。但對于8月焦炭?jì)r(jià)格走勢應維持偏強預期。近期，環(huán)保限產(chǎn)導致山西局部地區供應偏緊，疊加焦煤價(jià)格上漲，焦化企業(yè)利潤不斷下降，已經(jīng)處于盈虧平衡的邊緣。7月底呂梁、孝義、交城地區部分企業(yè)已開(kāi)始提漲120元/噸，其他焦企跟提意向較強，在鋼廠(chǎng)利潤持續走擴的情況下，鋼廠(chǎng)對焦炭?jì)r(jià)格的提漲大概率會(huì )接受。8月焦炭現貨價(jià)格有望開(kāi)啟新一輪上漲。

　　上半年，蘭炭小料價(jià)格走出深V，一季度呈現階梯式下行走勢，價(jià)格幾乎腰斬。進(jìn)入二季度持續回升，到6月末神木地區價(jià)格已經(jīng)升至1400元/噸，收復前期全部跌幅，創(chuàng )出年內新高。7月上中旬蘭炭小料價(jià)格維持穩定，進(jìn)入7月下旬開(kāi)始出現波動(dòng)，先降后升，至7月底神木地區報1550元/噸，月度環(huán)比上行150元/噸，繼續創(chuàng )歷史新高，一定程度上助推了硅鐵價(jià)格上漲。隨著(zhù)焦炭?jì)r(jià)格開(kāi)啟新一輪上漲，8月蘭炭小料價(jià)格預計將進(jìn)一步走強。

　　供應繼續恢復

　　7月鐵合金供應端再現擾動(dòng)。受限電影響，北方主產(chǎn)區開(kāi)工再度受到明顯沖擊。具體來(lái)看，本輪限電對錳硅產(chǎn)量的影響大于硅鐵，這也是二者現貨價(jià)差一度明顯收斂的主要原因。7月末全國錳硅產(chǎn)能依舊維持在1584791噸，與年初持平；產(chǎn)量環(huán)比下降12.12%或110893噸至804376噸，回落至去年同期水平；全國綜合開(kāi)工率為47.5%，環(huán)比下降11.8個(gè)百分點(diǎn)。具體到各主產(chǎn)區來(lái)看，7月北方主產(chǎn)區開(kāi)工率下降幅度明顯，而南方貴州、云南主產(chǎn)區開(kāi)工率不降反升，這導致了全國錳硅現貨價(jià)格再度呈現南低北高的局面?？傮w而言，7月錳硅供給端收縮極為明顯，這是鐵合金價(jià)格上漲的主要驅動(dòng)。展望8月，錳硅供應端擾動(dòng)將減弱，隨著(zhù)用電緊張逐步緩解，7月末錳硅產(chǎn)量和開(kāi)工率已開(kāi)始出現明顯回升，8月產(chǎn)量有望進(jìn)一步恢復。

　　相較于錳硅而言，7月硅鐵供給端所受影響較小。7月雖一度產(chǎn)量下降但隨后快速恢復，臨近月末開(kāi)工率和產(chǎn)量已基本恢復至月初水平。7月全國硅鐵產(chǎn)量為51.09萬(wàn)噸，較6月增0.16萬(wàn)噸，較去年同期增加5.4萬(wàn)噸。從絕對數量上看，當前硅鐵產(chǎn)量仍處于近年歷史同期最高值。進(jìn)入8月，用電緊張局面有所緩解，在高利潤驅動(dòng)下，硅鐵廠(chǎng)家開(kāi)工積極性較高，產(chǎn)量將進(jìn)一步恢復。

