上周，進(jìn)口預期變動(dòng)導致期貨波動(dòng)加劇，不過(guò)，進(jìn)口限制政策并未延期，僅年底前進(jìn)口從嚴對市場(chǎng)的提振力度有限。并且基本面來(lái)看，原煤產(chǎn)量以及港口庫存穩定，產(chǎn)區檢查對供應的直接影響有限，而下游電煤需求同比偏弱，即便后期日耗增加，電廠(chǎng)高庫存也基本可以覆蓋，加之多地區水泥企業(yè)進(jìn)入錯峰生產(chǎn)周期，需求端難有提振，動(dòng)力煤價(jià)格偏弱運行。

　　年底進(jìn)口煤政策從嚴

　　上周，國家發(fā)改委與海關(guān)總署對進(jìn)口煤市場(chǎng)情況進(jìn)行調研，在江蘇、廣東以及福建召開(kāi)座談會(huì )，討論后續進(jìn)口煤安排事宜。此前，有市場(chǎng)傳言稱(chēng)，進(jìn)口限制將延期至下一年度2月份，但從江蘇以及廣東地區座談會(huì )反饋消息來(lái)看，江蘇省將剩余的390萬(wàn)噸進(jìn)口額度壓減到170萬(wàn)噸，廣州因進(jìn)口量超額，將不再卸進(jìn)口煤，不過(guò)有保供需求的電廠(chǎng)可以申請國家發(fā)改委審批。年底前進(jìn)口限制政策從嚴，外貿煤補充下降，在一定程度上將刺激電廠(chǎng)對內貿煤的采購。但是，進(jìn)口限制延期預期落空，市場(chǎng)緊張情緒大幅緩解，并未對年底前進(jìn)口預期收窄做出更多反應。并且，在市場(chǎng)普遍看好2019年1月煤炭進(jìn)口以及近期電廠(chǎng)庫存充足的情況下，電廠(chǎng)對內貿煤的需求并不迫切。

　　供應形勢好于預期

　　8月份以來(lái)，我國主產(chǎn)省紛紛開(kāi)展煤礦安全檢查行動(dòng)。由于10月份出現煤礦事故，安全檢查力度升級，煤礦停產(chǎn)以配合檢查，市場(chǎng)預期供應端收緊。但是，從國家統計局公布的數據來(lái)看，8月份以來(lái)，原煤產(chǎn)量持續維持在高位，顯然隨著(zhù)煤炭行業(yè)合規化生產(chǎn)，安全環(huán)保檢查對供應的制約作用要弱于市場(chǎng)預期。而港口方面來(lái)看，近期鐵路運輸滿(mǎn)負荷運行，港口貨源充足，環(huán)渤海港煤炭庫存相對穩定。截至11月19日，環(huán)渤海重要港口庫存同比依然偏高超過(guò)200萬(wàn)噸，加之長(cháng)江口沿線(xiàn)港口庫存也接近飽和，中間環(huán)節庫存充足進(jìn)一步穩定了供應預期。此外，近期中煤集團率先與各大電廠(chǎng)簽訂年度長(cháng)協(xié)合同，在長(cháng)協(xié)供應穩定補充下，供應市場(chǎng)愈加穩定。

　　需求不及預期且庫存居于高位

　　盡管11月中旬后進(jìn)入取暖季，但下游電廠(chǎng)的煤炭日耗并沒(méi)有明顯增幅，11月上中旬六大電廠(chǎng)煤炭日耗均值51.10萬(wàn)噸，同比偏低11.23%，電煤需求疲弱。而根據中央氣象臺預報，未來(lái)十天，東北、華北大部平均氣溫較常年同期偏高1℃—2℃，未來(lái)11—20天，中西部地區氣溫較常年同期偏高1℃—3℃，取暖需求難有明顯增幅。若按照目前日耗水平，11月底前，電煤庫存或難以消耗。截至11月20日，沿海六大電廠(chǎng)煤炭庫存1732.4萬(wàn)噸，同比偏高超過(guò)400萬(wàn)噸，庫存基本可以覆蓋需求增幅，加之目前電廠(chǎng)主要以消耗煤炭庫存為主，補庫意愿極為有限。

　　與此同時(shí)，自11月起，我國多省市水泥等工業(yè)企業(yè)進(jìn)入秋冬錯峰生產(chǎn)期，工業(yè)需求下降，產(chǎn)區的采購意愿將進(jìn)一步減弱。

　　港口報價(jià)振蕩回落

　　目前，港口錨地船數量持續低迷，顯然，需求端采購意愿持續疲弱令港口成交情況不佳，貿易商降價(jià)出貨意愿有所增強，港口報價(jià)振蕩下調。盡管前期產(chǎn)地與港口報價(jià)倒掛，但成本端并未形成支撐，貿易商采購意愿下降，加之工業(yè)采購意愿降低，倒逼產(chǎn)區報價(jià)下調，整體價(jià)格回落或更為順暢。

　　結論

　　雖然12月受進(jìn)口從嚴政策影響供應收緊，但高庫存將有效緩沖壓力，加之未來(lái)1月份進(jìn)口配額放開(kāi)，12月電廠(chǎng)主要以消耗庫存為主，價(jià)格缺乏利多提振，難有反彈動(dòng)力。動(dòng)力煤主力1月合約價(jià)格在均線(xiàn)下方運行，并未有止跌跡象，后期或回歸至合理價(jià)格區間。