4月24日，央行開(kāi)展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，這是央行創(chuàng )設TMLF之后第二次使用這一新的貨幣政策工具。而在23日晚間，央行就定向降準的不實(shí)消息進(jìn)行辟謠。
多位業(yè)內專(zhuān)家在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，結合宏觀(guān)經(jīng)濟形勢以及市場(chǎng)基本面變化來(lái)分析央行最近的貨幣政策操作，可以看出，當下貨幣政策的重心將從規模擴張轉向結構優(yōu)化，近期全面降準以及定向降準的可能性都不大。疏通貨幣政策傳導機制、支持民營(yíng)和小微企業(yè)以及深化利率市場(chǎng)化改革將是未來(lái)政策著(zhù)力點(diǎn)。而從近期多個(gè)重要會(huì )議針對貨幣政策的定調和表述來(lái)看，貨幣政策將保持穩定和連續性，不會(huì )“大水漫灌”，但也不會(huì )轉向收緊，未來(lái)政策將根據實(shí)際情況更加注重預調微調。
再上“特麻辣粉”
政策結構性特征明顯
央行表示，此次定向中期借貸便利操作的對象，為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據有關(guān)金融機構2019年一季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量并結合其需求確定為2674億元。
受到多個(gè)繳稅、繳準、MLF到期等因素影響，此前有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)，4月市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì )受到一定沖擊，不過(guò)，上周部分續作MLF以及此次TMLF操作顯然有利于穩定整體資金面。中信證券研究所副所長(cháng)明明表示，從全月流動(dòng)性安排來(lái)看，本次TMLF操作和4月17日MLF續作配合完成了4月3655億元MLF到期的平衡對沖，4月流動(dòng)性總量維持平穩。
與此同時(shí)，此次TMLF操作更加凸顯了貨幣政策結構性特征。民生銀行首席研究員溫彬表示，央行啟動(dòng)TMLF，反映出央行在保持穩健貨幣政策的前提下，還是要繼續引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟，尤其是對民營(yíng)小微企業(yè)的支持力度。TMLF相對MLF利率低15個(gè)基點(diǎn)，有利于幫助實(shí)體經(jīng)濟切實(shí)降低融資成本。
工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在一季度中國經(jīng)濟“開(kāi)門(mén)紅”之后，央行再度啟動(dòng)TMLF，表明流動(dòng)性供給的重心從規模擴張轉向結構優(yōu)化。相較于其他政策工具，TMLF能夠實(shí)現期限更長(cháng)的流動(dòng)性供給，推動(dòng)“寬信用”從短期向長(cháng)期延伸，促進(jìn)企業(yè)長(cháng)期投融資，從而增強對實(shí)體經(jīng)濟的支持作用。
央行連續辟謠
近期降準可能性不大
值得注意的是，央行接連用“MLF+TMLF”操作、而非用降準的方式來(lái)對沖到期流動(dòng)性，也向市場(chǎng)釋放了強烈的信號，前期比較濃厚的降準預期目前已經(jīng)大幅降溫。
“央行啟動(dòng)TMLF，意圖還是維持市場(chǎng)的流動(dòng)性穩定和利率穩定，防止市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)。從流動(dòng)性管理角度來(lái)看，定向降準和全面降準能夠增加市場(chǎng)流動(dòng)性，逆回購、續作MLF、TMLF等也是投放流動(dòng)性，但是由于工具不同，會(huì )讓市場(chǎng)的預期有所不同?！敝薪鹚芯吭菏紫?jīng)濟學(xué)家趙慶明表示。
針對降準的不實(shí)消息，央行近一個(gè)月內也已經(jīng)兩次辟謠。4月23日晚間，央行通過(guò)旗下媒體就“25日起定向降準”進(jìn)行了辟謠。此前，3月29日晚間，央行也通過(guò)官方微博表示，有消息稱(chēng)“中國人民銀行決定自2019年4月1日起，下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”，此為不實(shí)消息。