　　整體而言，8月供給端對鐵合金價(jià)格的上行驅動(dòng)將減弱。

　　鋼廠(chǎng)需求量6月以來(lái)明顯萎縮，進(jìn)入7月后降幅進(jìn)一步擴大。7月全國粗鋼產(chǎn)量降至8679萬(wàn)噸，單月同比下降8.6%，環(huán)比下降7.55%。降幅較為明顯。整個(gè)7月五大鋼種產(chǎn)量延續下降趨勢，對錳硅和硅鐵的周度需求量持續回落，已降至近3年來(lái)歷史同期最低水平。在減產(chǎn)的大背景下，鋼廠(chǎng)對合金的鋼招采量也出現明顯下降。7月河鋼對錳硅的鋼招采量環(huán)比下降3970噸至25130噸，對硅鐵的鋼招采量環(huán)比下降1506噸至2060噸，均降至近年來(lái)同期最低水平附近。7月鋼廠(chǎng)對鐵合金的理論需求和實(shí)際需求均明顯走弱，但由于供給矛盾更突出，因此鐵合金價(jià)格仍維持堅挺。7月金屬鎂的下游需求有所改善，加之自身庫存偏低，鎂廠(chǎng)的開(kāi)工積極性有所提升，前期檢修廠(chǎng)家逐步復產(chǎn)，對75硅鐵的需求有所提振。整體上，7月硅鐵需求端表現略強于錳硅。

　　近期，各主要鋼鐵生產(chǎn)大省份均進(jìn)一步明確年度粗鋼產(chǎn)量同比不增加的目標，從7月的實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看，的確開(kāi)始出現拐點(diǎn)。8月，粗鋼壓產(chǎn)預期進(jìn)一步落地，鋼廠(chǎng)端對鐵合金的需求將進(jìn)一步萎縮。河鋼集團8月硅錳鋼招采量為22350噸，環(huán)比進(jìn)一步減少2780噸，北方主流大廠(chǎng)對硅鐵的8月鋼招尚未敲定，但預計本輪采量也將環(huán)比繼續下降?？紤]到今年上半年粗鋼產(chǎn)量增幅仍較大，要實(shí)現全國粗鋼產(chǎn)量同步不增的目標，年內剩余時(shí)間內鋼廠(chǎng)減產(chǎn)的壓力會(huì )持續增加，整個(gè)下半年與去年同期相比至少要減產(chǎn)6000萬(wàn)噸粗鋼。鐵合金總需求曲線(xiàn)將持續下移。隨著(zhù)供給端擾動(dòng)的減弱，8月鐵合金的供需平衡表環(huán)比將寬松。

　　短期鋼招價(jià)格仍維持堅挺。今年上半年鋼廠(chǎng)利潤波動(dòng)較大，但整體利潤水平相較去年同期仍有明顯改善，處于近年來(lái)的絕對高位。鋼廠(chǎng)利潤的大幅改善使其對鐵合金價(jià)格上漲的接受意愿提升，這是今年鐵合金價(jià)格重心高于往年同期的原因之一。但6月鋼廠(chǎng)利潤降至年內低點(diǎn)，多數鋼廠(chǎng)轉入虧損，疊加減產(chǎn)預期，鋼廠(chǎng)對高價(jià)鐵合金的接受意愿有所下降。7月主流鋼廠(chǎng)對錳硅的鋼招價(jià)格環(huán)比下調，硅鐵價(jià)格的上調幅度也明顯放緩。進(jìn)入7月，成材庫存出現拐點(diǎn)，隨著(zhù)供應明顯收縮，成材自身供需面得到改善，價(jià)格開(kāi)啟新一輪上漲。而同期爐料端價(jià)格走勢集體疲軟，產(chǎn)業(yè)鏈內利潤持續從爐料端向成材端讓渡。7月鋼廠(chǎng)利潤修復明顯，對鐵合金價(jià)格上漲的接受意愿再度提升。河鋼8月錳硅招標價(jià)為7950元/噸，環(huán)比上調450元/噸，高于去年同期的1750元/噸。

　　硅鐵方面，提前開(kāi)啟8月鋼招的部分鋼廠(chǎng)本輪對硅鐵采價(jià)均突破9100元/噸。河鋼8月對硅鐵的采價(jià)環(huán)比上調500元/噸至9200元/噸，上調幅度大于錳硅。

　　總體來(lái)看，當前鋼廠(chǎng)對鐵合金價(jià)格上漲的接受度仍較好，高鋼招價(jià)格將支撐鐵合金現貨價(jià)格繼續維持在高位運行。但后續隨著(zhù)鐵合金自身供需面逐步寬松，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量持續回落，高鋼招價(jià)格的持續性存疑，預計會(huì )逐步回落。