3月中旬，動(dòng)力煤期貨止跌企穩，偏強振蕩。筆者認為，期貨反彈空間有限，延續振蕩的概率較大。

　　全國兩會(huì )閉幕后，陜西復工進(jìn)程明顯加快，3月11日榆林發(fā)布第三批同意復產(chǎn)復工的煤礦，三批共計95處產(chǎn)能3.361億噸，至3月20日已經(jīng)復產(chǎn)2.93億噸，占同意復產(chǎn)產(chǎn)能的87%。且其他煤礦也正在積極整改準備復產(chǎn)，上游煤炭?jì)r(jià)格繼續承壓。

　　近期港口煤價(jià)明顯強于上游，除了港口發(fā)運倒掛的原因，還受增值稅下降的短期影響。4月1日起，煤炭增值稅將從16%降至13%。榆林部分煤礦已提前執行新稅率，稅票從3月20日零點(diǎn)開(kāi)始按13%計算。不論是港口現貨平倉，還是期貨價(jià)格，都是含稅價(jià)，理論上該政策利空煤價(jià)。短期增值稅套利行為刺激了3月中下旬的現貨采購，貿易商可以按16%抵扣進(jìn)項稅，4月賣(mài)出按13%計銷(xiāo)項稅，若買(mǎi)賣(mài)價(jià)格都以625計，可套利約14.3元。3月22日當周，動(dòng)力煤現貨成交量明顯放大，CCI5500指數由跌轉平，企穩于625。

　　需求端來(lái)看，近期耗煤需求沒(méi)有明顯提升，3月下旬短期的成交放量恐提前透支4月中上旬需求。北方供暖季結束，全國氣溫回升，南方未來(lái)兩周仍有降雨支持水電。3月下半月六大電廠(chǎng)日耗在65萬(wàn)噸左右，與2018年同期基本持平。3月22日六大電廠(chǎng)庫存1561萬(wàn)噸，較2018年同期高100萬(wàn)噸。至3月18日，全國重點(diǎn)電廠(chǎng)庫存6778萬(wàn)噸，與3月初基本持平，處于安全庫存水平。電煤淡季特征明顯，且有大型煤企長(cháng)協(xié)保供和4月上半月印尼煤大量到港預期，其對下水煤市場(chǎng)支撐有限。水泥行業(yè)復工伊始，據市場(chǎng)消息，目前熟料庫存處于歷史高位，開(kāi)工前備煤比較充足，高價(jià)采購煤炭意愿不高。江蘇爆炸事件發(fā)生后，化工行業(yè)面臨安全檢查，化工煤需求恐受影響。

　　大秦線(xiàn)春季檢修時(shí)間確定為4月6日—30日，目前運力資源寬松，調入平穩，秦港庫存回升至630萬(wàn)噸左右。一季度唐呼線(xiàn)擴能改造施工，4月1號唐呼線(xiàn)改造結束，每日裝車(chē)數將從25大列增加至39個(gè)，預計大秦線(xiàn)檢修對市場(chǎng)提振力度有限。

　　目前市場(chǎng)最大的風(fēng)險點(diǎn)在于澳煤進(jìn)口政策，尤其是進(jìn)口成本可直接下移。3月22日CCI進(jìn)口5500僅65.2美金，按13%增值稅計算，澳煤到岸價(jià)僅495元左右。若中澳關(guān)系緩和，那么待通關(guān)的低價(jià)澳煤將對市場(chǎng)造成沖擊。

　　4—5月的社會(huì )庫存水平和下游采購節奏存在不確定性，控制國內超產(chǎn)和澳煤進(jìn)口的減量影響還需觀(guān)察，動(dòng)力煤上行和下行的驅動(dòng)均不明朗，期貨1905合約大概率延續振蕩，目前盤(pán)面貼水現貨30元左右，受資金影響較大，關(guān)注580—600區間支撐力度。