作為貨幣政策的實(shí)施者和金融穩定的維護者,要完成黨中央、國務(wù)院賦予的重要使命,人民銀行必須積極改革、勇于創(chuàng )新,不斷改進(jìn)和完善調控框架。一方面,要做好貨幣政策調控工作,堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的本質(zhì)要求,根據經(jīng)濟和物價(jià)形勢變化,合理調節貨幣政策的取向和力度,不斷豐富和完善貨幣政策工具箱,推動(dòng)貨幣政策調控框架轉型,寓改革于調控之中,積極推動(dòng)利率和匯率市場(chǎng)化改革,為經(jīng)濟平穩健康發(fā)展營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。另一方面,國際金融危機的教訓也充分證明,要有效防范系統性金融風(fēng)險,就必須從宏觀(guān)的、逆周期的和防傳染的視角構建宏觀(guān)審慎政策框架。貨幣政策繼續主要針對宏觀(guān)經(jīng)濟和總需求管理,側重于物價(jià)水平的穩定和經(jīng)濟增長(cháng);宏觀(guān)審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身,抑制杠桿過(guò)度擴張和順周期行為,側重于維護金融穩定。宏觀(guān)審慎政策作為金融調控的第二支柱,與貨幣政策相互補充、相互強化,從而形成“貨幣政策+宏觀(guān)審慎政策”雙支柱調控框架。
準確把握經(jīng)濟脈搏,
適時(shí)調整貨幣政策取向
在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段,人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的戰略部署,根據經(jīng)濟金融形勢和物價(jià)水平的變化情況,靈活把握貨幣政策的取向和力度。
當前,在內外部經(jīng)濟形勢錯綜復雜、經(jīng)濟結構性矛盾較為突出的情況下,貨幣政策總體應保持審慎和穩健,既要適時(shí)適度調整,防止總需求出現短期過(guò)快下行,也要防止過(guò)度“放水”,固化甚至加劇經(jīng)濟結構扭曲。人民銀行主動(dòng)適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài),堅持穩中求進(jìn)的總基調,保持貨幣政策的審慎和穩健,為結構調整和轉型升級營(yíng)造了中性適度的貨幣金融環(huán)境,為實(shí)體經(jīng)濟提供了有力支持。
適應形勢變化,
貨幣政策調控框架逐步轉型
近年來(lái),人民銀行一直努力完善貨幣政策調控框架,推動(dòng)貨幣政策調控框架轉型。一方面,不斷健全中央銀行利率調控機制。另一方面,完善貨幣政策操作安排,加強流動(dòng)性管理,疏通貨幣政策傳導渠道。人民銀行建立了以銀行體系流動(dòng)性和市場(chǎng)重要情況監測分析為重點(diǎn)的流動(dòng)性預測管理體系,注重提高操作的前瞻性、科學(xué)性和有效性。靈活切換公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節奏,“削峰填谷”,保持銀行體系流動(dòng)性基本穩定。進(jìn)一步完善公開(kāi)市場(chǎng)操作機制,開(kāi)展每日常態(tài)化操作并豐富操作品種,優(yōu)化市場(chǎng)資金供求期限結構。同時(shí),積極創(chuàng )新公開(kāi)市場(chǎng)工具。根據不同階段流動(dòng)性形勢和金融市場(chǎng)發(fā)展情況,不斷優(yōu)化操作工具組合,合理安排工具品種、規模和期限結構,較好地滿(mǎn)足了不同時(shí)期的操作要求,操作的前瞻性、靈活性和準確性不斷提高。
勇于開(kāi)拓創(chuàng )新,穩步推進(jìn)金融改革
穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,并取得顯著(zhù)成效。2012年以來(lái),隨著(zhù)各項基礎條件的不斷成熟,中國放開(kāi)利率管制的步伐有所加快,2013年7月和2015年10月分別放開(kāi)了貸款利率下限和存款利率上限。至此,我國利率管制基本放開(kāi),利率市場(chǎng)化改革取得關(guān)鍵進(jìn)展。同時(shí),人民銀行不斷健全市場(chǎng)化利率形成和傳導機制,培育金融機構自主定價(jià)能力,健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制,完善金融市場(chǎng)基準利率體系,積極推進(jìn)存單市場(chǎng)有序發(fā)展。
