李文婧
2020年第三季度，硅鐵價(jià)格沖高回落，但總體仍處于震蕩區間。隨著(zhù)6月底硅鐵主力合約價(jià)格跌破5500元/噸，硅鐵現貨呈現供不應求態(tài)勢，期價(jià)隨之上漲；但硅鐵期貨價(jià)格在上漲至超過(guò)5900元/噸后，便遇阻回落。9月底，硅鐵期貨價(jià)格重新回到震蕩區間的下沿位置。同期，錳硅期貨價(jià)格大幅震蕩，略有下行，主力合約價(jià)格主要運行區間為6100元/噸~6600元/噸。錳硅期貨的震蕩下行伴隨著(zhù)錳硅現貨產(chǎn)量的環(huán)比回升和錳礦庫存的持續增加。
從宏觀(guān)面來(lái)說(shuō)，第三季度，在全球疫情放緩和二次疫情沖擊的接連影響下，股票市場(chǎng)總體沖高回落，美元指數則探底回升。
國內情況略好，實(shí)體經(jīng)濟數據可以顯示出經(jīng)濟的韌性。1月~8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額增長(cháng)4.6%，已彌補疫情帶來(lái)的負面影響；新開(kāi)工面積、銷(xiāo)售面積雖然同比分別負增長(cháng)3.6%、3.3%，但增速均較1月~7月份有所提升。消費數據明顯轉好，8月份，汽車(chē)銷(xiāo)量數據同比增長(cháng)11.57%，但增幅較7月份有所減小。
從鐵合金自身的供應來(lái)看，硅鐵、錳硅產(chǎn)量同比減少，環(huán)比回升。
2020年1月~8月份，全國硅鐵累計產(chǎn)量為346.8萬(wàn)噸，同比下降6.20%。5月份以后，隨著(zhù)需求恢復，硅鐵利潤得到修復，產(chǎn)量環(huán)比有所回升，但同比仍然下行。7月份之后，硅鐵產(chǎn)量增長(cháng)變慢；8月份硅鐵產(chǎn)量為45.9萬(wàn)噸，同比下降4.32%，環(huán)比上升0.59%。第三季度，硅鐵市場(chǎng)盈利狀況有所好轉，8月、9月份，低成本硅鐵盈利較好，但高成本硅鐵仍然虧損。
2020年1月~8月份，全國錳硅累計產(chǎn)量為646.4萬(wàn)噸，同比下降4.32%。2020年前三季度，錳硅產(chǎn)量先增后減：1月份，錳硅產(chǎn)量達到歷史同期最高，隨后受到疫情和需求不振的影響，產(chǎn)量同比略減，高位震蕩。8月份，錳硅產(chǎn)量為86.5萬(wàn)噸，同比下降11.84%，但環(huán)比上升7.68%。2020年上半年，庫存礦企業(yè)利潤恢復較好，但是現礦企業(yè)利潤不佳。1月~2月份，錳硅企業(yè)利潤尚可，對錳硅產(chǎn)量的增長(cháng)起到促進(jìn)作用。5月、6月份，錳硅利潤回落后，產(chǎn)量有所下降，但礦價(jià)隨之下行，價(jià)格沒(méi)有受到成本的支撐。9月份過(guò)后，隨著(zhù)錳硅價(jià)格下跌，錳硅企業(yè)利潤由正轉負。
從鐵合金的需求來(lái)看，粗鋼、鋼材產(chǎn)量保持了正向增長(cháng)，有利于鐵合金價(jià)格回暖；但目前鋼材利潤轉負，導致鋼廠(chǎng)對原料價(jià)格采取壓制態(tài)度。
鐵合金的需求主要在煉鋼行業(yè)。2020年8月份，全國粗鋼產(chǎn)量為9484.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.4%，環(huán)比增長(cháng)1.59%。2020年1月~8月份，全國粗鋼產(chǎn)量為6888.9萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.7%。根據鋼協(xié)統計數據，2020年9月中旬，重點(diǎn)統計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2145.59萬(wàn)噸、生鐵1895.59萬(wàn)噸、鋼材2045.22萬(wàn)噸?？傮w暫無(wú)因鋼材利潤不佳導致產(chǎn)量下降的跡象。
從鐵合金的庫存來(lái)看，目前，鐵合金庫存主要集中在交割庫，市場(chǎng)庫存不多。截至2020年9月25日，硅鐵交割庫庫存為51550噸，錳硅交割庫庫存為47295噸，雖然較9月初的庫存高點(diǎn)有所回落，但仍然處于歷史偏高位置。近期鐵合金庫存的回落，是主力9月合約交割疊加時(shí)間鄰近交易所要求的倉單注銷(xiāo)日導致的。根據相關(guān)機構統計數據，9月份，鋼廠(chǎng)硅鐵庫存可用天數為19天，錳硅庫存可用天數為18.47天，均處于歷史偏低位置。9月11日，錳礦港口庫存為583.5萬(wàn)噸，為歷史最高位置，且天津港已無(wú)多余場(chǎng)地安置錳礦。
從期貨走勢來(lái)說(shuō)，鐵合金基差波動(dòng)頻繁。目前，鐵合金期貨價(jià)格低于現貨價(jià)格。
第三季度，硅鐵基差總體以震蕩回落為主。硅鐵期現走勢略有差異，期貨先漲后跌，現貨先跌后漲，導致了基差的回落。目前，產(chǎn)地現貨和期貨主力合約價(jià)格基本一致，如果加上運費及其他費用，期貨實(shí)際貼水現貨。同期，錳硅基差以探底回升為主，期貨波動(dòng)大于現貨鋼廠(chǎng)招標價(jià)波動(dòng)，期貨曾升水鋼廠(chǎng)招標價(jià)。但隨著(zhù)9月份期貨價(jià)格的下跌，基差重新回升。目前，產(chǎn)地現貨和期貨主力合約價(jià)格類(lèi)似，如果加上運費及其他費用，期貨實(shí)際貼水現貨。
總的來(lái)說(shuō)，筆者認為，目前鐵合金估值偏低，產(chǎn)業(yè)利潤不佳，但驅動(dòng)力未必向下。雖然下游鋼廠(chǎng)利潤也出現回落，但產(chǎn)量增長(cháng)仍然高于鐵合金產(chǎn)量的增長(cháng)。目前而言，做多鐵合金不失為一個(gè)較好的選擇。
《中國冶金報》（2020年10月01日 03版三版）
