2019年，面對短期與長(cháng)期、周期性與結構性等的問(wèn)題，經(jīng)濟走勢將如何演繹、政策組合如何尋求最優(yōu)搭配？綜合來(lái)看，盡管2019年經(jīng)濟下行壓力仍大，但經(jīng)濟沒(méi)有失速風(fēng)險，發(fā)展機遇則更大，各項改革將持續深入。
重質(zhì)時(shí)代 GDP增速略放緩
專(zhuān)家預計，2019年經(jīng)濟增長(cháng)仍有下行壓力，GDP增速或在6.3%左右。
長(cháng)江證券(5.110, 0.00, 0.00%)首席宏觀(guān)債券研究員趙偉表示，2019年，經(jīng)濟下行壓力或繼續釋放，GDP增速或回落至6.1%左右，經(jīng)濟觸底企穩需要等到三季度末之后。2019年，主要宏觀(guān)分項普遍存在下行壓力，其中地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速會(huì )有所回落，考慮基建投資對沖后，投資增速仍可能回落。
國金證券(7.160, 0.00, 0.00%)首席宏觀(guān)分析師邊泉水表示，從實(shí)際需求角度看，經(jīng)濟增速快速下降期已過(guò)，2019年GDP增速總體走勢為前低后高。在外部環(huán)境發(fā)生變化、內部結構繼續調整的背景下，預計2019年GDP增長(cháng)目標將為6.0%-6.5%。分季度看，1-4季度GDP同比增速分別為6.2%、6.1%、6.2%和6.3%，全年或為6.2%。
但在中國社會(huì )科學(xué)院副院長(cháng)高培勇看來(lái)，GDP規模、增速不是唯一目標，甚至不是最重要的目標，質(zhì)量和效益才是最重要的。更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續，是以新發(fā)展理念為指導所瞄準的高質(zhì)量發(fā)展階段的發(fā)展模式?！敖^不能GDP高一點(diǎn)就松一口氣，低一點(diǎn)就緊張起來(lái)，疲于應對?！?/p>
減稅降費 赤字率不會(huì )飆升
2019年，積極的財政政策將加力提效，實(shí)施更大規模的減稅降費。專(zhuān)家認為，減稅降費主要來(lái)自提高財政赤字與減支減收，“更大規?！鳖A示財政赤字可能較大幅度提高。
赤字規模是否突破3%？不少專(zhuān)家認為可能性不大。從歷史數據觀(guān)察，我國財政赤字率目標從未突破過(guò)3%。高培勇近期表示，減稅降費不能以增發(fā)國債和赤字作為資金來(lái)源，把財政赤字占GDP比重鎖定在3%以?xún)?，也有出于穩預期的考慮。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，財政支出增速會(huì )出現下滑，而基建投資所需資金增加，這個(gè)資金缺口會(huì )通過(guò)廣義財政擴張來(lái)彌補。地方專(zhuān)項債將成為補充基建投資資金缺口的重要來(lái)源，非標、融資平臺不會(huì )大幅放量。
降準可期 市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)虞
專(zhuān)家認為，2019年央行將堅持穩健的貨幣政策且更加注重松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕。
“從總體方向上看，降準將是創(chuàng )造相對寬松貨幣條件的重要工具，預計2019年降準3-4次。如果降息的話(huà)，更大可能性在于降低MLF和OMO利率，降低貸款基準利率可能性不大，但也不能排除這個(gè)可能性?！边吶Q(chēng)。
交通銀行(5.670, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，“定向松動(dòng)”可能是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，而“定向降準+貨幣市場(chǎng)工具調整”將是基本的工具組合。預計2019年貨幣政策將通過(guò)一系列貨幣市場(chǎng)工具的運用，保障市場(chǎng)流動(dòng)性處在合理充裕水平，促進(jìn)非信貸融資平穩發(fā)展，平衡市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)，支持市場(chǎng)機構做好流動(dòng)性期限匹配，適度降低貨幣市場(chǎng)利率水平，有效控制流動(dòng)性風(fēng)險。
雙向波動(dòng) 人民幣匯率趨穩
從人民幣匯率看，人民幣貶值壓力更多來(lái)自于中美經(jīng)濟基本面的分化。
“從經(jīng)濟周期、利差變化、美元走勢、市場(chǎng)情緒和政策邊界等方面入手判斷，2019年美元‘式微’，而人民幣‘趨穩’?！边吶硎?。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明認為，2019年人民幣對美元匯率仍有一定貶值壓力，未來(lái)走勢將主要取決于外部環(huán)境。同時(shí)，要進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機制改革。
物價(jià)無(wú)憂(yōu) 低通脹時(shí)代來(lái)臨
2019年，物價(jià)的壓力不會(huì )太大，更不至于制約貨幣政策空間，但需要警惕通縮風(fēng)險。