穩妥有序推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化形成機制改革,人民幣匯率形成機制進(jìn)一步完善。人民銀行根據黨中央、國務(wù)院的戰略部署,于2005年7月21日發(fā)布公告,宣布完善人民幣匯率形成機制,開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。其后,人民銀行又多次擴大人民幣匯率的浮動(dòng)區間,增強人民幣匯率彈性。近兩年來(lái),隨著(zhù)深化改革時(shí)機的逐漸成熟,人民銀行進(jìn)一步強化了以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節的匯率形成機制。2015年8月11日,人民銀行宣布完善人民幣對美元匯率中間價(jià)報價(jià)機制,要求報價(jià)行以前一日匯率收盤(pán)價(jià)為基礎報出當日匯率中間價(jià);2016年2月,人民銀行明確了“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價(jià)形成機制。
結合中國國情,
率先開(kāi)展宏觀(guān)審慎政策實(shí)踐
人民銀行較早即開(kāi)始了貨幣政策與宏觀(guān)審慎政策相結合方面的探索和實(shí)踐,并在制度建設和政策工具這兩大層面取得了明顯進(jìn)展。在制度建設層面,人民銀行進(jìn)行了以下努力:一是在2003年成立金融穩定局,履行防范和化解金融風(fēng)險、維護金融穩定的重要職責;二是在2013年牽頭建立金融監管協(xié)調部際聯(lián)席會(huì )議制度,負責貨幣政策與金融監管政策之間的協(xié)調;三是推動(dòng)建立和完善金融業(yè)綜合統計制度,更好地支持宏觀(guān)調控和系統性金融風(fēng)險防范;四是針對跨行業(yè)、跨市場(chǎng)金融風(fēng)險,牽頭制定金融機構開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn),推進(jìn)監管標準統一,防范系統性金融風(fēng)險;五是在2015年正式出臺存款保險制度,推動(dòng)形成市場(chǎng)化的金融風(fēng)險防范和處置機制。
在政策工具方面,人民銀行積極探索和創(chuàng )新宏觀(guān)審慎政策工具,不少探索從全球看也具有創(chuàng )新性。一是在2011年即正式引入差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制,其核心是金融機構的信貸擴張應與經(jīng)濟增長(cháng)的合理需要及自身的資本水平等相匹配,也就是要求金融機構“有多大本錢(qián)就做多大生意”,不能盲目擴張和過(guò)度加杠桿。針對金融市場(chǎng)和金融創(chuàng )新的快速發(fā)展,2016年起將差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制“升級”為宏觀(guān)審慎評估,將更多金融活動(dòng)和資產(chǎn)擴張行為納入宏觀(guān)審慎管理,從七大方面對金融機構的行為進(jìn)行引導,實(shí)施逆周期調節。二是將跨境資本流動(dòng)納入宏觀(guān)審慎管理范疇,著(zhù)重對資本流動(dòng)中的過(guò)度加杠桿和短期炒作行為進(jìn)行有針對性的逆周期調節。三是繼續加強房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀(guān)審慎管理,形成了以因城施策差別化住房信貸政策為主要內容的住房金融宏觀(guān)審慎政策。貨幣政策和宏觀(guān)審慎政策相互配合,為供給側結構性改革營(yíng)造了中性適度的貨幣金融環(huán)境,同時(shí)較好地防范了系統性金融風(fēng)險,維護了金融穩定,有力地促進(jìn)了我國經(jīng)濟健康可持續發(fā)展。
(作者系央行貨幣政策司原司長(cháng)、中國僑聯(lián)副主席,本文摘自李波所著(zhù)《構建貨幣政策和宏觀(guān)審慎政策雙支柱調控框架》一書(shū)引言,標題為編者所加,該書(shū)獲2018“第一財經(jīng)·摩根大通年度金融書(shū)籍”年度中文書(shū)籍獎)