多位專(zhuān)家也對記者表示，兩次針對“降準”進(jìn)行辟謠，反映了央行打擊謠言、維護市場(chǎng)穩定的決心。從監管層表態(tài)、并結合經(jīng)濟基本面和市場(chǎng)預期的變化來(lái)看，近期降準包括定向降準的可能性已經(jīng)不大。
溫彬表示，由于宏觀(guān)經(jīng)濟存在的下行壓力，年初以來(lái)，市場(chǎng)對降準包括定向降準的預期較強。不過(guò)，去年下半年以來(lái)，宏觀(guān)調控的加強以及一系列穩增長(cháng)政策的落地實(shí)施，使得經(jīng)濟出現企穩回升態(tài)勢，今年一季度經(jīng)濟金融數據全面超出市場(chǎng)預期，使得近期降準的必要性下降。程實(shí)表示，當前流動(dòng)性已經(jīng)穩定于合理充裕狀態(tài)，央行正在有意識地緩步慎行，避免導致短期通脹壓力和金融市場(chǎng)過(guò)熱，近期降準的可能性不大。
定向降準的可能性實(shí)際上也不大。近期，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，抓緊建立對中小銀行實(shí)行較低存款準備金率的政策框架。對此，央行原調查統計司司長(cháng)盛松成在經(jīng)濟參考網(wǎng)撰文指出，這可能意味著(zhù)未來(lái)央行對于大、中、小銀行采取不同準備金率的體系更加清晰，而未必是近期要定向降準的信號。貨幣政策當前宜保持穩定，多觀(guān)察，走一步看一步。
不會(huì )轉向
預調微調力度將加大
近期，從中央到監管層多個(gè)會(huì )議密集釋放的信號可以看出，未來(lái)貨幣政策將保持“松緊適度”，不會(huì )“大水漫灌”，但也不會(huì )收緊，預調微調的力度將加大。
22日召開(kāi)的中央財經(jīng)委員會(huì )第四次會(huì )議強調，貨幣政策要松緊適度，根據經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格形勢變化及時(shí)預調微調，加大對實(shí)體經(jīng)濟的金融支持。19日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議強調，宏觀(guān)政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，更加注重質(zhì)的提升，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要松緊適度。12日召開(kāi)的央行一季度貨幣政策例會(huì )提出，穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，鑒于經(jīng)濟運行和金融市場(chǎng)發(fā)生了一些積極變化，貨幣政策進(jìn)一步加大寬松力度的必要性已經(jīng)不大，但并沒(méi)有轉向收緊。當前實(shí)體經(jīng)濟仍需貨幣政策堅持逆周期調節，未來(lái)一個(gè)階段貨幣政策將保持框架穩定、靈活開(kāi)展預調微調。未來(lái)也有可能通過(guò)利率市場(chǎng)化改革來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)際利率水平下降。
趙慶明表示，貨幣政策一定是相機抉擇且不斷預調微調的。在一季度宏觀(guān)數據好于預期，且物價(jià)壓力有抬升趨勢、資本市場(chǎng)出現可觀(guān)漲幅的情況下，貨幣政策必然趨勢謹慎。不過(guò)，盡管一季度宏觀(guān)數據不錯，但經(jīng)濟下行壓力仍存，貨幣政策難以根本上轉向。
在貨幣政策整體保持穩定的基礎上，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟尤其是民營(yíng)小微企業(yè)的支持，仍是下一步政策的著(zhù)力點(diǎn)。
中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(cháng)董希淼表示，展望二季度乃至未來(lái)一段時(shí)間，應該更關(guān)注貨幣政策傳導機制和利率市場(chǎng)化改革，這比降準本身更重要。從當下看，應進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導機制，改善金融機構與實(shí)體企業(yè)之間的信息不對稱(chēng)，提升金融機構服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力；從根本看，應進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革。加快完善市場(chǎng)化的利率形成、調控和傳導機制，提升金融資源配置效率，通過(guò)市場(chǎng)化、法治化方式緩解融資難融資貴等問(wèn)題。