中國人民大學(xué)副校長(cháng)劉元春預測，隨著(zhù)內外供需平衡的進(jìn)一步調整，2019年價(jià)格水平總體保持較為溫和狀態(tài)。由于國際原油價(jià)格顯著(zhù)回落及相對較高的基數效應，PPI漲幅略有縮小，而隨著(zhù)食品價(jià)格進(jìn)一步回升，CPI漲幅略有擴大，CPI與PPI缺口繼續縮小。預計全年CPI上漲2.4%，PPI上漲3.4%，GDP平減指數為2.8%。
海通證券(8.760, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟學(xué)家姜超認為，2019年通縮風(fēng)險大于通脹風(fēng)險。自2018年四季度以來(lái)，商品價(jià)格出現大幅下降，使得PPI通縮風(fēng)險大增；隨著(zhù)PPI大幅下降，CPI非食品價(jià)格開(kāi)始明顯回落。CPI食品價(jià)格部分，豬價(jià)長(cháng)期走勢與中國經(jīng)濟周期高度相關(guān)，說(shuō)明總需求對食品價(jià)格也有決定性影響。雖然當前生豬和母豬庫存處于歷史低位，但四季度以來(lái)豬價(jià)明顯回落，應和經(jīng)濟總需求回落相關(guān)。從更長(cháng)時(shí)間看，我國將進(jìn)入低通脹時(shí)代。
雙向調控 樓市長(cháng)效機制“箭在弦上”
專(zhuān)家認為，房地產(chǎn)調控難以放松，建立長(cháng)效機制仍是關(guān)鍵。
邊泉水預計，未來(lái)房地產(chǎn)調控將以“短期行政限制退出”+“長(cháng)效機制出臺”組合的方式展開(kāi)，推動(dòng)房地產(chǎn)政策從“行政措施”向“綜合施策”轉變。從長(cháng)期看，包括城鄉戶(hù)籍和土地制度、房地產(chǎn)相關(guān)稅收制度、住房租賃體系建設等多個(gè)方面的改革還需要進(jìn)一步深入，逐步建立以市場(chǎng)為導向，以供求平衡為目標的房地產(chǎn)市場(chǎng)長(cháng)效機制。
此外，政策變化仍將是“因城施策”，各地無(wú)差異化放松政策的可能性不大。
提振內需 消費穩步增長(cháng)
2016年起，中國固定資產(chǎn)投資名義增速已低于GDP名義增速，意味著(zhù)對于中國經(jīng)濟而言，投資驅動(dòng)模式不可持續。專(zhuān)家認為，鞏固中等收入階層消費是穩消費重點(diǎn)。預計2019年社會(huì )消費品零售總額增速約為9.0%-9.2%。
姜超認為，從目前經(jīng)濟形勢來(lái)看，內需潛力大于外需。過(guò)去10年，內需增速持續下滑，其中代表消費的社零增速從22%降至9%，下滑一方面源于人口結構變化，另一重要原因來(lái)自債務(wù)壓力。2019年，依靠持續的減稅降費，有望減輕居民債務(wù)負擔。
恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，我國消費分級特征明顯。長(cháng)期來(lái)看，消費升級趨勢仍在繼續；短期看，奢侈品消費全球第一大國與拼多多盛行于三四線(xiàn)及以下城市并存，高端白酒價(jià)格持續上漲與低端白酒競爭激烈并存，此類(lèi)現象需要高度重視。擴大消費應當從增加居民收入和提高居民邊際消費傾向兩方面入手。
未雨綢繆 外貿“危中有機”
展望2019年外貿形勢，進(jìn)出口增速料有所下行，但也存在積極因素。
天風(fēng)證券(6.100, 0.00, 0.00%)研究所宏觀(guān)團隊負責人宋雪濤預計，2019年出口增速將有所回落，但可能略好于預期。對2019年出口的負面影響主要來(lái)自外需走弱。
從進(jìn)口看，邊泉水認為，國內外需求同步走弱將導致2019年進(jìn)口走弱，但也存在兩方面積極因素：一是機電產(chǎn)品進(jìn)口增速可能處在較高的水平，二是擴大進(jìn)口政策的提振作用。
規范舉債 財稅體制改革深化
2019年，財稅體制改革將深入推進(jìn)，健全地方稅體系，并規范政府舉債融資機制。建立現代財政制度、完善稅收體系，需要一系列法律支撐。
中國政法大學(xué)財稅法研究中心主任施正文表示，要抓緊制定《中華人民共和國財政法》，對政府收支行為及事權、財權、支出責任相匹配的中央和地方財政關(guān)系等作出明確規定，為分稅制財政體制提供法律保障。加快制定《財政轉移支付法》，制定《政府債務(wù)法》，健全預算法配套制度。要加快直接稅改革和地方稅建設。增值稅改革亟須在稅率、扣除和征管制度上予以完善并盡快完成立法；提高直接稅比重則主要依靠個(gè)人所得稅改革；下決心推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革，配套推進(jìn)消費稅、環(huán)保稅、資源稅改革。
此外，專(zhuān)家認為，應推進(jìn)稅收征管方式轉變和依法治稅，進(jìn)一步完善稅收征管法律；健全國際稅收法律體系，深度參與全球稅收治理。
穩杠桿 注重杠桿可持續
姜超認為，宏觀(guān)債務(wù)率已經(jīng)企穩，2019年中國經(jīng)濟有望進(jìn)入穩杠桿階段，各項貨幣和融資增速有望逐漸見(jiàn)底企穩。信貸保持相對穩定，企業(yè)債券和地方政府專(zhuān)項債保持增長(cháng)，有望推動(dòng)2019年社會(huì )融資總量增速及各項貨幣增速見(jiàn)底企穩。
國家金融與發(fā)展實(shí)驗室理事長(cháng)李揚認為，在杠桿運作構成整個(gè)金融運行基礎的情況下，追求的目標是讓杠桿可持續。一是推進(jìn)企業(yè)改革、國企改革；二是債務(wù)處理目的是改善企業(yè)環(huán)境，民企要獲得和國企同等待遇；三是要嚴格遵循市場(chǎng)化原則；四是于法有據，不能領(lǐng)導“拍板就定”，資產(chǎn)處置要有法可依。
