2018年，我國貨幣政策在保持穩健中性主基調不變的情況下，創(chuàng )新調控方式和政策工具，加大定向調整力度，改變了上半年流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)，更好地支持了實(shí)體經(jīng)濟。2019年，按照中央經(jīng)濟工作會(huì )議部署，貨幣政策仍然以穩健為方向，但預調微調力度可能將加大，流動(dòng)性或將略偏寬松，傳導機制將得到進(jìn)一步疏通。
過(guò)去一年，國際經(jīng)濟形勢復雜多變，不確定性增加。我國宏觀(guān)經(jīng)濟穩中有變，面臨著(zhù)一定壓力。金融市場(chǎng)總體平穩，但也出現了一些新情況、新問(wèn)題，如：隨著(zhù)金融市場(chǎng)亂象整治活動(dòng)推進(jìn)，影子銀行信用創(chuàng )造功能萎縮，社會(huì )融資規模增速明顯下滑；面對這種情況，中國人民銀行適時(shí)對貨幣政策進(jìn)行預調微調，全年政策特點(diǎn)體現為三個(gè)關(guān)鍵詞：
穩健。2018年全球貨幣政策進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，美國連續四次加息并開(kāi)啟“縮表”進(jìn)程，我國運用貨幣政策和宏觀(guān)審慎政策力保金融市場(chǎng)穩定。貨幣政策雖然“前緊后松”，但穩健中性的基調基本未變。下半年，央行加強對存款準備金、流動(dòng)性便利和公開(kāi)市場(chǎng)操作等不同工具的搭配使用，使市場(chǎng)流動(dòng)性維持在合理充裕水平。
定向。2018年央行四次降低存款準備金率，均為定向降準：1月25日，針對普惠金融領(lǐng)域實(shí)施降準；4月25日再次降準，允許銀行使用降準釋放的資金償還其中期借貸便利（MLF）；7月5日，為支持“債轉股”和小微企業(yè)進(jìn)行降準；10月15日，為對沖MLF和支持小微與民營(yíng)企業(yè)降準。四次降準釋放基礎貨幣約為3.65萬(wàn)億元，改善了流動(dòng)性結構。
創(chuàng )新。近年來(lái)，央行創(chuàng )設了短期流動(dòng)性調節工具（SLO）、常用借貸便利（SLF）、MLF等貨幣政策新工具。不久前，央行推出定向中期借貸便利（TMLF），從價(jià)格和期限兩個(gè)方面加大對銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。隨著(zhù)公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現與上述新工具的組合與使用，央行增強了調節市場(chǎng)短期性流動(dòng)性、緩和關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性緊張等方面的能力。
中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，我國經(jīng)濟運行穩中有變、變中有憂(yōu)，外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力。因此，我國將“繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”。這一基調已連續九年維持不變。在貨幣政策方面，具體表述也出現新的變化，強調穩健的貨幣政策要“松緊適度”，流動(dòng)性保持“合理充?！?；同時(shí)，進(jìn)一步改善貨幣政策傳導機制。
具體來(lái)看。首先，穩健仍然是貨幣政策主基調。盡管不再強調穩健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門(mén)”，但這并不意味著(zhù)貨幣政策轉向。中央經(jīng)濟工作會(huì )議繼續強調，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰。
其次，預調微調的力度將有所加大。央行行長(cháng)易綱指出，我國貨幣政策主要任務(wù)是支持實(shí)體經(jīng)濟，且以?xún)炔烤鉃橹?。在中央?jīng)濟工作會(huì )議時(shí)隔四年再提“經(jīng)濟面臨下行壓力”的情況下，央行將可能綜合運用各種工具，采取不同價(jià)格和期限的政策組合，加大對市場(chǎng)流動(dòng)性的適時(shí)調控，繼續實(shí)施定向降準的可能性也比較大。而美國有意放緩加息步伐，也為我國貨幣政策調整提供更加寬松的外部環(huán)境。
再次，重在改善貨幣政策傳導機制。在連續多次降準和公開(kāi)市場(chǎng)操作之后，流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕。如何實(shí)現從“寬貨幣”向“寬信用”轉變，貨幣政策傳導是關(guān)鍵。因此，將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入到實(shí)體企業(yè)；監管部門(mén)和金融機構要進(jìn)一步創(chuàng )新產(chǎn)品和服務(wù)；要進(jìn)一步完善盡職免責和容錯糾錯機制，打消基層機構與從業(yè)人員服務(wù)小微和民營(yíng)企業(yè)的顧慮。
