近期，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格強勢反彈。不過(guò)，由于外貿煤以及港口等中間環(huán)節庫存高企，動(dòng)力煤期價(jià)上行空間較為有限。

　　需求端短期增幅有限

　　目前，沿海六大電廠(chǎng)煤炭日耗圍繞在60萬(wàn)噸左右運行，較去年偏低10%左右。中央氣象臺預報顯示，未來(lái)一周，華北以及黃淮大部氣溫較常年同期偏高，北方居民制冷需求對動(dòng)力煤價(jià)格仍有一定支撐。不過(guò)，北方氣溫早晚溫差較大，制冷需求并不迫切；而江南、華南、西南以及江漢地區降水豐沛，水電發(fā)電情況較為樂(lè )觀(guān)，進(jìn)一步擠占火電市場(chǎng)需求份額。根據歷年數據來(lái)看，近8年沿海六大電廠(chǎng)煤炭日耗均值在62萬(wàn)—63萬(wàn)噸，從目前氣象條件以及工業(yè)生產(chǎn)情況分析，短期沿海六大電廠(chǎng)煤炭日耗短期增幅有限。

　　此外，從庫存方面來(lái)看，不管是沿海電廠(chǎng)還是重點(diǎn)電廠(chǎng)，煤炭庫存均維持在高位，截至6月10日，沿海六大電廠(chǎng)煤炭庫存1740萬(wàn)噸，同比偏高477萬(wàn)噸，增長(cháng)38%，煤炭庫存可用天數超過(guò)28天。而在2018年7—8月需求旺季，沿海六大電廠(chǎng)最高庫存水平僅在1500萬(wàn)噸左右。高庫存狀態(tài)下，下游電廠(chǎng)采購將主要以執行長(cháng)協(xié)合同為主，因此市場(chǎng)或再度出現2018年四季度旺季不旺的情況。

　　供應端影響減弱

　　近期，山西發(fā)文要求全面加強煤礦瓦斯超限管理，堅決防范瓦斯超限發(fā)生；陜西省將在12月底前深入開(kāi)展煤礦安全大整治；中央掃黑除惡第15督導組進(jìn)駐內蒙古督導，鄂爾多斯將對煤礦采挖亂運集中整治督查。在安全檢查背景下，供應仍存在隱憂(yōu)。

　　不過(guò)，外貿煤補充作用明顯增強。在中美貿易摩擦升級的大背景下，全球制造業(yè)處于不斷收縮中，國際煤價(jià)持續下挫，進(jìn)口優(yōu)勢擴大，大量非傳統進(jìn)口煤種如哥倫比亞煤、南非煤等前往亞洲尋找商機，中國可選擇進(jìn)口來(lái)源增加，且煤炭進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢擴大。海關(guān)數據顯示，5月進(jìn)口煤炭2746.7萬(wàn)噸，同比增加513.4萬(wàn)噸，增長(cháng)22.99%；環(huán)比增加216.8萬(wàn)噸，增長(cháng)8.57%。據了解，目前下游電廠(chǎng)積極進(jìn)行進(jìn)口招標工作，6月進(jìn)口煤采購量預計仍維持高位。在外貿煤的直接補充下，電廠(chǎng)庫存將得到保障，采購內貿煤需求并不迫切。

　　此外，盡管近期鐵路運量下滑令港口庫存略有小幅下調，但整體庫存依然居于高位，截至6月9日，環(huán)渤海重要港口煤炭庫存同比依然偏高200萬(wàn)噸左右，較近三年均值偏高超過(guò)360萬(wàn)噸。港口庫存維持高位，進(jìn)一步削弱產(chǎn)區供應端的影響。

　　港口報價(jià)難以上調

　　5月底，有消息稱(chēng)，國家發(fā)改委有意引導市場(chǎng)煤價(jià)以及月度長(cháng)協(xié)價(jià)重歸黃色區間，在此背景下，不管是市場(chǎng)煤還是神華集團公布的6月月度長(cháng)協(xié)價(jià)格迅速下挫至600元/噸以下水平。政策穩價(jià)壓力較大，加之近期坑口報價(jià)回落以及鐵路等中間環(huán)節成本下滑影響，成本端支撐明顯減弱。盡管目前港口報價(jià)趨穩，但上行難度加大。

　　總之，動(dòng)力煤期價(jià)反彈基礎不牢固，加之期現價(jià)差收窄，上行空間有限。