進(jìn)入11月采暖季后，國內煤炭?jì)r(jià)格并未出現明顯起色。動(dòng)力煤期貨和焦煤焦炭期貨主力合約窄幅震蕩，價(jià)格重心總體有所下移。隨著(zhù)采暖旺季來(lái)臨，煤炭板塊能否逆轉偏弱的供需格局，“一鳴驚人”走出多頭行情？

　　動(dòng)力煤存下行風(fēng)險

　　動(dòng)力煤方面，據報道，14-15日相關(guān)部門(mén)分別在江蘇和廣州召開(kāi)進(jìn)口煤會(huì )議，提出在今年年底之前，基本不再安排進(jìn)口煤炭通關(guān)。受此消息影響，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格止跌上漲。上周，六大電日耗環(huán)比上漲0.59%，與去年同期相比仍下降11.81%，預計后期隨著(zhù)氣溫下降，動(dòng)力煤日耗有望增加，但受終端庫存處于高位，且下游高耗能行業(yè)限產(chǎn)影響，用電需求上行承壓?？紤]到目前動(dòng)力煤價(jià)格處于高位，煤價(jià)仍存在下行風(fēng)險。且中長(cháng)期地產(chǎn)走弱的預期及減稅降費影響，動(dòng)力煤價(jià)格難以走強。

　　具體來(lái)看，運輸方面，近日秦皇島至廣州、秦皇島至上海、南非至中國、澳洲至青島等航線(xiàn)煤炭均價(jià)均走弱。運量方面，上周秦皇島港鐵路日調入量平均52.14萬(wàn)噸，周增0.26萬(wàn)噸；日吞吐量平均50.29萬(wàn)噸，周減1.10萬(wàn)噸。

　　電廠(chǎng)庫存維持攀升態(tài)勢。相關(guān)數據顯示，截至上周，六大發(fā)電集團煤炭庫存1,742.34萬(wàn)噸，周增36.09萬(wàn)噸；庫存可用天數32.81天，周增0.49天。此外，同期國內樣本鋼廠(chǎng)煉焦煤庫存876.20萬(wàn)噸，周增5.84萬(wàn)噸；獨立焦化廠(chǎng)煉焦煤庫存851.68萬(wàn)噸，周增12.27萬(wàn)噸。

　　下游需求方面，電廠(chǎng)耗煤環(huán)比小幅增加。數據顯示，截至上周，六大發(fā)電集團日均耗煤53.10萬(wàn)噸，周增0.31萬(wàn)噸，同比減少12.01%。

　　雙焦利潤持續承壓

　　煉焦煤方面，較長(cháng)時(shí)間以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤下行疊加高庫存，焦煤價(jià)格承壓?；久婵傮w呈現偏寬松格局。上周港口焦煤庫存上漲15.53%，處于歷史相對高水平位置，下游終端焦煤庫存也小幅增加。雖然進(jìn)入采暖季，焦煤供給有所收緊，但考慮到下游產(chǎn)業(yè)因同樣原因產(chǎn)能受限導致焦煤需求有所下降，且從價(jià)格邏輯上看，焦煤利潤受下游焦炭及鋼鐵行業(yè)影響，目前焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續下行。因此焦煤價(jià)格承壓局面并未改善。

　　焦炭方面，鋼價(jià)下行及采暖季限產(chǎn)導致下游企業(yè)及貿易商囤貨意愿下降，影響焦炭需求。上周，港口庫存出現下降，但獨立焦化廠(chǎng)庫存上升，產(chǎn)出方面，230家焦化廠(chǎng)焦炭產(chǎn)量小幅下降?？傮w上，焦炭基本面呈現緊平衡狀態(tài)，行業(yè)利潤較高。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)利潤快速下行導致鋼廠(chǎng)采購意愿下降，同時(shí)鋼廠(chǎng)減產(chǎn)對焦炭需求帶來(lái)的影響也有待進(jìn)一步觀(guān)察，焦炭?jì)r(jià)格支撐弱化。

　　對于后市煤炭板塊的投資機會(huì )，部分券商建議，可繼續關(guān)注環(huán)保因素帶來(lái)的焦炭行業(yè)機會(huì )。目前焦炭?jì)r(jià)格已多次提漲，取暖季限產(chǎn)范圍逐步擴大，同時(shí)去產(chǎn)能政策落地有望帶來(lái)焦化行業(yè)長(cháng)期機會(huì )。不過(guò)，在鋼鐵行業(yè)利潤快速下行影響之下，未來(lái)雙焦利潤仍然持續承壓。此外，受高庫存以及環(huán)保等因素影響，動(dòng)力煤需求或將“旺季不旺”。