往年3月中旬之后，隨著(zhù)北方地區采暖季基本結束，動(dòng)力煤進(jìn)入傳統需求淡季，加上下游電廠(chǎng)即將開(kāi)始機組檢修，動(dòng)力煤價(jià)格通常缺乏大幅上行的驅動(dòng)。然而，自今年3月17日起，短短10個(gè)交易日內動(dòng)力煤期貨價(jià)格出現兩次漲停，3月30日動(dòng)力煤主力合約收盤(pán)價(jià)格已非常接近2020年12月創(chuàng )下的歷史價(jià)格高點(diǎn)744.6元/噸，在此期間，CCI5500現貨價(jià)格指數亦大漲。筆者認為雖然動(dòng)力煤價(jià)格在快速拉升后已至高位，盤(pán)面又較大幅升水現貨，但期貨價(jià)格頂部或許不會(huì )很快出現，從供需基本面來(lái)看，動(dòng)力煤高價(jià)仍有較強支撐。

　　在當前時(shí)點(diǎn)，動(dòng)力煤民用需求無(wú)疑已經(jīng)轉入淡季，但隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續復蘇，汽車(chē)、家電等傳統制造行業(yè)延續強勢，工業(yè)用電接棒電煤需求，拉動(dòng)電廠(chǎng)日耗迅速回升。由于2020年六大電廠(chǎng)日耗受疫情影響較大，將當前日耗與去年同期相比較意義不大，但即使與最近5年日耗較高的2019年相比，當前日耗水平亦不遜色。除了電力行業(yè)，水泥建材行業(yè)的動(dòng)力煤需求亦表現強勁，根據數字水泥網(wǎng)數據，全國水泥出貨率自春節后快速恢復，就農歷來(lái)看，略高于近年偏高的2019年同期水平，且水泥需求與螺紋等其他建材需求恢復進(jìn)度基本保持一致，而Mysteel最新一期螺紋表觀(guān)消費量已經(jīng)回升至旺季水平。工業(yè)用電及水泥建材雙雙發(fā)力使得動(dòng)力煤需求呈現出明顯的淡季不淡特征。

　　供應方面，2021年年初國內煤炭供應緊張，保供政策內外同時(shí)發(fā)力，今年前兩個(gè)月國內煤炭生產(chǎn)及煤炭進(jìn)口均出現階段性明顯抬升，但隨著(zhù)煤價(jià)回落、保供工作告一段落，主產(chǎn)地自3月初全國兩會(huì )召開(kāi)以來(lái)安全環(huán)保檢查便較為嚴格，而陜西、內蒙古煤管票政策對產(chǎn)能釋放形成較強限制，3月末產(chǎn)地部分煤礦因為當月煤管票用盡出現了停產(chǎn)停銷(xiāo)的情況，國內供應寬松的局面不復存在，坑口煤價(jià)在3月初見(jiàn)底后維持漲勢。進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口通關(guān)至今仍無(wú)放松跡象；因為近期蒙古國疫情惡化，中蒙邊境口岸煤炭通關(guān)數量急劇下滑，蒙煤對于國內煤炭供應補充作用大幅減弱。此外，受海外經(jīng)濟復蘇的拉動(dòng)，今年國際動(dòng)力煤價(jià)格整體保持上漲趨勢，進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢減弱甚至出了短期的內外價(jià)格倒掛情況。綜合來(lái)看，進(jìn)口煤對供應的補充情況并不樂(lè )觀(guān)。

　　在供應受限、需求強勢的情況下，市場(chǎng)看漲預期較強，下游電廠(chǎng)在淡季提前啟動(dòng)補庫操作，3月末秦皇島港口煤炭庫存再度跌至500萬(wàn)噸之下，創(chuàng )歷史同期新低，又逢大秦線(xiàn)春季檢修即將展開(kāi)，環(huán)渤海港口現貨資源短缺情況或將更加明顯，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲。展望后市，本輪煤價(jià)上行趨勢何時(shí)終結可能取決于供應端變化：一是進(jìn)入4月份，產(chǎn)地煤礦可以申請領(lǐng)票生產(chǎn)、銷(xiāo)售，重新放票帶來(lái)的供應增量或對煤價(jià)上漲起到一定抑制作用；二是近期國家發(fā)改委表示我國工農業(yè)產(chǎn)能充足、供給充裕，大宗商品并不具備長(cháng)期上漲基礎，鑒于當前動(dòng)力煤價(jià)格已處高位，如果后期煤價(jià)持續上漲，引發(fā)政策調控的可能性較大，比如重啟產(chǎn)地保供穩價(jià)措施。操作上，在供應端顯著(zhù)改善之前，期貨價(jià)格或繼續偏強運行，建議以多頭思路對待，而摸頂做空操作應非常謹慎。