按動(dòng)力煤期貨交割規則，5000大卡煤種參與交割，貼水5500大卡基準交割品的幅度為90元。然而3月下旬以來(lái)，內貿5000大卡動(dòng)力煤低于5500大卡在100元左右，5000大卡內貿煤有望成為1905合約主要交割標的。5000大卡煤價(jià)出現止跌反彈，期貨加速上漲。港口交割品結構性緊張明顯，可參與期貨交割的5500大卡、5000大卡的低硫煤資源偏緊，本輪期貨反彈的驅動(dòng)主要是修復貼水需求。

　　全國兩會(huì )結束后，陜西復產(chǎn)進(jìn)度加快，但是目前市場(chǎng)上高卡煤供應尚有缺口。4月神華5500外購煤624，上漲16元，與5000大卡的降價(jià)罕見(jiàn)背離，且無(wú)視增值稅下調的影響，這更凸顯了高卡煤的緊張局面。

　　數據顯示，2019年3月，陜西省生產(chǎn)原煤3556.32萬(wàn)噸，同比減少270.38萬(wàn)噸，下降7.07%，2019年1—3月，陜西省累計生產(chǎn)原煤8935.18萬(wàn)噸，同比減少2840.82萬(wàn)噸，下降24.12%。4—6月國家煤礦安監局組織開(kāi)展煤礦安全生產(chǎn)專(zhuān)項執法檢查，對供應端再形成利好預期。

　　此外，澳煤進(jìn)口受限也加劇了高卡煤供應緊張，因通關(guān)時(shí)間長(cháng)，對近月市場(chǎng)難以形成有效供應補充。據市場(chǎng)消息，個(gè)別省份4月1日起進(jìn)口政策重新收緊，包括印尼煤在內的所有進(jìn)口煤。

　　3月下旬至4月初，沿海電廠(chǎng)庫存穩于1550萬(wàn)—1600萬(wàn)噸，高于2018年同期100萬(wàn)噸左右，環(huán)渤海港口庫存在2000萬(wàn)噸上下。重點(diǎn)電廠(chǎng)日耗370萬(wàn)噸左右，六大電日耗65萬(wàn)—70萬(wàn)噸，均略高于2108年同期。

　　由于今年庫存構成低卡煤較多，耗煤速度可能快于預期。需求淡季以及上游復產(chǎn)的寬松預期沒(méi)有兌現，基本面短期處于微妙的平衡狀態(tài)，后期重點(diǎn)關(guān)注終端采購節奏。預計電廠(chǎng)追高意愿不足，但剛需補庫不會(huì )放松。6月底上游安檢結束之前，若出現日耗回升，也不排除電廠(chǎng)提前補庫操作，供應轉為階段性偏緊。

　　宏觀(guān)情緒偏暖，中美貿易磋商有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，中國3月制造業(yè)PMI升至50.8，創(chuàng )八個(gè)月以來(lái)新高，短期動(dòng)力煤支撐因素較多。據了解，發(fā)改委要求加快釋放先進(jìn)產(chǎn)能，特別是主產(chǎn)區及山東、安徽等地區重點(diǎn)煤礦要全力保證供應。

　　動(dòng)力煤期貨盤(pán)面呈現近強遠弱格局，1905合約臨近交割，目前貼水修復，跟隨現貨交割品波動(dòng)，后續操作空間有限。1907旺季合約，可謹慎參與回調做多，或多1907空1909對沖風(fēng)險。