馮艷成
上周（9月21日~25日），焦炭期貨主力J2101合約價(jià)格整體呈震蕩偏弱走勢，周跌幅為4.07%。第三季度以來(lái)，焦炭市場(chǎng)整體呈供需兩旺態(tài)勢。焦炭期貨活躍合約價(jià)格高位震蕩，運行區間為1842元/噸~2100元/噸，相較于黑色金屬板塊其他品種，焦炭期價(jià)波動(dòng)更為劇烈。
現貨方面，焦炭產(chǎn)地價(jià)格先經(jīng)歷3輪下調，隨后又上漲3輪，漲跌幅基本持平。焦企利潤跟隨焦價(jià)，先收縮后重回擴張趨勢。截至上周五（9月25日），全國30家獨立焦企平均噸焦盈利接近360元。
從基本面來(lái)看，第三季度，焦炭供給端逐漸彌補前期疫情對生產(chǎn)的沖擊和焦化去產(chǎn)能導致的產(chǎn)量下降缺口；需求端有超預期表現，鐵水產(chǎn)量再上一個(gè)臺階。
具體來(lái)看，供給端數據顯示，1月~8月份，我國焦炭累計產(chǎn)量為30772.4萬(wàn)噸，累計同比下降1.51%，降幅逐步收窄。高頻數據顯示，9月份焦企產(chǎn)能利用率接近81.50%，高于去年同期近3個(gè)百分點(diǎn)。焦炭近幾個(gè)月產(chǎn)量大增，主要原因在于以下2個(gè)方面：一是焦炭需求旺盛支撐焦價(jià)走強，焦企盈利偏高，刺激焦企生產(chǎn)積極性，大部分企業(yè)都處于滿(mǎn)產(chǎn)甚至超產(chǎn)狀態(tài)；二是今年各地區環(huán)保限產(chǎn)政策力度相對減小，并且今年沒(méi)有類(lèi)似去年國慶閱兵的大型活動(dòng)，產(chǎn)能利用率沒(méi)有急劇下滑，焦企生產(chǎn)較為順暢。多因素共同推動(dòng)焦炭產(chǎn)量穩步增長(cháng)。
展望第四季度，預計影響焦炭供給的因素主要集中在焦化產(chǎn)能的退出與新增上。10月~12月份，山西省、河北省、河南省均有去產(chǎn)能任務(wù)，涉及產(chǎn)能數量較大，合計超過(guò)5500萬(wàn)噸，且大多數為在產(chǎn)產(chǎn)能，時(shí)間節點(diǎn)多集中在10月底和今年底。目前，山西省去產(chǎn)能任務(wù)已被提上日程，焦炭減量預期有望兌現。受疫情影響，今年新增焦化產(chǎn)能的投產(chǎn)有所延后，不過(guò)近期在高利潤刺激下，焦企加快了新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。據相關(guān)機構調研，今年預計新增焦化產(chǎn)能4700萬(wàn)噸左右?？傮w來(lái)看，今年退出產(chǎn)能數量將大于新增產(chǎn)能數量，若政策嚴格落實(shí)，將導致焦炭出現供需錯配的情況，或導致焦價(jià)再次上漲。
需求方面，第三季度鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量高達250萬(wàn)噸，大大高于第二季度和去年同期水平。9月25日當周，鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量為249.38萬(wàn)噸。8月下旬以來(lái)，鐵水產(chǎn)量逐步下降，但下降趨勢較為平緩。第四季度，焦炭高爐需求更大概率繼續呈緩慢回落態(tài)勢，在“金九銀十”傳統旺季消費階段，成品鋼材消費情況整體不及預期，需求壓力逐漸波及原材料端，且鋼廠(chǎng)長(cháng)流程利潤不樂(lè )觀(guān)，不排除鋼廠(chǎng)對高爐執行檢修停產(chǎn)等措施。不過(guò)，當前鐵水產(chǎn)量處于絕對高位，仍有較大的下降緩沖空間，預計焦炭需求韌性依然較強。
在高需求的帶動(dòng)下，焦炭庫存持續被消耗。截至9月25日，焦炭總庫存為744.3萬(wàn)噸，較第二季度末下降53.71萬(wàn)噸，較去年同期下降近200萬(wàn)噸。分結構來(lái)看，焦企廠(chǎng)內庫存下降趨勢明顯，目前焦企焦炭庫存不足30萬(wàn)噸，基本沒(méi)有庫存壓力；鋼廠(chǎng)焦炭庫存整體高于往年，但從8月初至今，庫存逐漸下降并創(chuàng )今年初以來(lái)新低，庫存可用天數降至近2年最低值；今年貿易商對焦炭貿易的參與度不高，港口庫存壓力得到明顯緩解，尤其是第三季度，貿易商集港情緒較為低迷，港口庫存在今年初以來(lái)的低位徘徊?？傮w來(lái)看，目前焦炭整體庫存壓力不大，暫不會(huì )成為拖累焦價(jià)的影響因素。進(jìn)入第四季度，供給端因有去產(chǎn)能的擾動(dòng)，同時(shí)需求端具有一定韌性，預計焦炭庫存增加壓力不大，或繼續維持在正常偏低水平。
整體來(lái)看，焦炭目前處于高供給、高需求、高利潤以及低庫存的態(tài)勢，并且供給端減量預期仍存，需求端有一定韌性，基本面總體利好焦價(jià)。但目前黑色金屬板塊面臨旺季需求不及預期的壓力，尤其是成品鋼材和鐵礦石價(jià)格回調壓力較大，對焦炭期價(jià)的帶動(dòng)作用較為明顯，且波動(dòng)更為劇烈，增加了操作難度。筆者認為，在去產(chǎn)能政策的影響下，焦炭不適合長(cháng)期做空，若短期期價(jià)出現深度回調，或可考慮擇機布局多單。后期需繼續關(guān)注山西省焦化去產(chǎn)能進(jìn)展和下游需求變化情況。
《中國冶金報》（2020年10月01日 03版三版）
