近期，焦炭期貨1905合約從2185元/噸的高位下跌至1960元/噸，跌幅近10%?，F貨市場(chǎng)上，鋼廠(chǎng)累計下調焦炭采購價(jià)格100元/噸，港口成交清淡。

　　焦化產(chǎn)量持續高位

　　2018年冬季以來(lái)，焦化利潤維持在100元/噸上方，這使得焦化廠(chǎng)開(kāi)足馬力生產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量持續高位。統計數據顯示，作為樣本的230家獨立焦化廠(chǎng)，最新一期焦炭日均產(chǎn)量為67.83萬(wàn)噸，2019年1月至今均位于65萬(wàn)噸上方。即使在冬季限產(chǎn)期間，產(chǎn)量也未出現顯著(zhù)下滑。2018年焦炭?jì)r(jià)格之所以大幅上漲，主要在于市場(chǎng)認為國家將對焦化落后產(chǎn)能進(jìn)行“一刀切”的關(guān)停，當時(shí)提出爐齡10年以上、炭化室4.3米及以下焦爐將迅速退出市場(chǎng)，而符合該條件的焦爐的產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的40%以上。然而，2018年冬季，山西、河北等地限產(chǎn)按“一廠(chǎng)一策”執行，并未出現“一刀切”的現象。剛結束的全國兩會(huì )上，總理提出“推進(jìn)鋼鐵、煤炭行業(yè)市場(chǎng)化去產(chǎn)能”，這使得市場(chǎng)對于焦化去產(chǎn)能的預期轉變?yōu)椤跋冉ê蟛稹?。沒(méi)有了焦化去產(chǎn)能的支撐，焦炭?jì)r(jià)格的上漲動(dòng)力進(jìn)一步減弱。

　　鋼廠(chǎng)補庫臨近尾聲

　　2019年春節之后，焦炭?jì)r(jià)格能夠落實(shí)一輪上漲，原因在于鋼廠(chǎng)需要對焦炭進(jìn)行補庫。而經(jīng)過(guò)近1個(gè)月的補庫，鋼廠(chǎng)焦炭庫存明顯回升。最新一期華東樣本鋼廠(chǎng)的焦炭庫存可用天數為19.52天，2018年同期為19.48天，當前庫存已經(jīng)超過(guò)去年同期水平。環(huán)比來(lái)看，相較于2月中旬的19天，也顯著(zhù)上升。與此同時(shí)，最新一期華北樣本鋼廠(chǎng)的焦炭庫存可用天數為11.73天，2018年同期為10.27天，相較于2月中旬的9.82天，同樣呈增加趨勢。這說(shuō)明春節后提漲100元/噸，激發(fā)了焦化廠(chǎng)的送貨熱情。目前，華東、華北鋼廠(chǎng)焦炭庫存已經(jīng)高于去年同期水平，后續補庫的空間不大。

　　港口庫存處于近3年最高點(diǎn)

　　從貿易環(huán)節看，貿易商去庫存壓力較大，壓制了港口的成交。貿易商當前的庫存源于春節前的囤貨賭漲，當時(shí)囤貨主要基于以下三點(diǎn)考慮：其一，焦炭?jì)r(jià)格已經(jīng)下調數輪，焦化廠(chǎng)利潤空間有限；其二，過(guò)去3年，在焦化廠(chǎng)成本線(xiàn)附近做多焦炭，都有盈利的經(jīng)驗；其三，春節后鋼廠(chǎng)有復產(chǎn)預期，鋼廠(chǎng)對焦炭的提漲便于兌現貿易利潤。但是，從春節后的情況看，囤貨待漲的操作并未獲得盈利，港口利潤兌現困難，最新一期青島港焦炭庫存已經(jīng)攀升至180萬(wàn)噸，為近3年的最高點(diǎn)。高企的港口庫存壓制焦炭?jì)r(jià)格。

　　煉鋼利潤明顯下滑

　　受益于鋼鐵供給側改革，鋼廠(chǎng)利潤豐厚，產(chǎn)量不斷提升，進(jìn)而導致鋼廠(chǎng)利潤被壓縮。2018年，華東螺紋鋼現貨生產(chǎn)利潤均值為952元/噸，而2019年至今現貨生產(chǎn)利潤均值為513元/噸，減少439元/噸。從原料端來(lái)看，2019年年初，四大鐵礦供應商之一的VALE出現尾礦壩礦難事件，鐵礦石供應收縮，國內鐵礦石價(jià)格應聲上漲。鐵礦石價(jià)格大幅反彈，鋼廠(chǎng)利潤進(jìn)一步下降，能夠讓渡給焦炭的利潤更為有限。

　　綜上所述，焦炭產(chǎn)量處于高位，但鋼廠(chǎng)的補庫臨近尾聲，預計焦炭?jì)r(jià)格重心繼續下移。