為明年經(jīng)濟金融領(lǐng)域工作定調的中央經(jīng)濟工作會(huì )議（下稱(chēng)“會(huì )議”）近日在北京召開(kāi)，對于2019年金融體系的工作安排，會(huì )議指出，宏觀(guān)政策要強化逆周期調節，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，適時(shí)預調微調，穩定總需求；積極的財政政策要加力提效，實(shí)施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專(zhuān)項債券規模；穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。
對比2017年，今年會(huì )議定調穩健的貨幣政策，并沒(méi)有提“中性”二字；同時(shí)，去年“關(guān)注貨幣政策供給總閘門(mén)”，今年強調“松緊適度”和“流動(dòng)性合理充?！?。分析人士認為，這意味著(zhù)明年貨幣政策較之過(guò)去幾年會(huì )有進(jìn)一步寬松的空間。2019年進(jìn)一步降準及降息的可能性很大。
穩健貨幣政策未提“中性”
事實(shí)上，從最近幾個(gè)月央行貨幣政策的操作、央行行長(cháng)易綱的公開(kāi)場(chǎng)合重要表態(tài)，以及12月13日舉行的中共中央政治局會(huì )議分析研究2019年的經(jīng)濟工作中，不難看出，明年貨幣政策基調穩健偏松的預期呼之欲出。
易綱近期在公開(kāi)講座中表示，貨幣政策的主要任務(wù)是支持實(shí)體經(jīng)濟，同時(shí)中國還是一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟體，因此我們的貨幣政策既要考慮到內部均衡，也要考慮到外部均衡。
人民銀行連續給出的兩個(gè)操作再次印證了此番講話(huà)。12月19日，通過(guò)央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作投放流動(dòng)性600億元，當周累計投放4000億元，直接拉動(dòng)當日DR007加權平均利率比18日下降2個(gè)基點(diǎn)。20日，央行再次開(kāi)展1500億元逆回購操作，連續第四個(gè)工作日逆回購，四日累計凈投放5500億元。
19日稍晚時(shí)間，央行再稱(chēng)，為加大對小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng )設定向中期借貸便利（TMLF），TMLF資金可使用三年，操作利率比MLF優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。
與此同時(shí)，今年以來(lái)央行已先后三次調增再貸款、再貼現額度共4000億元，用于支持中小銀行對小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款和票據貼現。
值得一提的是，此次會(huì )議繼續強調了，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰。在金融方面提出要堅持結構性去杠桿的基本思路，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振，穩妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險。在此背景下，宏觀(guān)政策要強化逆周期調節，被提到了第一位。
近年來(lái)，隨著(zhù)我國金融去杠桿，防范化解金融風(fēng)險成為經(jīng)濟金融活動(dòng)的主旋律，逆周期調節被提到一個(gè)前所未有的高度，和貨幣政策一起，始終將維護經(jīng)濟金融穩定作為重要目標。
改善貨幣政策傳導機制
今年的會(huì )議不再提“保持貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)”，而是強調“改善貨幣政策傳導機制”。
溫彬認為，這也是抓住了問(wèn)題的關(guān)鍵和核心。今年來(lái)看，央行在保持流動(dòng)性穩定方面效果比較明顯，市場(chǎng)利率趨于回落但是整體信用緊縮的狀況，還是對實(shí)體經(jīng)濟包括民營(yíng)小微融資產(chǎn)生了一定的壓力，所以產(chǎn)生了寬貨幣和緊信用的組合。
根據央行按月發(fā)布的金融數據，今年以來(lái)，社融、M2增速屢屢創(chuàng )下歷史低位，主要原因是前一段時(shí)間強監管和去杠桿雙重作用下，委托貸款、信托貸款等表外融資規模的持續收縮，而這一部分此前恰恰是民營(yíng)企業(yè)的主要融資渠道之一。
今年下半年以來(lái)，各金融監管部門(mén)提出要“改善貨幣政策傳導機制”，從寬貨幣向寬信用轉變。會(huì )議再次強調這一點(diǎn)，是和今年的政策一脈相承。
不僅如此，會(huì )議繼續強調，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。
第一財經(jīng)記者了解到，近來(lái)，民營(yíng)企業(yè)“發(fā)債難、發(fā)債貴”已有緩解，發(fā)行失敗和募資不足的情況減少。以債務(wù)融資工具市場(chǎng)為例，民企債券發(fā)行成功率上升至年內最高水平，發(fā)債金額占比創(chuàng )近期新高，扭轉了9月以來(lái)環(huán)比持續下降的趨勢。
根據會(huì )議的安排，明年將會(huì )進(jìn)一步暢通民企直接融資的渠道，實(shí)現精準滴灌。
對匯率有信心
不過(guò)，和去年不同，會(huì )議在對貨幣政策的表述中，沒(méi)有提及人民幣匯率。中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為，這意味著(zhù)至少從國家層面而言，匯率目前不是非常突出的問(wèn)題，也顯示出政府對于人民幣匯率穩定的信心。
人民幣匯率走勢是內外部因素共同影響的結果。受內部經(jīng)濟下行、貿易順差縮小和貿易摩擦、新興市場(chǎng)風(fēng)險上升等因素影響，人民幣匯率相對于2017年較為弱勢，尤其在三季度下跌較快，但四季度以來(lái)，人民幣匯率出現了一波回升。
管濤認為，雖然當前人民幣匯率接近心理關(guān)口，但是與2016年底相比，面臨的壓力已經(jīng)減輕。就目前的人民幣匯率形勢來(lái)看，市場(chǎng)預期已較為穩定。不過(guò)，隨著(zhù)全球經(jīng)濟放緩、金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大，并且主要央行貨幣政策陸續正?；?，人民幣匯率可能面臨不同于現階段的壓力，但決定人民幣匯率中長(cháng)期走勢的因素還是在于我國經(jīng)濟基本面。
溫彬認為，美國經(jīng)濟增速放緩，美聯(lián)儲加息節奏放緩，不排除明年美元指數出現沖高回落的走勢，會(huì )對人民幣產(chǎn)生相對寬松的環(huán)境，所以對明年匯率沖擊不大，更多是在一個(gè)合理均衡水平上的雙向波動(dòng)。
