李文婧
11月份硅鐵價(jià)格震蕩上漲。截至上周五（11月27日）收盤(pán)，硅鐵2101合約11月份上漲342元/噸，漲幅5.92%，達到6116元/噸；持倉出現放大，從5萬(wàn)手增至近10萬(wàn)手，市場(chǎng)熱度明顯增加。11月硅鐵基差開(kāi)始在期貨上漲的帶動(dòng)下震蕩下行，但隨著(zhù)期貨的上漲，月末現貨跳漲200元/噸，導致基差再度轉正。
從較長(cháng)周期的價(jià)格情況來(lái)看，硅鐵期貨、現貨從2018年開(kāi)始基本呈現區間震蕩的格局。2019年后震蕩區間集中在5500元/噸~6200元/噸之間。造成硅鐵總體震蕩走勢的第一個(gè)原因在于硅鐵生產(chǎn)企業(yè)的格局。硅鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩使得價(jià)格大漲困難，但習慣性避峰生產(chǎn)使得供應比較克制，行業(yè)供需一直偏緊，價(jià)格較有支撐。硅鐵生產(chǎn)主要使用礦熱爐，其主要成本是電費，冶煉1噸硅鐵用電約8500千瓦時(shí)。礦熱爐本身是過(guò)剩的，硅鐵行情產(chǎn)能利用率長(cháng)期處于50%左右的水平，且其他鐵合金品種也使用礦熱爐，之間是可以轉產(chǎn)的（成本略高）。但是不同產(chǎn)量之間的成本卻有較大差異，硅鐵行業(yè)現在普遍錯峰生產(chǎn)，谷峰電費和波峰電費差異達0.1元，折合噸硅鐵成本較高，雖然可以增產(chǎn)彌補折舊等成本，但在價(jià)格不太高的情況下并不劃算，所以供應十分克制。
使得硅鐵總體震蕩走勢的第二個(gè)原因在于期貨市場(chǎng)。期貨庫存占社會(huì )庫存的比例較高，成為鐵合金企業(yè)增產(chǎn)的銷(xiāo)售渠道。以往，即使價(jià)格高了，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)也不敢馬上增產(chǎn)，因為渠道有限；但現在可以提前鎖進(jìn)期貨市場(chǎng)，一旦價(jià)格上漲，企業(yè)可以大膽增產(chǎn)。同時(shí)，如果期貨價(jià)格低于谷電生產(chǎn)的成本，供需平衡不足，一些企業(yè)可以選擇在期貨市場(chǎng)購買(mǎi)交貨，這就使得期貨起到了平抑硅鐵價(jià)格波動(dòng)的作用。
目前硅鐵期貨再度達到前兩年波動(dòng)的高峰位置附近。展望未來(lái)，筆者認為硅鐵價(jià)格短期大幅下跌的可能性極低，反而有可能上漲，但如果大漲，可能會(huì )伴隨大跌。
從供需來(lái)看，硅鐵偏緊，目前供應累計同比仍然為負。2020年1月~10月，全國硅鐵累計產(chǎn)量為346萬(wàn)噸，同比下降5.79%。硅鐵此前多數時(shí)間高值成本區間虧損，低值成本利潤豐厚。7月后產(chǎn)量增長(cháng)變緩，10月硅鐵產(chǎn)量為46.9萬(wàn)噸，同比下降3.54%，環(huán)比上升1.30%。從短周期的硅鐵數據來(lái)看，11月硅鐵企業(yè)開(kāi)工率、產(chǎn)量均有所增加，預計11月產(chǎn)量繼續環(huán)比提升。按照11月前3周的增產(chǎn)幅度來(lái)看，11月硅鐵產(chǎn)量預估比10月環(huán)比提升4.44%，高于2019年同期水平，但仍然低于2018年同期水平。
需求方面，全面轉暖。硅鐵15%的需求在金屬鎂。2020年1月~9月份中國共產(chǎn)原鎂62.1萬(wàn)噸，同比基本持平。金屬鎂產(chǎn)量逐月回升，9月份產(chǎn)量為8.3萬(wàn)噸，同比增加12.12%，對硅鐵需求有所支撐。硅鐵主要需求在煉鋼行業(yè)，2020年10月份全國粗鋼產(chǎn)量為9220.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.7%。2020年1月~10月份全國粗鋼產(chǎn)量為87393.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.5%。
庫存方面，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)負庫存訂單生產(chǎn)，交易所倉單達5190張，折合庫存為25950噸。11月鋼廠(chǎng)硅鐵可用天數為17.88天，同比下降9.15%，環(huán)比也有所下降，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存極其有限。
利潤方面，根據筆者的測算硅鐵行業(yè)處于高值成本持平，但低值成本一直有利潤的狀態(tài)。近期有增產(chǎn)但因為高值成本仍然沒(méi)有給出很好的利潤，所以增產(chǎn)動(dòng)力并不充足。
從期貨的角度來(lái)看，期貨硅鐵2101合約目前近10萬(wàn)手的持倉，折合現貨為50萬(wàn)噸，離交割僅1個(gè)多月時(shí)間，如果12月鋼廠(chǎng)招標時(shí)大漲，期貨隨之上漲，則短期供應增長(cháng)不能彌補此前的缺口，期貨硅鐵2101合約不排除突破此前的區間，展開(kāi)新一輪千元上漲行情。但如果期貨出現大漲，遠月也隨之上漲，則會(huì )成為鐵合金生產(chǎn)企業(yè)較好的套保機會(huì )，企業(yè)可在期貨市場(chǎng)鎖定未來(lái)增產(chǎn)的利潤。
《中國冶金報》（2020年12月03日 03版三版）
